2025 年加密貨幣 VC 們都看好哪些賽道？

撰文：Yogita Khatri，The Block

編譯：Yangz，Techub News

據 The Block Pro 的 Funding Dashboard 數據，2024 年加密貨幣風險投資資金同比增長 28%，達到約 137 億美元。雖然今年較去年取得了顯著的增長，但與 2021 年（290 億美元）與 2022 年（333 億美元）的峯值相比，增幅相對疲軟。

展望 2025 年，頂級加密貨幣風險投資公司持謹慎樂觀態度。雖然大多數機構都認爲融資水平不會回到 2021-2022 年的高點，但一個明確的共識已經出現，即擁有強大的產品市場契合度和切實的用戶採用率的初創企業最有可能在未來一年吸引到資金。

以下是來自 Dragonfly、Pantera、Multicoin、Coinbase Ventures、Binance Labs、Galaxy Ventures 等公司的領導者與 The Block 分享的 2025 年融資前景。

Dragonfly：押注 DeFi、CeFi、穩定幣等

Dragonfly 的普通合夥人 Rob Hadick 預計，受美國監管環境寬鬆、代幣價格可能持續升值以及機構資本部署增加等因素的推動，2025 年加密貨幣風險投資將出現大幅增長。不過，Hadick 認爲融資水平「在很長一段時間內 」都不會達到 2021-2022 年的高點，反映出了風險投資機構的謹慎態度。

Dragonfly 仍然專注於支持那些產品與市場有着高契合度領域的頂級創始人，包括 DeFi、擴展平臺、CeFi 和穩定幣/支付。雖然像 Crypto-AI 和去中心化物理基礎設施網絡（DePIN）這樣的新興領域也在 Hadick 的關注範圍之內，但他將這些領域描述爲當前的「實驗」。

Hadick 表示，隨着關注點轉移到更新的領域，對安全、代幣化和互操作性等類別的投資可能會減少。此外，他還預測去中心化社交媒體將面臨挑戰，理由是缺乏可擴展性和產品與市場的契合度。

Pantera：對 Crypto-AI、DePIN 和新型 L1 感到興奮

Pantera Capital 的普通合夥人 Lauren Stephanian 在接受採訪時表示，隨着投資者更願意將資金投入美國支持加密貨幣的管理部門，預計 2025 年加密貨幣風險投資資金將有所增加。

然而，「牛市不可能永遠持續下去」，Stephanian 說，所以「明年我們什麼時候會開始看到部署放緩」還有待觀察。

Stephanian 表示，Pantera 將繼續在加密貨幣和區塊鏈領域進行廣泛投資，但對 Crypto-AI、DePIN以及能實現更多應用級功能的新型 L1 尤其感興趣。

Multicoin：依舊看好 Solana 生態

Multicoin Capital 正專注於擴大對 DeFi 應用的投資，尤其是 Solana 生態內的應用，該生態今年在鏈上關鍵指標上的表現優於以太坊和 L2 生態。Multicoin Capital 聯合創始人兼管理合夥人 Kyle Samani 表示，「我們預計這一趨勢將持續下去，隨着更多用戶、資本、發幣和活動遷移到 Solana 生態，基於 Solana 的應用和協議將成爲下一輪週期的大贏家。」

Samani 稱，以太坊將延續頹勢，「甚至可能陷入長期衰退」，因爲它面臨着來自 Solana 和其他速度更快、成本更低的區塊鏈的巨大競爭。他補充說：「除非以太坊能在競爭中勝出，否則開發者、用戶和資本將遷移到其他更能滿足其需求的鏈上。」

除了 Solana 生態，Multicoin 還看好穩定幣，Samani 將其描述爲「可能是我們有生以來最偉大的技術和金融創新之一」。Samani 表示，「穩定幣有機會在 2025 年成爲一個巨無霸。」「世界上每個人都想要美元，而穩定幣是迄今爲止獲取美元最有效的方式。設計空間非常廣闊，我們還處於採用曲線的相對早期。」

Coinbase Ventures：專注於鏈上經濟

Coinbase Ventures 負責人 Hoolie Tejwani 向 The Block 表示，該公司預計「在 2025 年及以後將非常活躍」，並已做好充分準備抓住市場機遇。考慮到特朗普政府對加密貨幣的支持，以及即將於 2025 年 1 月就職的新國會，該公司對美國在加密貨幣監管方面取得建設性進展持樂觀態度。

Tejwani 表示，Coinbase Ventures 將繼續跟隨「最優秀、最聰明的 Builder」，在整個鏈上經濟領域進行廣泛投資。該公司看好應用層，稱由於基礎設施日趨成熟，互聯網規模的應用終於成爲可能。此外，Coinbase Ventures 2025 年的重點投資領域包括穩定幣支付和金融、加密貨幣與人工智能的交叉、鏈上消費者應用（如社交、遊戲和創作者應用）以及 DeFi 領域的創新。

Tejwani 說，與此同時，Coinbase Ventures 也沒有完全放棄基礎設施層，因爲在工具領域仍存在尚未解決的挑戰和新機遇。

Binance Labs：優先考慮基本面和用戶採用率

作爲幣安旗下價值 100 億美元的風險投資和孵化機構，Binance Labs 是一家「常青」投資者。其投資總監 Alex Odagiu 表示，無論市場週期如何變化，該公司都將繼續支持 Web3、人工智能和生物技術初創企業。

