美元向下、人民幣匯率大漲10%？料聯準會降息驅動1兆美元回流中國

投資慧眼Insights - 聯準會9月開啟降息週期在即，市場熱烈探討非美貨幣的走勢，日幣匯率和人民幣近期大漲。「美元微笑理論」提出者、前大摩經濟學家Stephen Jen預估，聯準會降息將帶來1萬億美元回流中國，人民幣匯價有望大漲10%。

任永力（Stephen Jen）提出的「美元微笑理論」假設了兩種極端情況且都傾向強美元：美元在美國經濟景氣時期（美國經濟增長強勁、風險偏好樂觀和高資產回報）和經濟形勢不佳（風險趨避、國內持有現金、海外增持美債）時期走強，而介於兩者間美國利率通常處於低點或下降狀態，美元落入困境。

8月27日週二，現為歐洲資產管理公司Eurizon SLJ Capital首席執行長的任永力接受采訪時表示，「貨幣是目前最大的風險，但還沒有被市場合理定價，而人民幣可能會發揮重要的作用。」

任永力預估，美國即將到來的降息可能會促使中國企業拋售約1兆美元的資產流回到中國，令人民幣最高升值10%。

當談到資金回流到中國的影響時，任永力表示，「想想雪崩吧。人民幣將會升值，並很有可能被允許升值，升值5%至10%可能是適度且被中國所接受的。」

任永力指出，自新冠疫情以來，中國企業可能已經在海外投資中積累了超過2兆美元的資金，這些資產的利率高於以人民幣計價的資產。當聯準會降低借貸成本時，美元資產的吸引力被削弱，且隨著中美利差的縮窄，「保守」估計將刺激1兆美元回流到中國。

對於美元下行趨勢，任永力認為，如果美元物價繼續降溫，聯準會降息的幅度將超過市場預期；再加上美元估值過高、美國雙重赤字和軟著陸的前景，這些因素都增強了他對美元將會貶值的看法。

聯準會主席鮑爾上週在傑克森洞全球央行年會上也「全面轉鴿」，發出迄今最強的降息信號：現在是調整政策的時候了。他提到，通膨上行風險已經減弱，勞動力市場下行風險有所增加。

鮑爾講話後，市場在完全定價9月降息的基礎上，加大了對降息50個基點的更大幅度降息的押註。

因此，美元向下，人民幣向上將成為今年接下來時間裡的一大交易。截至撰稿，美元兌離岸人民幣匯率（USD/CNH）報7.1274，已從7月初的峰值7.30左右大幅回落。

【2024年美元兌人民幣匯率走勢圖，來源：Investing.com】

無獨有偶，曾在外匯局任職、現為中銀證券全球首席經濟學家管濤近日也表示看漲人民幣匯率。管濤表示，如果出現類似日幣套利交易崩潰的情況，人民幣就有飆升的可能。

管濤指出，企業現在手頭持有非常可觀的外匯頭寸，前期做空人民幣的套息交易較擁擠，目前出口商結匯意願有所鬆動。

《期貨日報》近日報道提到，2024年下半年隨著美國經濟減速和中國經濟企穩，加上貨幣政策出現切換，中美利差不斷收斂，結匯增多，售匯減少，資金外流壓力減輕。

管濤认为，美國經濟不著陸或硬著陸的風險還不能排除，美國大選進程的意外情形都可能對匯率和跨境資金流帶來新衝擊。

不過，任永力提醒道，中國央行也有可能介入匯市以消除市場波動。中國政府一直對人民幣升值持謹慎態度，因為這會削弱出口競爭力和經濟復蘇。