การเปิดตัวออปชัน SpaceX: ทำลายสถิติการซื้อขายวันแรกสำหรับออปชันหุ้นรายตัว, นักลงทุนควรค้นหาโอกาสในการลงทุนในสิ่งนี้อย่างไร?

TradingKey - SpaceX ( SPCX) ออปชันเปิดตัวซื้อขายอย่างเป็นทางการในวันอังคารนี้ (17 มิ.ย.) โดยมีปริมาณการซื้อขายในวันแรกประมาณ 1.8 ล้านสัญญา คิดเป็นมูลค่าพรีเมียมหมุนเวียนประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำลายสถิติปริมาณการซื้อขายวันแรกสำหรับออปชันของหุ้นรายตัว ที่น่าสังเกตคือ บรรยากาศการลงทุนในตลาดแสดงให้เห็นถึงการไล่ซื้อเก็งกำไรอย่างชัดเจน โดยปริมาณการซื้อขายคอลออปชัน (Call Option) สูงกว่าพุตออปชัน (Put Option) และมีอัตราส่วน Call/Put โดยรวมอยู่ที่ประมาณ 1.3:1 ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนส่วนใหญ่ยังคงเดิมพันว่าราคาหุ้นของ SpaceX จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ในแง่ของความเคลื่อนไหวของหุ้นอ้างอิง การซื้อขายออปชันในวันแรกของ SPCX และความผันผวนของราคาหุ้นต่างส่งผลกระทบหนุนซึ่งกันและกัน โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปใกล้ระดับ 225 ดอลลาร์ในระหว่างวัน ก่อนที่จะย่อตัวลงมาปิดที่ 201.80 ดอลลาร์ แต่ก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากวันก่อนหน้า สำหรับสินทรัพย์เด่นที่ได้รับความสนใจอย่างสูงและเพิ่งเข้าจดทะเบียนในตลาดโดยมีจำนวนหุ้นหมุนเวียน (Float) จำกัด การพุ่งขึ้นของปริมาณการซื้อขายในตลาดออปชันย่อมจะช่วยขยายความผันผวนของหุ้นอ้างอิงให้สูงขึ้นโดยธรรมชาติ เมื่อนักลงทุนจำนวนมากแห่ซื้อคอลออปชัน (Call Option) ผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) อาจจำเป็นต้องเข้าซื้อหุ้นอ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดภาวะ "Gamma squeeze" ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ทันทีที่ราคาหุ้นย่อตัวลงจากระดับสูงสุด มูลค่าของออปชันก็อาจเสื่อมค่าลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงจากการซื้อคอลออปชันแบบ Out-of-the-Money (OTM) ที่ระดับราคาจุดสูงสุดนั้นมีอยู่สูงมากเช่นกัน

แนวโน้มราคาหุ้น SpaceX, แหล่งที่มา: FUTUBULL

หากพิจารณาจากโครงสร้างปริมาณการซื้อขายของออปชันเชน (Option Chain) สัญญาที่มีวันหมดอายุใกล้ที่สุดจะเป็นตัวสะท้อนทิศทางการวางสถานะของเงินทุนระยะสั้นได้ดีที่สุด โดยในกลุ่มออปชันระยะสั้นที่จะหมดอายุในวันที่ 18 มิ.ย. นั้น พบว่าการซื้อขายมีความคึกคักอย่างมากใกล้กับช่วง At-the-Money (ATM) ซึ่งรวมถึงราคาใช้สิทธิ (Strike Price) ที่ระดับ 200, 205, 210 และ 220 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังกำหนดราคาฐานในระยะสั้นของ SpaceX ใหม่ให้อยู่ที่บริเวณ 200 ดอลลาร์ หากยกตัวอย่างที่ระดับราคาใช้สิทธิ 200 ดอลลาร์ มีปริมาณการซื้อขายอย่างหนาแน่นทั้งในฝั่งพุต (Put) และคอล (Call) ซึ่งบ่งชี้ว่าระดับนี้เป็นทั้งแนวรับสำคัญในเชิงรับของฝั่งกระทิง และเป็นระดับแกนหลักสำหรับการเดิมพันทิศทางระยะสั้นและการป้องกันความเสี่ยง ขณะเดียวกัน สัญญาคอลออปชันในช่วงราคา 205-220 ดอลลาร์ก็มีความโดดเด่นเช่นกัน ซึ่งสะท้อนว่าตลาดมีความเต็มใจที่จะจ่ายค่าพรีเมียมในระดับสูงสำหรับโอกาสที่ราคาจะปรับตัวขึ้นต่อในระยะสั้น

