日圓套息拆倉到何時？瑞銀評剛開始、小摩估50%、高盛喊平倉危機已解除

投資慧眼Insights - 日本央行7月底升息掀起「日圓套利交易」平倉潮，令全球股市處於恐慌之中。隨著日幣匯率暴力升值又開始貶值，華爾街機構對日圓拆倉危機的進展研判不一，摩根大通和瑞銀認為這種痛苦持續，高盛認為壓力已解除。

摩根大通全球外匯策略聯席主管Arindam Sandilya表示，日幣是最被低估的貨幣之一，過去幾天引發股市暴跌的「日圓套利交易平倉」可能還遠未結束，「至少在投機投資界，套利交易的平倉可能已完成了50%至60%。」

Sandilya認為，日央行可能還會繼續逐步調升政策利率，因為日本的借貸成本遠未達到與實體經濟相匹配的水平。

該分析師評論日幣反彈重挫日本股市的情況稱，短期劇烈波動給投資組合帶來「技術性損害」，套利交易不太可能迅速回到日幣反彈前的水準。

瑞銀宏觀策略師James Malcolm的觀點則更加「悲觀」，認為美日套息交易平倉才剛剛開始，美元兌日幣可能會繼續走低。

Malcolm分析稱，美元兌日幣套利交易在高峰時期至少增長至5000億美元，但過去兩到三週大約僅有2000美元，若與1998年的日幣套利交易平倉熱潮相比較，這波平倉趨勢還未結束。

鑒於對聯準會9月開始降息、日央行10月再次升息的預期，瑞銀將2024年底美元兌日幣匯率目標價從160下調至145，2025年底目標匯價從140下調至130。

據《日經新聞網》報道，美國商品期貨交易委員會CFTC數據顯示，截止7月30日，對衝基金等非商業部門的日幣空頭倉位為7.3萬手，在三週時間裡銳減了10.8萬手。截至當天的日幣匯率為152至153點，而主流觀點認為，因之後匯率飆升，投機機構的日幣空頭倉位幾乎清空（青空銀行首席市場策略師諸我晃）。

截至撰稿（8月7日），日幣終值五日連漲，美元兌日幣匯率（USD/JPY）走勢出現逆轉，從本週一的最低142點下方反彈至147點左右，投資人擔心日幣大幅升值的緊張情緒暫時緩和。

與小摩和瑞銀不同，高盛分析師認為日圓空頭平倉接近尾聲，並看好日經指數接下來走勢，「從基本面看，日經指數處於非常有吸引力的水平」。

而瑞銀日本股票策略師則下調了日股目標價，將東證指數今年目標價從3000點下調至2800點，2025年底目標價從3200點下調至3000點；日經指數今年年底目標價從42000點將至39000點，2025年底目標價從44000點將至41000點。

據高盛FX團隊定位評分，日圓空頭頭寸已經基本被清算，目前偏向輕微看多，意味著市場可能接近觸底。

截至7月23日數據顯示，日圓空頭頭寸規模在約50億美元的曆史高位，因涉及保證金追加，這些頭寸加速了美元兌日幣的下跌，預估其中60%至80%已被清算。

但高盛也同時提醒，鑒於進一步平倉可能性和未來宏觀經濟的不確定性，美元兌日幣仍有可能會出現大幅下行。