納斯達克100指數因一份財報而上漲，而道瓊斯工業平均指數幾乎沒有變動

• NASDAQ 從兩個月低點反彈近 3%，但仍較 6 月高點低約 9%，遠低於下行的 50 日 EMA。
• 道瓊斯工業平均指數在同一交易時段上漲不到半個百分點，仍處於紀錄高點 3% 以內。
• 第二季度增長僅為 1.5%，低於預期，而 GDP 物價指數錄得 6.3%，高於預期的 3.6%。

週四美國股市的反彈是真實的，但它只由一個名字主導。納斯達克 100 指數在上漲近 3% 後交投於 27,950 附近，開盤最初幾分鐘曾跌至 27,200 區域的兩個月低點。道瓊斯工業平均指數持有其中五隻相同的巨型市值成分股，目前上漲約 200 點，接近 51,800 點。這兩個指數並不能描述同一個市場。

一場只有一個作者的反彈

微軟（MSFT）因雲業務增長上漲 15%，半導體板塊也隨之反彈，基準晶片基金漲幅超過 8%。Meta Platforms（META）則因疲弱的營收預期以及第二季度自由現金流驟降 91% 而下跌 9%。納斯達克 100 指數包含了這三則故事，但仍較低點反彈了 700 多點。

不過，這輪上漲並未修復任何結構性問題。盤中高點略高於 28,100 點，但仍比接近 28,800 點的 50 日指數移動平均線（EMA）低約 700 點，而該指數仍較 6 月高點略高於 30,750 點低約 9%。開盤最初幾分鐘錄得的低點較該高點低逾 11%，這屬於回調，而不是小幅下跌。

成分結構的藉口站不住腳

對於這一差距，一個整齊的解釋是，道指是一個缺乏科技敞口的舊經濟平均指數，因此無法跟上這樣的交易日。但這種說法早已不成立。微軟、蘋果（AAPL）、亞馬遜（AMZN）、英偉達（NVDA）和 Alphabet（GOOGL）都位列道指成分股之中，這五家公司也是市場上七大科技股中的五隻，而 Meta Platforms 和特斯拉（TSLA）則不在其中。

真正起作用的是加權機制。道指按美元而非百分比變動，30 隻成分股中每股價格每變動 1 美元，大約對應 6 個指數點，因此其中一隻高價成分股上漲 15%，單獨就能貢獻 300 多點。該平均指數目前上漲約 200 點。其餘 29 隻股票整體上構成拖累。

市場廣度也印證了這一算術。標普 500 指數 11 個板塊中只有 5 個上漲，開盤鐘聲響起後不久，該指數內部上漲家數約為 243 家，因此參與上漲的不到一半。資訊技術和非必需消費品板塊領漲，分別上漲約 4% 和 1.3%。

市場正在忽略什麼

美國軍方在 GMT02:00 左右對伊朗完成了一輪大規模打擊，此前德黑蘭向美國在約旦的一個基地發射了彈道導彈，且無人機襲擊了埃及地中海港口的船隻。布倫特原油重新站上 90 美元，而股市投資者對此視若無睹，正如他們對所有戰爭一樣。

市場面臨的第二重壓力更多是機械性的，而非宏觀層面的：一家大型人工智慧對沖基金在遭受重創後正在去槓桿，其主經紀商在開盤鐘聲響起前向買家推銷其多頭和空頭頭寸的籃子。週四軟體和晶片板塊的部分走勢，反映的是這種平倉，而不是對任何基本面的判斷。

債券市場並未慶祝

長端收益率定價的並不是一場緩解性反彈。美聯儲週三維持利率不變後，30 年期美債收益率在 GMT13:08 升至 5.21%，單日上漲近 7 個基點，創 2007 年以來最高水平。兩年期以上期限結構處於二十年高位，這並不是板上最長久期指數上漲 3% 的常見背景。

期貨定價也指向同樣的方向。GMT12:40 時，綜合曲線顯示，到 9 月 16 日會議前至少加息 25 個基點的概率為 59.2%，到 10 月 28 日會議前為 88%，到 12 月第二次加息的概率為 31.3%，而 2026 年任何一次會議都未計入降息。股市買家正在為久期支付更高價格，而收益率曲線預期的是收緊。

反彈背後的數據

GMT時間12:30公布的數據為這輪反彈提供了藉口，也掩蓋了更強勁的數據。6月核心個人消費支出（PCE）價格環比上漲0.1%，低於預期的0.2%，年率符合預期，為3.3%，較前值3.4%回落。總體價格環比下降0.1%，年率從4.1%放緩至3.7%。

同一批次中的季度數據則呈現出不同的情況。第二季度國內生產總值（GDP）年化增長1.5%，低於2.1%的市場共識；配套的價格指數錄得6.3%，高於預期的3.6%，這是頁面上最大的意外。初請失業金人數錄得19.7萬，預期為20萬，前值為18.8萬，因此勞動力數據也沒有迫使美聯儲採取行動。

後續值得關注

本週的二元風險將在收盤後到來，亞馬遜、蘋果和Coinbase（COIN）將公布財報，這三者中有兩家都在這裡的兩個指數中。週五GMT時間12:30將公布第二季度就業成本指數（ECI），市場共識為0.8%，前值為0.9%；GMT時間13:45將公布芝加哥採購經理人指數（PMI），預期為56，前值為56.7；GMT時間14:00將公布密歇根大學調查，其中一年期通脹預期為4.2%，五年期讀數為3.3%。

納斯達克100技術前景

阻力位：略高於28100的時段高點是第一道阻力線，而且它已經讓行情回落過一次。其上方，接近28800的下行50日EMA將決定這究竟是反彈還是築底，而6月高點略高於30750則是較遠的參考位。

支撐位：27200區域，即開盤最初幾分鐘錄得的低點，是關鍵水平，若跌破該位，接近26750的200日EMA將進入視野。道瓊斯工業平均指數可作為交叉驗證，其自身接近51600的50日EMA正好守住了時段低點。

傾向：看跌。兩個指數的日線隨機相對強弱指標（Stoch RSI）均低於20，但5分鐘讀數低於10已使日內反彈回落，而盤後大型股財報同樣更可能引發"利好出盡"而非買入。逢反彈在28800區域賣出，目標看向27200區域，然後是200日 

道瓊斯日線圖

納斯達克100日線圖