7月非農風暴發酵！高盛調升衰退交易，小摩花旗求救Fed激進降息

投資慧眼Insights - 美國7月非農就業數據爆冷驟降、失業率飆升三年新高，引發了美股及全球市場巨震。經濟衰退擔憂惡化，美股恐慌拋售加劇，華爾街大行策略師紛紛調整聯準會降息預測，小摩花旗喊9月降息50個基點。

上週五（8月2日），美國勞工統計局公佈最新數據顯示，美國7月非農就業人口增長11.4萬，為2020年12月以來最低，遠遜於預期的17.5萬和修正後前值17.9萬。7月失業率超預期飆升0.2個百分點至4.3%，為2021年10月以來近三年的最高。

另外幾項經濟數據也同樣將疲軟數據推動聯準會降息的利好轉變為經濟衰退擔憂的利空。上週四公佈的數據顯示，美國7月ISM製造業指數錄得46.8，遠不及預期48.8和前值48.5，萎縮幅度創八個月以來最大，就業指標創近四年來最差。

上週公佈的初請失業金人數達24.9萬人，創2023年8月初以來最高；續領失業金人數攀升至188萬人，為2021年底以來最高。

有分析師認為，儘管過去兩年加息過程中，美國勞動力市場總體保持了顯著的彈性，但聯準會必須按照預期在今年9月降息，以防止勞動力市場進一步放緩。

就業觸發薩姆規則，衰退擔憂加劇

美國失業率從今年低點上升了0.6%，著名財金博客Zerohedge指出，這觸發了基於失業率預測衰退的「薩姆規則」，美國經濟已經開始步入衰退。

「薩姆規則」指的是，基於三個月的移動平均失業率較前一年低點上升0.5個百分點，經濟就開始進入衰退階段。這一指標從1970年開始運用以來，預測准確率高達100%。

聯準會降息須更激進

隨著一系列疲軟數據的發佈，高盛近期將明年美國經濟衰退的預測概率從15%調升至25%。該行認為，聯準會有很大的降息空間，必要時可以迅速降息。

不過該行經濟學家也指出，美國衰退風險有限，他們對美國就業市場是否會繼續惡化的風險持懷疑態度，並指出職位空缺數據顯示就業需求仍然穩固。

非農報告後，摩根大通和花旗更改了聯準會降息預測。摩根大通預計聯準會將在9月和11月FOMC會議各降息0.5%，甚至表示，聯準會存在會議間進行緊急降息的可能性，9月會議前降息也有「強有力的理由」。

花旗也認可9月和11月會議各降息50個基點，此前預期這兩次會議均降息25個基點。儘管高盛對9月和11月降息幅度並沒有嚮小摩和花旗那麼激進，但也較從此前預期的年內兩次降息25個基點，增加了對12月降息25個基點的預期。

高盛也補充道，7月數據可能誇大了勞動力市場的疲軟，但如果8月就業報告繼續疲軟，9月降息0.5%也將變得有可能。

美國衰退≠衰退交易？

有觀點認為，7月非農就業數據或脫離聯準會的「甜點位」，但並未脫離「舒適區」，「衰退交易」並不等同於「經濟衰退」。

分析指出，7月美國新增非農就業人數低於預期，但邊際變化在曆史數據中並不算大，4.3%的失業率仍然是曆史地位水平，且有勞動力供給增加和天氣因素的影響，數據不至被過度解讀。

另外，美國軟著陸的圖景尚未被完全破壞，基準10年期殖利率和2年期殖利率倒掛已久，第二季2.8%的GDP年化季環比是美國經濟依然具備一定韌性的一大佐證。