หุ้น Apple พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์: ตรรกะพรีเมียมสินทรัพย์ปลอดภัย AI เบื้องหลัง P/E 37 เท่า

TradingKey - เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้นแอปเปิ้ล (AAPL) ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 359.3 ดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง ท่ามกลางแรงเทขายในหุ้นกลุ่มแนวคิด AI การใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ต่ำกว่า กระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ และการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้แอปเปิ้ลกลายเป็นตัวเลือกสำหรับเม็ดเงินลงทุนที่มองหาการจัดสรรการลงทุนเชิงรับในกลุ่มเทคโนโลยี ทั้งนี้ เบิร์นสไตน์เชื่อว่า ตลาดกำลังประเมินมูลค่าแอปเปิ้ลเสมือนเป็นบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคคุณภาพสูง

กราฟราคาหุ้นแอปเปิ้ล ที่มา: TradingView

ความได้เปรียบด้านกระแสเงินสดของ Apple เป็นที่จับตา ท่ามกลางภาระ Capex ด้าน AI ที่เบากว่า

เบิร์นสไตน์ระบุว่า รายจ่ายฝ่ายทุนของแอปเปิ้ลคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 2% ของรายได้ โดยการจับมือเป็นพันธมิตรกับกูเกิล (GOOGL) และการรันโมเดล AI บางส่วนบนอุปกรณ์ ช่วยให้บริษัทลดการพึ่งพาเซิร์ฟเวอร์ AI ที่มีราคาสูงลงได้

สิ่งนี้ทำให้แอปเปิ้ลเผชิญกับแรงกดดันด้านกระแสเงินสดจากการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่น้อยกว่า เมื่อนักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ต้นทุนทางการเงิน และความยั่งยืนของการจัดซื้ออุปกรณ์ ความน่าดึงดูดของแอปเปิ้ลจึงมาจากตรรกะที่แตกต่างออกไป นั่นคือ การมีส่วนร่วมในแอปพลิเคชัน AI ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาเงินทุนไว้เพื่อสร้างผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นได้มากกว่า

ในปีงบการเงิน 2026 แอปเปิ้ลส่งมอบผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นประมาณ 102 พันล้านดอลลาร์ผ่านการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายเงินปันผล โดยเบิร์นสไตน์คาดว่าบริษัทยังคงมีความสามารถในการซื้อหุ้นคืนคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 3.0% และ 3.3% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปีงบการเงิน 2027 และ 2028 ตามลำดับ ทั้งนี้ การซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องช่วยลดจำนวนหุ้น ซึ่งช่วยหนุนกำไรต่อหุ้น ขณะเดียวกันก็เสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อเสถียรภาพของผลกำไร

P/E ของแอปเปิลแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 37 เท่า: เหตุใดตลาดจึงยอมจ่ายพรีเมียม?

ปัจจุบันหุ้นแอปเปิ้ลซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 37 เท่าของกำไรต่อหุ้นที่คาดการณ์สำหรับปีปฏิทิน 2027 โดยค่า Forward P/E สัมพัทธ์แตะระดับ 2 เท่าของดัชนี S&P 500 ซึ่งส่งผลให้ตัวชี้วัดทั้งสองแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

การซื้อขายที่ระดับพรีเมียมนี้ไม่ได้เกิดจากการเติบโตที่เป็นผู้นำในอุตสาหกรรม โดยเบิร์นสไตน์ระบุว่า แม้การเติบโตของแอปเปิ้ลจะไม่โดดเด่นในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่พิเศษ (Megacap) แต่กระแสรายได้ของบริษัทกลับมีความแน่นอนและคาดการณ์ได้มากกว่า โดยมีผู้ใช้งาน iPhone ที่ยังคงใช้งานอยู่ราว 1.4 พันล้านราย ซึ่งสร้างอุปสงค์การอัปเกรดเครื่องใหม่อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจบริการสร้างสัดส่วนกำไรขั้นต้นประมาณ 40% ซึ่งช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งและความสม่ำเสมอของผลกำไรยิ่งขึ้น

ความภักดีของลูกค้าและอำนาจในการกำหนดราคายังช่วยสนับสนุนมุมมองนี้เช่นกัน โดยเบิร์นสไตน์อ้างอิงผลสำรวจระบุว่า อัตราการรักษาฐานลูกค้าของแบรนด์ iPhone อยู่ที่ประมาณ 90% ขณะที่ความอ่อนไหวต่อราคานั้นต่ำกว่าสมาร์ตโฟนกระแสหลักรุ่นอื่น ๆ ซึ่งหมายความว่าบริษัทมีความพร้อมมากกว่าในการปกป้องฐานลูกค้าและรักษาอัตรากำไรของผลิตภัณฑ์

ดังนั้น บริษัทจึงเชื่อว่าควรเปรียบเทียบแอปเปิ้ลกับบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคคุณภาพสูง เช่น คอสโก (COST) และวอลมาร์ท (WMT) มากกว่า ซึ่งเมื่อพิจารณาว่าทั้งสองบริษัทมีการซื้อขายที่อัตราส่วน Forward P/E ราว 46 เท่า และ 39 เท่า ตามลำดับ การประเมินมูลค่าของแอปเปิ้ลที่ 37 เท่า จึงไม่ได้ถือว่าโดดเด่นในกลุ่มนี้

การที่ราคาหุ้นแตะระดับสูงสุดใหม่สะท้อนถึงความเต็มใจของตลาดในการยอมจ่ายราคาพรีเมียมสำหรับกระแสเงินสดและความชัดเจนของผลกำไร อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าที่สูงเป็นประวัติการณ์ยังหมายความว่า ในอนาคตแอปเปิ้ลจะต้องตอบสนองอุปสงค์การอัปเกรด การเติบโตของธุรกิจบริการ และการซื้อหุ้นคืนได้อย่างต่อเนื่อง เพื่อให้การเติบโตของ EPS ก้าวทันราคาหุ้น แทนที่จะพึ่งพาเพียงเม็ดเงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยเพื่อผลักดันตัวคูณมูลค่า (multiples) ให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง