การ IPO ของ Anthropic อาจล่าช้า หลังนักลงทุนตั้งคำถามต่อการประเมินมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์, ภาวะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีทรุดตัวกระทบแผนเข้าจดทะเบียน

TradingKey - เดิมที แอนโทรปิก (Anthropic) วางแผนที่จะเริ่มเดินสายโรดโชว์การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ในช่วงสัปดาห์ของวันที่ 9 พฤศจิกายน และกำหนดราคาเสนอขายในสัปดาห์ถัดไป แต่กำหนดการดังกล่าวกำลังเผชิญกับความไม่แน่นอน โดยสำนักข่าว Reuters รายงานโดยอ้างอิงแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้องว่า ผู้ที่มีแนวโน้มเป็นนักลงทุนบางรายเริ่มกังขาว่าบริษัทจะสามารถนำหุ้นเข้าจดทะเบียนตามแผนที่วางไว้ได้หรือไม่ และได้เรียกร้องราคาที่จูงใจมากขึ้นเพื่อเข้าร่วมการเสนอขายหุ้นในครั้งนี้ ทั้งนี้ ระดับมูลค่ากิจการ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่มีการหารือกันในตลาดก่อนหน้านี้ ถูกสถาบันการเงินบางแห่งมองว่าเป็นเพดานสูงสุดของกรอบราคาที่ยอมรับได้ ซึ่งหมายความว่าแอนโทรปิกอาจจำเป็นต้องยอมปรับลดราคาลงเพิ่มเติม เพื่อดึงดูดคำสั่งจองซื้อให้เพียงพอท่ามกลางภาวะตลาดที่ผันผวนสูงขึ้น

เบื้องหลังความเห็นที่แตกต่างกันในเรื่องมูลค่ากิจการนี้ คือการที่นักลงทุนกลับมาประเมินอัตราการเติบโต ผลขาดทุนที่ยืดเยื้อ และค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลมหาศาลของแอนโทรปิกใหม่อีกครั้ง โดยเมื่อช่วงต้นปีนี้ ตลาดเคยคาดการณ์ว่าบริษัทอาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยมูลค่ากิจการสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ และระดมทุนได้มากถึง 100 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เมื่อต้นทุนทางการเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่หุ้นและตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องเผชิญแรงเทขาย ตลาดทุนจึงมีความเข้มงวดมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในการกำหนดมูลค่าของบริษัทที่มีการเติบโตสูง แม้แอนโทรปิกจะยังคงถูกมองว่าเป็นผู้เล่นสำคัญในแวดวงปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ (Generative AI) แต่นักลงทุนสถาบันก็ไม่ยินดีที่จะยอมรับมูลค่าการเสนอขายที่สูงเกินจริงเพียงเพราะแนวโน้มของอุตสาหกรรมอีกต่อไป

ข้อมูลผลการดำเนินงานล่าสุดของแอนโทรปิกยิ่งเพิ่มแรงตึงเครียดดังกล่าว โดยรายได้ในไตรมาสที่ 3 เพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส สู่ระดับ 16.96 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าอัตราการเติบโตจะชะลอตัวลงอย่างมากจากระดับ 144% ในไตรมาสที่ 2 ก็ตาม ขณะที่ในช่วงเวลาเดียวกัน ผลขาดทุนสุทธิลดลงเหลือ 23.29 พันล้านดอลลาร์ จาก 66.3 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า ทว่าบริษัทยังคงบันทึกผลขาดทุนจากการดำเนินงานอยู่ที่ 567 ล้านดอลลาร์

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือ สำหรับข้อผูกพันกับแอมะซอน (AMZN) และกูเกิล (GOOGL) รวมถึงพันธมิตรรายอื่น ๆ นั้น ข้อผูกพันด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานของบริษัทมีมูลค่าเกือบ 895.4 พันล้านดอลลาร์ โดยมีภาระผูกพันประมาณ 69.8 พันล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในอีก 12 เดือนข้างหน้า ทั้งนี้ แม้การเติบโตอย่างรวดเร็วจะดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง แต่การรักษาการขยายตัวในระดับนี้จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนด้านเงินทุนภายนอกและทรัพยากรการประมวลผลอย่างต่อเนื่อง

ในขณะนี้ ผู้ที่มีแนวโน้มเป็นนักลงทุนยังคงรอให้แอนโทรปิกเปิดเผยรายได้ประจำเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นตัวเลขที่บริษัทเว้นว่างไว้ในเอกสารยื่นแบบแสดงรายการข้อมูล S-1 ฉบับปรับปรุงแก้ไข ดังนั้น การที่ธุรกิจสามารถกลับมาเติบโตในอัตราเร่งได้อีกครั้งในเดือนตุลาคมหรือไม่นั้น จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการประเมินมูลค่าของนักลงทุนสถาบัน และหากการเติบโตของรายได้ยังคงชะลอตัวลงต่อไป แอนโทรปิกอาจจำเป็นต้องยอมปรับลดราคาเสนอขายลงมากกว่าเดิม

สภาพแวดล้อมของตลาดภายนอกก็ไม่เอื้ออำนวยต่อการทำ IPO ขนาดใหญ่พิเศษเช่นเดียวกัน โดยหลังจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐาน AI ต่างเผชิญกับแรงเทขายอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในดัชนี S&P 1500 มากกว่า 50 ตัวร่วงลงอย่างน้อย 10% และแรงเทขายจากนักลงทุนรายย่อยพุ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดการแพร่ระบาด ขณะที่เนบิอุส (NBIS), ไอเรน (IREN) และคอร์วีฟ (CRWV) ตลอดจนบริษัทอื่น ๆ ต่างมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดลดลงไปราวครึ่งหนึ่งภายในเวลาหนึ่งเดือน ขณะเดียวกัน หลายรัฐได้ผ่านร่างข้อเสนอจำกัดการพัฒนาศูนย์ข้อมูล ซึ่งทำให้ประเด็นการใช้พลังงาน การใช้ที่ดิน และการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI กลายเป็นประเด็นทางการเมืองที่เด่นชัดยิ่งขึ้น

หากกลุ่มอุตสาหกรรม AI ยังคงเผชิญแรงกดดัน แอนโทรปิกอาจเลือกที่จะเลื่อนการเสนอขายหุ้นออกไป เพื่อรอให้ความต้องการเปิดรับความเสี่ยงของตลาดฟื้นตัว ซึ่งไม่ได้หมายความว่าแผนการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนจะถูกยกเลิกไปเสียทีเดียว แต่เป็นเพราะบริษัทจำเป็นต้องหาจุดสมดุลใหม่ระหว่างมูลค่ากิจการ ขนาดของการระดมทุน และช่วงเวลาที่เหมาะสมในการเสนอขาย ทั้งนี้ ผู้ร่วมตลาดบางรายเชื่อว่าแอนโทรปิกยังคงสามารถเข้าจดทะเบียนได้สำเร็จ โดยอาศัยแรงหนุนจากความโดดเด่นของโมเดล Claude และอุปสงค์ของนักลงทุนรายย่อย ทว่าส่วนเพิ่มมูลค่ากิจการในระดับสูงที่สะสมมาอย่างยาวนานในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์นั้น มีแนวโน้มว่าอาจต้องปรับลดลงมาบ้างก่อนที่จะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์