พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 ของ ASML ยักษ์ใหญ่ด้านลิโทกราฟี: ความท้าทายด้านการเติบโตและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ภายใต้วัฏจักร AI

TradingKey - เอเอสเอ็มแอล ยักษ์ใหญ่อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ระดับโลก ( ASML) จะรายงานผลประกอบการทางการเงินประจำไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ก่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดทำการในวันที่ 15 กรกฎาคม 2026

ในฐานะผู้ผลิตเพียงรายเดียวในโลกที่เชี่ยวชาญเทคโนโลยีลิโทกราฟีแบบเอ็กซ์ตรีมอัลตราไวโอเลต (EUV) ผลประกอบการทางการเงินของเอเอสเอ็มแอลไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับแนวโน้มราคาหุ้นของตนเองเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวบ่งชี้ทิศทางที่สำคัญสำหรับความเข้มข้นของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกอีกด้วย

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของรายจ่ายฝ่ายทุนด้าน AI ได้ทวีความรุนแรงขึ้น และหุ้นของเอเอสเอ็มแอลที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงสะสมรวมกว่า 11% ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ดังนั้น รายงานผลประกอบการที่กำลังจะเปิดเผยนี้จะสามารถส่งสัญญาณเชิงบวกได้หรือไม่นั้น จะเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดทิศทางของราคาหุ้น

เจ.พี. มอร์แกน ได้กำหนดเรตติ้งหุ้นเอเอสเอ็มแอลที่ "น้ำหนักการลงทุนมากกว่าตลาด" (Overweight) พร้อมตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 2,200 ดอลลาร์ ก่อนการเปิดเผยรายงานผลประกอบการ โดยทางบริษัทเชื่อว่าแม้กำลังการผลิตจะไม่สามารถถูกดึงออกมาใช้ได้อย่างเต็มที่ในปี 2026 เนื่องจากข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทาน แต่การเติบโตของเอเอสเอ็มแอลในปี 2027 คาดว่าจะดีกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญ

ความกังวลของตลาดในปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ความยั่งยืนของการเติบโตในระยะสั้นเป็นหลัก ในขณะที่การผูกขาดทางเทคโนโลยีของเอเอสเอ็มแอลและความสำคัญที่ขาดไม่ได้ของอุปกรณ์ในยุค AI ช่วยรับประกันว่ามูลค่าในระยะยาวของบริษัทจะยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

บททดสอบความคาดหวังต่อการเติบโต

ก่อนหน้านี้ ASML ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการตลอดทั้งปีในไตรมาสแรก และเน้นย้ำว่าความต้องการของลูกค้ายังคงสูงกว่าขีดความสามารถในการจัดหาอย่างต่อเนื่อง ขณะนี้จุดสนใจหลักของตลาดไม่ได้อยู่ที่ว่ารายได้ในไตรมาสเดียวจะเป็นไปตามเป้าหมายหรือไม่แต่อยู่ที่ว่าบริษัทจะสามารถเปลี่ยนความต้องการที่แข็งแกร่งให้กลายเป็นการส่งมอบอุปกรณ์จริงได้อย่างไร ควบคู่ไปกับการรักษาเสถียรภาพของอัตรากำไรและการจัดการกับข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นกับธุรกิจในประเทศจีน

เจพีมอร์แกน (JPMorgan) ระบุในรายงานวิจัยฉบับล่าสุดว่า ASML จำเป็นต้องส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขยายกำลังการผลิตและความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับปี 2027 และหลังจากนั้น ก่อนที่ราคาหุ้นจะสามารถปรับตัวขึ้นอย่างก้าวกระโดดได้

ธนาคารดังกล่าวเชื่อว่า การเติบโตของ ASML ในปี 2027 คาดว่าจะสูงกว่าอัตราการเติบโตโดยรวมของตลาดอุปกรณ์ผลิตแผ่นเวเฟอร์ทั่วโลก (WFE) อย่างมีนัยสำคัญ แต่อย่างไรก็ดี ในปี 2026 ข้อจำกัดด้านขีดความสามารถของห่วงโซ่อุปทานจะทำให้บริษัทไม่สามารถส่งมอบสินค้าตามคำสั่งซื้อได้อย่างเต็มที่

