繼美股後，美債也將崩盤？ MOVE指數創年內新高

投資慧眼Insights - 衡量美債隱含波動率情況的MOVE指數創下了年內新高，分析師警告「股債匯三殺」風險。

4月7日，被視為避險資產的美債暴跌。10年期美債殖利率上漲20個基點，報4.20%。 （註：債券價格和殖利率成反比）

衡量美債隱含波動率狀況的MOVE指數飆升至125.7上方，創下了年內新高。

【圖源：TradingView；2025年美債10年期殖利率】

為何美債會突發大跌？

分析指出兩個可能的原因，一是基差交易平倉，二是中國拋售美國公債。

基差交易平倉

自2022年聯準會縮表以來，美國對沖基金成為美債最大的邊際買家。他們並非出於看多美債，而是在進行美債基差套利交易：同時做多美債現券、做空美債期貨，賺取期限價差。

隨著川普關稅引發風險資產暴跌，對沖基金開始拋售美債以滿足因其他資產虧損而需要追加保證金的需求。

「我認為投資者正在轉向現金及類現金資產以應對這種市場波動。對（殖利率走勢）最簡單的解釋是，投資者開始拋售他們能拋售的資產並採取守勢。但現在拋售股票將鎖定損失，因此最唾手可得的選項便是拋售國債來籌集現金。 」Columbia Threadneedle Investments高級利率分析師Ed Al-Hussainy表示。

中國拋售美國國債

有分析家猜測，中國作為對美國關稅的反制，可能正在拋售自身持有的美國國債。

「中國是海外持有美國國債的第二大國（僅次於日本），稍微拋售很簡單。」美國經濟學家John Silvia表示。

近年來，中國減持美國國債並購買黃金的行動變得明顯。最新數據顯示，中國連續五個月增持黃金，3月底黃金儲備為7370萬盎司。

彭博宏觀策略師Simon White認為，美國國債正在失去其避風港地位。隨著美元儲備貨幣地位的下降，資本正以越來越快的速度流出美國。

未來美債將面臨重大風險？

分析指出，減稅規模與債務融資的不確定性將決定債券市場走向。

德意志銀行強調，是否有財政抵銷措施來減輕關稅的影響，將對市場造成不同影響，在不同情境下美債殖利率差異可達60個基點（0.6%）。

如果減稅幅度過大且無相應支出削減，美國國債融資將面臨嚴峻挑戰，並可能推高長期利率。

此外，一旦債務上限問題解決，美國財政部將補發先前受債務上限限製而未能發行的大量美債。若沒有債務重組，債券供應激增可能引發市場波動率上升，觸發上述套利交易平倉，進而引發美國股債匯「三殺」風險。