荷莫茲海峽通航在望？別樂觀太早：能源高層押注11月 油價或衝擊200美元！

TradingKey - 儘管美伊遲遲無法達成協議，但目前仍維持停火狀態。在此背景下，市場對荷姆茲海峽開放的預期趨於樂觀。預測市場 Polymarket 顯示，6 月底前恢復正常通航的機率高達 50%。

然而，從專業角度來看，事實可能沒那麼樂觀。根據達拉斯聯準會的最新能源調查，其調查對象，即石油天然氣高管中有 40% 的人認為，這一天可能要等到今年 11 月甚至更久之後才會到來。

圖片來自 Polymarket

散戶押注6月通行 能源高管投下「反對票」

達拉斯聯準會調查數據顯示，能源業高層中僅 20% 的受訪者認為荷姆茲海峽通航可能在 5 月恢復正常，39% 的人認為要等到 8 月，26% 將時間線延伸至 11 月；另有 14% 認為 11 月之後才能見到正常化。這一數據與大眾預測市場的觀點形成鮮明對比：能源業高層中高達 80% 的人認為起碼 8 月才可能正常通行，甚至有近 40% 的人認為年內解決的機率相當有限。

調查報告指出，這兩個群體對短期的判斷存在差異，同時業內人士對極端風險、長期風險也更敏感。

最新消息顯示，伊朗將就美方的海上封鎖做出軍事反擊，而美方稱川普已做好將伊朗封鎖措施持續數月的計畫。

法國巴黎銀行在最新季度展望中指出，目前荷姆茲海峽所遭遇來自伊朗與美國的雙重封鎖，將使得原油高達每桶 200 美元的未來不再遙不可及。

原油或進入長期高溢價時代

雖然有高達86%的受訪高管認為11月就能迎來海峽的正常通行，但48%的受訪高管認為在未來五年內仍極有可能再度發生地緣事件，中斷荷姆茲通行。這意味著，產業內部已經意識到，雖然當前的戰局會平息，但荷姆茲海峽作為全球能源大動脈極其脆弱。在這一共識下，對能源資產的地緣風險溢價進行重新定價，或許只是時間問題。

此外，海峽通行恢復後，運輸成本也將成為問題。79%的受訪高管預計衝突結束後波斯灣出口的運輸成本將每桶至少上漲2美元，這79%中還有43個百分點的受訪者認為漲幅將不低於4美元。這裡的運輸成本包含了保險、運費與過路費等。

也就是說，運輸成本的上漲將不再只受戰況影響，而是成為一種長期狀態。這依然與市場對海峽長期地緣風險的共識相關。

對原油產業鏈的各個環節來說影響不一：對依賴波斯灣原油的煉油商、航運企業及下游消費端而言，成本結構已經轉向趨勢性抬升；對上游E&P（勘探與開發 ）企業來說，儘管運輸成本等上升，但仍可透過高價售賣將成本轉移給其他環節，因此將相對具有韌性；對物流成本高度敏感的中下游環節則會面臨持續的利潤侵蝕壓力。

美頁岩油難補全球缺口

本輪原油上漲的週期中，市場將部分期望寄託於美國頁岩油產業，預期其快速增產將填補波斯灣運輸受阻帶來的缺口。然而事實證明，這可能並不現實。

調查數據顯示，90% 的受訪高層預計，受此次衝突影響，2026 年美國石油產量增幅不會超過每日 50 萬桶，且這一判斷在 2027 年的預期中幾乎沒有改變。這意味著，靠美國的增產來填補全球的原油缺口無異於杯水車薪。

原因在於，此前的美國頁岩油產業已經經歷了持續多年的低迷。在 2014 年和 2020 年兩次油價暴跌襲來時，數以百計的頁岩油企業宣告破產，同時也宣告了持續擴張原油產能在商業邏輯上不具備可行性。

此外，儘管目前油價高企，但油氣高層同時注意到另一個相悖的現象，即遠期原油合約價格並未同步大漲。頁岩油開發從鑽井到產油通常需要數月甚至更久，一旦錯過當下油價高企的時間窗口，等到衝突結束時油價回落，現在投入的高額成本將無法收回。