จากข้อมูลคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่รวบรวมโดย ยาฮู ไฟแนนซ์ (Yahoo Finance) ระบุว่า ตัวเลขคาดการณ์แนวโน้มรายได้ในไตรมาสที่สองของ ASML อยู่ที่ 8.4 พันล้านถึง 9 พันล้านยูโร โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 51% ถึง 52% และโดยทั่วไปตลาดกำลังมุ่งความสนใจไปที่ว่าผู้บริหารจะปรับเพิ่มแนวโน้มผลประกอบการตลอดทั้งปีอีกครั้งหรือไม่

หากตัวเลขคาดการณ์แนวโน้มรายได้ในไตรมาสที่สามของบริษัทเป็นไปตามหรือสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 10.34 พันล้านยูโร พร้อมทั้งยืนยันว่าความต้องการขยายกำลังการผลิตในกลุ่มปลายน้ำยังคงดำเนินต่อไป สิ่งนี้จะเป็นปัจจัยหนุนโดยตรงที่ช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากรายได้เป็นไปตามเป้าหมายแต่คำสั่งซื้อใหม่กลับอ่อนแอ ก็อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อรายได้ในอนาคต และกดดันให้นักลงทุนต้องกลับมาประเมินอีกครั้งว่า ความต้องการด้าน AI จะยังคงสามารถรองรับระดับมูลค่าหุ้นในปัจจุบันได้หรือไม่

กระแสการเติบโตของ AI จะได้รับการยืนยันภายใต้การผูกขาดเทคโนโลยี EUV หรือไม่?

ด้วยการผูกขาดในฐานะผู้ให้บริการเทคโนโลยีลิโทกราฟีแบบ EUV เพียงรายเดียวในโลก ASML จึงกลายเป็นโหนดที่สำคัญและไม่สามารถทดแทนได้ในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ โดยเครื่องมือ EUV ใช้ระบบกระจกเงาสะท้อนแสงแทนเลนส์แบบดั้งเดิม เพื่อให้บรรลุการกัดเซาะที่มีความแม่นยำในระดับนาโนเมตร ซึ่งทำให้เครื่องมือนี้เป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการผลิตชิปโหนดขั้นสูงที่มีขนาดต่ำกว่า 7 นาโนเมตรในปริมาณมาก

ในปัจจุบัน โรงงานรับจ้างผลิตชิปรายหลักของโลก ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ และผู้ผลิตอุปกรณ์แบบบูรณาการ (IDM) ต่างพึ่งพาเครื่องมือ EUV ของ ASML ในการผลิตชิปไฮเอนด์ที่ใช้ในสถานการณ์ต่าง ๆ เช่น ศูนย์ข้อมูล AI สมาร์ทโฟน และคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล นอกจากนี้ ผู้ผลิตหน่วยความจำอย่างเอสเคไฮนิกซ์และไมครอนก็กำลังใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยี EUV เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์หน่วยความจำที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้นและประหยัดพลังงานมากขึ้นด้วย

ASML คาดว่าจะส่งมอบระบบ Low NA EUV ประมาณ 60 ระบบในปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 25% จากปีที่แล้ว แม้ว่าความต้องการจะแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง แต่ปริมาณการผลิตก็ขึ้นอยู่กับว่าซัพพลายเออร์จะสามารถจัดหาชิ้นส่วนออปติคัล แหล่งกำเนิดแสง และชิ้นส่วนที่มีความแม่นยำสูงได้อย่างเพียงพอหรือไม่ ดังนั้น นักลงทุนจึงจำเป็นต้องติดตามสัญญาณของความล่าช้าในการจัดหาอย่างใกล้ชิด เนื่องจากหาก ASML ไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้อย่างรวดเร็ว รายได้บางส่วนอาจถูกเลื่อนไปรับรู้ในไตรมาสต่อ ๆ ไป แม้ว่าจะมีคำสั่งซื้อจากลูกค้าจำนวนมากก็ตาม ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการทางการเงินในระยะสั้น

