川普「對等關稅」即將落地！市場將如何走？華爾街大行這樣說

投資慧眼Insights - 關稅尚未完全反映在市場價格中，未來將經歷公告、反制、升級和和解等幾個階段。

美國總統川普將於4月2日宣布「對等關稅」政策的相關細節。對此，華爾街大行怎麼看？對股市、黃金、外匯、債市又有何影響？

摩根大通

摩根大通認為，此階段的貿易摩擦可能持續到6月。關稅政策將經歷公告、反制、升級和和解等數個階段。

理想情況下，美國將設定10%或以下的統一關稅，不包括增值稅，同時願意討論產業關稅（鋁/鋼25%，汽車25%，歐盟香檳/葡萄酒200%，晶片和藥品潛在25%）。避免對船舶加徵關稅將是正面訊號。

在消極情況下，美國將設定高於預期的統一關稅，包括增值稅，外加額外的產業關稅。任何銷售禁令或對船舶的罰款/關稅將帶來嚴重負面影響。

以下是不同關稅下的市場反應：

1.10%關稅：假設10%全面關稅，取消/取代加拿大、墨西哥關稅，標普500指數將上漲2-2.5%，10年期殖利率上升約10個基點，歐元兌美元（EUR/USD）降至1.06-1.07。

2.25%關稅：標普500指數下跌1.25%-1.75%，10年期殖利率下降12-14個基點，歐元兌美元降至1.03-1.05。

3.35%關稅：標普500指數下跌2%-3%，10年期殖利率下降20個基點，歐元兌美元降至1.01-1.03。

摩根士丹利

摩根士丹利表示，到了4月2日，市場可能無法獲得全部明確訊息，但或許能得到一些可用的線索。以下是不同情境的可能性和影響：

1.高清晰度且關稅增加幅度小：如果4月2日的公告提供了高清晰度，且關稅增加幅度小，並且沒有進一步擴大關稅的計劃，那麽對經濟前景的額外打擊可能相對較小。

2.低清晰度但承諾大幅增加關稅：如果4月2日的公告缺乏具體性，但承諾大幅增加關稅，這不會明確惡化已經低於共識的經濟成長預期。缺乏具體性可能暗示透過談判來緩解關稅增加的可能性。

3.高清晰度且大幅增加關稅：如果投資者在4月2日獲得關於大幅增加關稅的明確訊息，在這種情況下，美國經濟成長預期將明顯低於共識，股票價格可能會下降。

花旗

花旗總結了三種主要情景，並分析了它們對市場的影響：

1.僅宣布互惠關稅：如果川普政府僅在4月2日宣布基於最惠國（MFN）簡單平均關稅差距的互惠關稅，這將是相對溫和的結果。

在這種情況下，市場反應可能較為有限，美元指數可能不會大幅波動。

2.互惠關稅加增值稅（VAT）：如果關稅政策包括增值稅，這將是一個更具攻擊性的舉措，可能引發避險情緒和美元走強。

這種情景可能導致美元指數（DXY）在宣布後立即上漲50-100個基點，但同時美元兌日圓（USD/JPY）可能走弱，全球股市也可能下跌。

3.更激進的關稅政策：除了互惠關稅和增值稅外，還可能包括行業性關稅。

這種情境下市場反應可能最劇烈，美元指數可能會進一步走強，而美元兌日圓可能會大幅下跌。

匯豐銀行

匯豐認為，4月2日的關稅計劃公佈不太可能標誌著關稅不確定性的結束。相反，該截止日期可能會引入更多不確定性，導致領先指標進一步廣泛走弱。

在未來幾週內，美元和美國國債/已開發市場主權債券都將在投資組合對沖選擇中輸給黃金。

以下是三種可能的宏觀情景：

1.美國經濟衰退擔憂：經典的美國風險厭惡，美元走弱，美國國債收益率下降，風險資產下跌，金價走強。

2.美國滯脹擔憂：美國公債殖利率觸底，美元走勢不明朗，風險資產下跌，金價大幅走強。

3.經濟數據放緩但伴隨美國債務擔憂（由於美國政府延長減稅或進一步減稅）：美國公債殖利率觸底，美元走弱，風險資產下跌，金價大幅走強。