Binance Labs 預計，2025 年加密貨幣風險投資將保持強勁勢頭，但仍將「專注於基本面」，而不是價格走勢或市場炒作。Odagiu 強調，擁有真實世界用例、產品與市場契合、強大團隊和可持續收入模式的項目最有可能取得成功。

Galaxy Ventures：看好穩定幣和代幣化

Galaxy Ventures 對穩定幣和代幣化在 2025 年的發展潛力持樂觀態度。該公司普通合夥人 Will Nuelle 表示，穩定幣，尤其是支付領域的穩定幣，將繼續顯示出強大的產品市場契合度，仍會是資本部署的重點領域。

此外，雖然代幣化就穩定幣應用而言起色稍晚，但 Nuelle 認爲投資者可以從中看到巨大的潛力。Galaxy Ventures 計劃進一步探索代幣化領域的機會。另外，Nuelle 對元宇宙相關的項目則不那麼樂觀，他預測由於缺乏明確的採用跡象，2025 年元宇宙相關方向的資金投入將滯後。

Hashed：對 2025 年的前景持審慎態度

Hashed 首席執行官兼管理合夥人 Simon Seojoon Kim 對 2025 年的前景持審慎態度，他表示，雖然特朗普關於將比特幣視爲美國國債資產的言論暗示了機構情緒的潛在轉變，但資金水平不太可能回到 2021-2022 年的高點。不過，如果出現宏觀或政治黑天鵝事件，情況可能會發生重大變化。

他指出，2025 年可能會受到一些因素的影響，如美國監管的明朗化、亞洲市場機構活動的增長以及基礎設施的進步帶來的現實世界的應用。至於不利因素，Kim 提醒說，監管倒退、宏觀經濟不確定性和地緣政治緊張局勢等風險可能會抑制經濟增長。

Hashed 2025 年的投資重點包括數據基礎設施、機構級 DeFi 應用、受監管的穩定幣支付系統和 Crypto-AI 基礎設施。Kim 認爲這些領域都具有明確的產品市場契合度、監管合規途徑和成熟的收入潛力。相比之下，他預計缺乏可持續經濟性的投機性 GameFi 項目、無差別的 L1 和 L2 協議、受限司法管轄區的消費者 DeFi 應用以及沒有明確效用或收入模式的 NFT 平臺的資金投入會減少。

Hashed 計劃在 2025 年第一季度推出其第三支風險基金，並在阿布扎比推出一個新的投資工具，旨在促進該地區監管框架下的直接代幣投資。Kim 表示，「這一戰略擴張解決了我們現有的韓國註冊風險基金所面臨的限制，在韓國，直接代幣投資能力受到當地法規的限制。」至於目標基金規模，Hashed 拒絕透露。

Hack VC：押注 Crypto-AI、基礎設施和 DeFi

Hack VC 聯合創始人兼管理合夥人 Ed Roman 表示，如果不發生任何黑天鵝事件，Hack VC 預計 2025 年的加密風險投資資金將「明顯增長」。Roman 認爲，政府對加密貨幣的支持以及創始人們重燃對 Web3 的興趣將是促成增長的關鍵。

Hack VC 計劃於 2025 年專注於三個主要領域，包括 Crypto-AI、基礎設施和 DeFi。Roman 指出，憑藉着基於 GPU 的去中心化物理基礎設施網絡，加密貨幣爲多層人工智能堆棧提供了獨特的機會，與傳統的 Web2 雲相比，成本更低。他說：「在 Web2 中，這已是一個價值數萬億美元的市場。」

在基礎設施方面，Hack VC 依然看好可擴展性協議、模塊化基礎設施、Web3 安全性、最大可提取價值（MEV）改進和賬戶抽象技術。Roman 說，這些創新大大成熟了 Web3 堆棧，改善了 DApp 的用戶體驗。

至於 DeFi，Hack VC 希望抓住簡化金融系統的「千載難逢的機會」。羅曼認爲，基於穩定幣的支付是這一系統的基礎，在現實世界中的廣泛應用代表着「一個數萬億美元的市場」。此外，該公司對 NFT 不抱樂觀態度，預測大多數 NFT 將會貶值，只有藍籌資產纔會保值。

Portal Ventures：支持綜合性平臺

Portal Ventures 創始人兼普通合夥人 Evan Fisher 預計，「動物精神」（animal spirits）將在 2025 年迴歸，但預計融資水平不會回到 2021-2022 年的高點，因爲那幾年的宏觀經濟背景很特殊。

Fisher 稱，Portal Ventures 看好同時提供基礎設施和應用的平臺，這些平臺允許項目控制用戶體驗並構建實用的用例。此外，他預計對零知識開發平臺和中間件等重型基礎設施項目的投資將放緩，原因是缺乏客戶和可持續的商業模式。

Blockchain Capital：專注於穩定幣基礎設施和 DeFi 等多個領域

Blockchain Capital 普通合夥人 Kinjal Shah 預計，隨着市場持續走強，2025 年的融資水平將有所上升。不過，她預計不會回到 2021-2022 年的高點，因爲這受到更廣泛的宏觀經濟趨勢的影響。

Blockchain Capital 仍然堅持機會主義，重點關注穩定幣基礎設施、創新分銷模式以及連接機構和散戶的 DeFi 平臺等領域。

來源：金色財經