ในไตรมาสแรกของปีนี้ ASML รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดยมีรายได้ 8.76 พันล้านยูโร (ประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์) เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี และมีกำไรสุทธิ 2.84 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี ด้วยแรงหนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมอันเนื่องมาจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ทำให้ ASML ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการตลอดทั้งปีเป็นครั้งที่สองในรายงานประจำไตรมาสที่ 1 โดยปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายสุทธิปี 2026 จากช่วงเริ่มต้นที่ 3.4 หมื่นล้านถึง 3.9 หมื่นล้านยูโร ขึ้นเป็น 3.6 หมื่นล้านถึง 4.0 หมื่นล้านยูโร

มาตรการจำกัดต่อจีนจะกลายเป็นปัญหาที่รุนแรงขึ้นหรือไม่?

ตลาดจีนได้รับการคาดหมายว่าจะสร้างยอดขายคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของยอดขายทั้งหมดของ ASML ในปี 2026 โดยความเสี่ยงหลักไม่ได้มาจากเครื่องมือ EUV ที่ถูกจำกัดอยู่ก่อนแล้ว แต่มาจากการบังคับใช้มาตรการควบคุมที่เข้มงวดขึ้นกับระบบดีปอัลตราไวโอเลต (DUV) รุ่นก้าวหน้า ตลอดจนชิ้นส่วนอะไหล่ และการบริการ

ASML ได้รวมปัจจัยควบคุมการส่งออกไว้ในประมาณการรายได้ตลอดทั้งปีในรายงานทางการเงินประจำไตรมาสแรกเรียบร้อยแล้ว ขณะเดียวกัน นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับพัฒนาการในหลายด้าน ซึ่งรวมถึงสัดส่วนยอดขายจากตลาดจีนจะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องหรือไม่ การอนุมัติใบอนุญาตส่งออกสำหรับเครื่องมือ DUV จะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อใหม่หรือไม่ บริการหลังการขายและยอดขายออปชันภาคสนาม (field option) จะได้รับผลกระทบหรือไม่ และลูกค้าในภูมิภาคอื่น ๆ เช่น ไต้หวัน เกาหลีใต้ และสหรัฐฯ จะสามารถรองรับช่องว่างของอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นได้หรือไม่

รายงานล่าสุดเกี่ยวกับการเยือนจีนของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการค้าเนเธอร์แลนด์ระบุว่า ข้อจำกัดในการขายสินค้าของ ASML ให้แก่จีนเป็นหัวข้อสำคัญในการเจรจาทางเศรษฐกิจและการค้าระหว่างจีนกับเนเธอร์แลนด์ ทั้งนี้ ทางการเนเธอร์แลนด์ระบุว่าเป้าหมายของการดำเนินมาตรการควบคุมการส่งออกสำหรับเครื่องมือของ ASML คือการสร้างความมั่นใจว่าเทคโนโลยีที่ละเอียดอ่อนจะไม่ถูกนำไปใช้ในกรณีที่อาจเป็นภัยต่อความมั่นคง

สำหรับนักลงทุนแล้ว สิ่งนี้หมายความว่าความเสี่ยงที่ ASML กำลังเผชิญไม่ได้มีสาเหตุมาจากความผันผวนของวัฏจักรอุปสงค์ในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการประสานงานด้านนโยบายระหว่างประเทศและการอนุมัติใบอนุญาตส่งออกอีกด้วย

ระดับความเสี่ยงในแต่ละกลุ่มธุรกิจนั้นมีความแตกต่างกัน โดยยอดขายเครื่องมือ EUV ถูกจำกัดมาเป็นเวลานานแล้ว ขณะที่เครื่องมือ DUV มีการเข้าถึงตลาดที่กว้างขวางกว่า ทว่ามาตรการควบคุมใหม่ ๆ อาจเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์การจัดส่งและขอบเขตการให้บริการ นอกจากนี้ รายได้จากการบริการตามปกติแล้วมีความเสถียรสูง อย่างไรก็ดี หากขอบเขตของกฎระเบียบเชิงนโยบายขยายไปถึงภาคการบริการ ก็จะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการคาดการณ์รายได้ในอนาคตด้วยเช่นกัน