庫存見底、交割緊張！中國白銀逼空延燒 近月倒掛飆至紀錄高位

FX168財經報社(北美)訊 國際白銀價格在經歷一輪史詩級動盪後已趨於穩定，但中國白銀供應仍持續收緊。受庫存下滑、訂單積壓與交割品不足影響，近月合約升水擴大、期現結構深度倒掛，市場對短期現貨的需求顯著強於遠期。

國內生產商與貿易商正艱難應對積壓訂單，推高了近月價格，並使市場呈現嚴重的「倒掛」（backwardation，即近月價格高於遠月價格）。

上海期貨交易所（SHFE）白銀近月合約升至創紀錄的升水水平，顯示市場對「即時交割」的偏好極其強烈。

四川天府銀行高級分析師張婷（音譯）表示：「如此大幅度的倒掛，源於庫存危機以及可交割貨源的耗盡。機構仍有動力繼續擠壓市場以獲取利潤。」

與此同時，在上海黃金交易所（SGE）做空白銀、押注銀價下跌的空頭，自去年12月下旬以來一直向多頭支付「延期費」（deferral fees），以避免實際交割。這也凸顯出市場缺乏足夠金屬來完成平倉交割。

自1月底以來，白銀市場出現歷史性拋售，幾乎抹去了2026年前幾周錄得的61%漲幅。此前那波上漲在中國及其他地區的投機性買盤推動下被進一步放大——白銀一度短暫「壓過」黃金，成爲對美元擔憂、美聯儲獨立性疑慮以及地緣衝突升級情緒的臨時避風港。

相對缺乏流動性的白銀市場本就容易出現極端行情，包括去年秋季全球範圍內的供應擠壓。那一輪擠壓使得中國庫存原本就已被消耗；當12月投資需求激增時，庫存進一步吃緊。此後，與上期所和上金所相關聯倉庫的庫存降至十餘年來最低水平。

投資條銀需求依舊旺盛。在中國最大的黃金珠寶集散地之一——深圳水貝市場，商家往往能以溢價迅速賣出投資銀條。「只要一有庫存，很快就會被買走，」深圳國興貴金屬風控負責人劉順民（音譯）表示。

工業端需求同樣加劇了緊張局面。中國光伏製造商（銀漿用於組件導電）正在提前排產，以趕在4月1日出口退稅政策變化前完成更多訂單。

上海蘇創久盈投資管理交易負責人賈崢（音譯）表示，不少企業利用近期價格大跌「逢低買入」。

賈崢稱，緩解短期供應緊張的唯一辦法，是冶煉廠能否在爲期一週的春節假期期間提高產量；但這一時段通常生產活動會放緩。

不過，也出現了一些投機熱度降溫的跡象。

隨着2月16日開始的假期臨近，投資者紛紛減倉，上期所白銀持倉總量（open interest）已降至四年多來的最低水平。