ข้อมูลออปชันของ SpaceX, แหล่งที่มา: FUTUBULL

อย่างไรก็ตาม มาตรวัดที่แท้จริงของความร้อนแรงในการเก็งกำไรนั้นอยู่ที่คอลออปชันแบบ Out-of-the-Money (OTM) ระยะยาว โดยสัญญาซื้อขายรอบราคาใช้สิทธิ 300, 375 และ 380 ดอลลาร์ มีปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งบ่งชี้ว่ามีเงินทุนบางส่วนกำลังใช้ค่าพรีเมียมจำนวนเล็กน้อยเพื่อเดิมพันกับโอกาสที่ราคาจะพุ่งขึ้นอย่างสุดโต่ง เสน่ห์ของการเทรดลักษณะนี้คือการจำกัดผลขาดทุนในขาลงและมีโอกาสสร้างอัตราทด (Leverage) มหาศาล อย่างไรก็ตาม ข้อควรระวังก็คือความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) มักจะถูกผลักดันให้สูงขึ้นอย่างรุนแรงจากกระแสความร้อนแรงในช่วงแรกที่หุ้นเข้าจดทะเบียน ดังนั้น การซื้อคอลออปชันแบบ Deep OTM จึงไม่ใช่เพียงแค่การซื้อ "ลอตเตอรีราคาถูก" แต่เป็นการยอมจ่ายค่าพรีเมียมราคาแพงให้กับความผันผวนที่รุนแรง หากหุ้นอ้างอิงไม่สามารถปรับตัวขึ้นอย่างก้าวกระโดดได้ต่อเนื่องในระยะสั้น ปัจจัยการลดลงของมูลค่าตามเวลา (Time Decay) จะกัดกร่อนมูลค่าของออปชันให้ลดลงอย่างรวดเร็วมาก

สำหรับนักลงทุนเชิงรุกที่มองว่า SpaceX จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง แทนที่จะเลือกซื้อคอลออปชันแบบ OTM ที่มีราคาสูงโดยตรง การใช้กลยุทธ์ Bull Call Spread อาจมีความเหมาะสมมากกว่า ซึ่งกลยุทธ์นี้ทำได้โดยการซื้อคอลออปชันที่มีราคาใช้สิทธิใกล้เคียงกับราคาตลาด (Near-the-Money) ควบคู่ไปกับการขายคอลออปชันที่มีราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อยอมสละโอกาสในการทำกำไรในขาขึ้นบางส่วนเพื่อลดต้นทุนในการเข้าซื้อ วิธีการนี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถมีส่วนร่วมในรอบขาขึ้นได้ ขณะเดียวกันก็ช่วยป้องกันไม่ให้สถานะคอลออปชันขาเดียว (Single-leg) ต้องเผชิญกับมูลค่าที่ดิ่งลงอย่างรุนแรงเมื่อความผันผวนระดับสูงนั้นเริ่มคลี่คลายลง

สำหรับนักลงทุนที่ถือครองหุ้น SPCX อยู่แล้ว ประโยชน์หลักของออปชันไม่ใช่เพื่อใช้ในการไล่ราคา แต่เป็นไปเพื่อการบริหารความเสี่ยง ท่ามกลางแรงกดดันที่อาจเกิดขึ้นจากการสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-up Period) ในเดือนสิงหาคมนี้ ทำให้ในตลาดเริ่มปรากฏการซื้อขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง (Downside Protection) ในสัญญารอบเดือนกันยายนแล้ว ผู้ถือหุ้นอาจพิจารณาการทำ Protective Put หรือ Covered Call (การขายสัญญาคอลออปชันในจำนวนที่เทียบเท่ากันขณะที่ถือครองหุ้นอ้างอิงอยู่) เพื่อลดต้นทุนในการถือครองหุ้น อย่างไรก็ดี กลยุทธ์ Covered Call ย่อมมีข้อแลกเปลี่ยนที่ต้องคำนึงถึง นั่นคือหากบรรยากาศการลงทุนในตลาดผลักดันให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง นักลงทุนอาจต้องสูญเสียโอกาสในการรับกำไรจากขาขึ้นก่อนเวลาอันควร

สำหรับเทรดเดอร์ที่มีมุมมองเป็นกลาง (Neutral) ในขณะนี้ควรรอให้ความผันผวนชะลอตัวลงก่อนจะดีกว่าการเข้าไปขายความผันผวน (Selling Volatility) อย่างหลับหูหลับตาในช่วงที่กระแสความเชื่อมั่นพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดในวันแรก เนื่องจากระบบการกำหนดราคายังไม่เข้าสู่เสถียรภาพในช่วงแรกของการจดทะเบียน ซึ่งทั้งส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (Bid-Ask Spreads) ความผันผวนโดยนัย และการทำเฮดจิ้งเพื่อป้องกันความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่อง ล้วนแต่สามารถสร้างความผันผวนที่ผิดปกติได้ทั้งสิ้น ดังนั้น วิธีการที่รัดกุมกว่าคือการเฝ้าสังเกตจุดสำคัญสองสามประการ ได้แก่ ประการแรก ระดับ 200 ดอลลาร์จะสามารถทำหน้าที่เป็นแนวรับที่มีประสิทธิภาพได้หรือไม่ ประการที่สอง ระดับสูงสุดเดิมที่ 220-225 ดอลลาร์จะสามารถถูกเจาะทะลุได้อีกครั้งหรือไม่ และประการที่สาม ปริมาณการซื้อขายคอลออปชันแบบ Deep OTM ยังคงกระจุกตัวอยู่เหนือระดับ 300 ดอลลาร์หรือไม่ หากความสนใจในการเก็งกำไรยังแผ่ขยายออกไปแต่ราคาหุ้นกลับไม่สามารถปรับตัวขึ้นตามไปได้ ก็จะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าเงินทุนเก็งกำไรอาจเริ่มเข้าสู่ช่วงชะลอตัวลงแล้ว