荷姆茲海峽再停滯，避險交易或將重啟！全球資產該怎麼走？

TradingKey - 美東時間 4 月 17 日，伊朗外長阿拉格齊宣布「在黎以停火期間對所有商船開放荷姆茲海峽」，國際油價單日暴跌逾 10%，WTI 原油期貨跌至 84 美元 / 桶，布蘭特原油跌至 90 美元 / 桶。

與此同時，美國總統川普隨即表示「美伊可能在未來一兩天內達成協議」，標普 500 和納指雙雙刷新歷史新高，現貨黃金站上 4800 美元關口，一度衝擊 4900 美元關口。

然而，這一輪全球市場的「和平狂歡」僅維持了不到 24 小時。4 月 18 日，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍宣布再次關閉荷姆茲海峽。

和平協議何以一夜歸零？

4月17日的開放，本身就是一場有條件的交易。伊朗外長的聲明明確限定「在黎以停火期間」對商船開放，這本質上是以色列和真主黨停火、美伊談判能夠推進的前提。當時黎以雙方啟動的是10天停火，但以色列明確表示不會從黎巴嫩南部撤軍，美國也未解除對伊朗港口的海上封鎖。

正是在這個脆弱的非共識條件中，和平的基礎迅速瓦解。伊朗革命衛隊在聲明中明確指出：由於美國違反停火承諾，未解除對伊朗港口和船隻的海上封鎖，因此從當天傍晚起封鎖海峽，直至美國解除對伊朗方面的封鎖。

伊朗革命衛隊警告稱，所有位於波斯灣和阿曼海的船隻不得離開其停泊地，任何接近荷姆茲海峽的行為都將被視為「與敵方合作」，違規船隻將成為打擊目標。

此前，英國海事安全企業先鋒技術公司報告稱，當天已有3艘船隻在荷姆茲海峽附近遇襲，涉及油輪、郵輪和貨櫃船，其中兩艘明確遭到革命衛隊警告並開火。

全球資產該何去何從？

事實上，4月17日週五亞洲交易時段，亞太股市全天低開低走，甚至尾盤交易時段出現跳水局面，說明已有部分資金獲利了結，以因應週末美伊衝突仍有進一步發酵的風險。

原油：喘息之際再面臨上行風險

自美伊衝突爆發以來，原油價格持續狂飆，4月8日即期布蘭特原油價格飆升至144.42美元/桶，突破了2008年創下的144.22美元歷史高點。

儘管伊朗在美東時間4月17日早晨宣布開放海峽時，WTI原油單日暴跌逾10%。但未滿24小時後卻在4月18日宣布重啟封鎖，使油價在短暫喘息之後再度面臨上行壓力。

如果封鎖持續，油價將面臨持續的抬升壓力，截至4月中旬，已有超過400艘油輪滯留在波斯灣內外。摩根士丹利指出，衝突對能源體系造成的破壞已超出"物流中斷"，生產能力的實質性受損意味著能源價格中樞已被永久性抬高。

金銀：避險邏輯局部失效，降息預期仍是主線

自2月底衝突爆發以來，黃金一度從5400美元跌至4100美元。而此輪貴金屬走勢已說明避險邏輯局部失效，轉而更多地受全球通膨預期傳導的影響。

受油價暴漲影響，通膨預期飆升，聯準會降息預期急劇削弱，甚至一度引起市場升息擔憂，這種語氣一度壓制了無息資產黃金白銀的估值。

4月17日伊朗宣布開放海峽後，黃金單日拉升近3%，突破4800美元，正是這一傳導鏈反向運作的結果。道富環球分析師先前指出，若油價正常化至80至85美元/桶區間，金價有望被"迅速推回5000美元上方"。

Kitco調查顯示，80%的華爾街分析師看漲下週金價，無人看平。然而，黃金並非完全沒有風險。4月18日晚海峽重新關閉，一旦油價再度衝高，黃金將再次面臨通膨預期引起的降息預期消失的打壓。這也印證了4月17日金價在衝擊4900美元關口時即出現獲利了結盤湧出、最終回落至4829美元的原因，市場仍在押注"和平可能只是短暫的"這一現實。

美股、美元與美債的"多空拉鋸"

美銀基金經理人調查顯示，雖然市場情緒創下近一年來最悲觀水準，但七成受訪者預計不會出現衰退，投資者並未出現瘋狂增持現金的行為，現金持倉仍為4.3%，遠低於歷史恐慌高點。

摩根大通私人銀行高級市場經濟學家喬·塞德爾對此解釋道："股市並非在為當下發生的事情定價，股市始終在為未來6至12個月的世界圖景定價"。這意味著，只要市場相信荷莫茲海峽的封鎖終將解除，美股就有能力在短期波動中維持韌性。

此外，本月受停戰情緒升溫影響，美元指數抹去了因伊朗戰事帶來的全部漲幅，較3月底創下的10個月高點顯著回落。若4月18日的封鎖升級推升油價再度衝高，美元作為市場目前唯一避險資產以及流動性方面的需求，或將有望重拾漲勢。

美債殖利率方面，10年期美債殖利率在4月17日跌至4.23%，為3月初以來最低水準。如果油價因封鎖持續而回升，美債殖利率將重新面臨上行壓力，進一步壓制科技等高估值板塊的估值空間。

加密資產迎來高波動性時刻

以比特幣為首的加密資產近期持續走高的同時，伴隨著高波動性的特徵。作為高 β 值的風險資產，比特幣在2026年的表現低迷，在一度觸及60000美元關口後略有反彈，但整體維持箱型震盪。期間，受反彈需求及修復影響，比特幣相繼突破75000美元、78000美元關口。

截至4月17日，比特幣永續合約的資金費率已連續約46天維持負值，創下自2022年FTX爆雷以來的最長看空紀錄。這意味著槓桿交易者即使在現貨價格緩步上行之際，仍然願意付費維持放空部位。

彭博先前報導稱，比特幣目前正面對"可信度"考驗——現貨走勢與衍生性商品持倉之間的分歧，屬今年以來較大的差距之一。K33研究主管Vetle Lunde表示，交易者正積極建立空單、押注比特幣未能突破，一旦上升動能持續，軋空行情出現的機會將提高。

這意味著比特幣的每一次突破都承受著更大的放空部位比例，而非放空部位的止損，這也意味著，高波動性的持續震盪或是加密市場的「主旋律」。

投資者該關注什麼？

從目前美伊釋出的態度來看，美伊雙方訴求高度對立，談判難以迅速達成，但全面升級亦難以成立，此輪衝突更多是一場時間上的博弈。

而 TradingKey 認為，最大的尾部風險來自以色列，美以訴求並非完全一致，以色列有單邊升級戰事的強烈動機，是此輪博弈中最難以管控的變數。對於投資者而言，幾個關鍵信號需要投資者持續追蹤：

霍爾木茲海峽的通行流量。瑞銀警示，即便海峽重開，能源價格也可能在高位維持更長時間，極端情景下油價可至 130 美元/桶。這決定了“通膨衝擊”的持續時間。

美聯準會官員的措辭變化。3 月 CPI 年增率已從 2.4% 跳升至 3.3%，若油價因封鎖持續而再度上行，美聯準會降息空間將被進一步壓縮，甚至面臨重新討論升息的可能。4 月底的 FOMC 會議將是關鍵觀察窗口。

黎以停火的執行情況。4 月 16 日啟動的 10 天停火將成為霍爾木茲能否再度開放的前提條件。而以色列“不會從黎巴嫩南部撤軍”的表態，與伊朗要求“全面停火”的條件之間存在根本性錯位，這是未來兩週的最大不確定性。