OpenAI เผยหลุมดำทางการเงินในช่วงก่อนหน้าการ IPO: ขาดทุนสุทธิ Q1 เกินกว่า 21.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ, ข้อผูกพันการซื้อกำลังการประมวลผลมูลค่า 665 พันล้านหยวนสร้างแรงกดดันอย่างหนัก

TradingKey - รายงานจาก The Information เมื่อวันที่ 16 มิถุนายนระบุว่า OpenAI ได้เปิดเผยตัวเลขชี้วัดทางการเงินหลายรายการในเอกสารที่ชี้แจงต่อผู้ถือหุ้น โดยรายได้ในไตรมาสแรกของปี 2026 ของ OpenAI แตะระดับ 5.7 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่การใช้เงินสด (cash burn) ในช่วงเวลาเดียวกันพุ่งขึ้นเป็น 3.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตัวเลขทั้งสองเพิ่มขึ้นราวสามเท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

ตามเอกสารที่เปิดเผยโดย Financial Times ค่าใช้จ่ายตลอดทั้งปีของ OpenAI สูงถึง 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา โดยมีผลขาดทุนสุทธิ 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเกือบแปดเท่าของผลขาดทุนสุทธิตลอดทั้งปีที่ 5.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024

ตัวเลขเหล่านี้ตอกย้ำถึงการใช้เงินสดอย่างดุเดือดของ OpenAI ก่อนการทำ IPO ซึ่งดึงดูดการจับตามองอย่างเข้มงวดจากตลาด นอกจากนี้ ข้อมูลที่เปิดเผยล่าสุดของ OpenAI ยังได้เปิดเผย 'หลุมดำทางการเงิน' อื่นใดอีกบ้าง และปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลกระทบต่อการเปิดตัวในตลาดหุ้นครั้งแรกของบริษัทหรือไม่

รายได้พุ่งสูงขึ้น แต่การเผาผลาญเงินสดยังคงดำเนินต่อไป

อัตราการเผาเงินสด (cash burn) ของ OpenAI ในไตรมาสแรกของปี 2026 ได้พุ่งทะลุเกินกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ไปแล้ว ซึ่งถือเป็นตัวเลขที่น่าตกใจอย่างยิ่งอย่างไม่ต้องสงสัย และที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือ ตัวชี้วัดทั้งสองตัวนี้เติบโตขึ้นในทิศทางเดียวกันเกือบจะพร้อม ๆ กัน ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเดลธุรกิจในปัจจุบันของ OpenAI ยังไม่สามารถลดต้นทุนต่อหน่วยได้โดยอัตโนมัติผ่านการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) และหากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป ก็จะเป็นเรื่องยากสำหรับ OpenAI ในการคืนทุน ทั้งนี้ ตามการคาดการณ์ของ OpenAI อัตราการเผาเงินสดตลอดทั้งปีจะแตะระดับ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีนี้ และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวเป็น 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีหน้า

ต้นทุนการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาอยู่ในระดับที่สูงอย่างน่าตกใจ

ยอดขาดทุนสุทธิในไตรมาส 1 สูงกว่า 2.13 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งในจำนวนนี้คิดเป็นค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดประมาณ 1.24 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี แม้จะหักค่าใช้จ่ายเหล่านี้ออกไปแล้ว ยอดขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาส 1 ก็ยังคงสูงถึง 9.3 พันล้านดอลลาร์ โดยตัวเลขดังกล่าวรวมถึงค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้นแก่พนักงานมูลค่ากว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบเป็นรายปี และเป็นสิ่งบ่งชี้ว่า OpenAI ยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านการดำเนินงานที่แท้จริงในระดับที่สูงอย่างน่าตกใจ

การวิจัยและพัฒนา (R&D) ถือเป็นอีกหนึ่งค่าใช้จ่ายหลัก โดยค่าใช้จ่ายด้าน R&D ในไตรมาส 1 สูงถึง 8.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครอบคลุมการลงทุนหลักอย่างการฝึกฝนโมเดล นอกจากนี้ ต้นทุนการขายในไตรมาส 1 ยังอยู่ที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนการประมวลผลผลลัพธ์ของโมเดล (model inference) ทั้งนี้ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นจาก 33% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สู่ระดับ 39% ในไตรมาสแรกของปีนี้ แต่กำไรขั้นต้นที่ได้ประมาณ 2.2 พันล้านดอลลาร์นั้น ยังห่างไกลจากคำว่าเพียงพอที่จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้าน R&D ที่มหาศาลเช่นนี้

บทวิเคราะห์จาก Fortune ชี้ว่า ปัจจุบันค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ที่สุดสองอันดับแรกของ OpenAI คือด้าน R&D และการตลาด ซึ่งการปรับลดงบประมาณทั้งสองส่วนนี้ ร่วมกับการขึ้นราคาหรือการขยายช่องทางรายได้ใหม่ ๆ อาจช่วยให้บริษัทพลิกกลับมาทำกำไรได้ในที่สุด อย่างไรก็ดี การลดเงินลงทุนด้าน R&D ถือเป็นความท้าทายที่ยากที่สุด เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยี AI จำเป็นต้องเร่งการวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่องเพื่อสร้างสรรค์โมเดลที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในการรักษาฐานลูกค้าไว้

นอกจากนี้ รายงานจาก The Wall Street Journal ระบุว่า OpenAI กำลังพิจารณาปรับลดค่าธรรมเนียมโทเคน (token fees) ลงอย่างมีนัยสำคัญเพื่อเปิดศึกสงครามราคากับ Anthropic ซึ่งเป็นคู่แข่งรายสำคัญในการแย่งชิงลูกค้า โดยความเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทที่เพิ่งจะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้

ยอดข้อผูกพันในการจัดซื้อกำลังการประมวลผลสูงถึง 6.65 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

ณ สิ้นปีที่แล้ว ข้อผูกพันในการจัดซื้อกำลังการประมวลผลของ OpenAI กับผู้ให้บริการคลาวด์คาดว่าจะมีมูลค่าสูงถึง 6.65 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเกือบ 20 เท่าของค่าใช้จ่ายทั้งหมดของบริษัทตลอดทั้งปี แม้ว่าข้อผูกพันส่วนใหญ่เหล่านี้จะยังไม่สะท้อนในงบดุล แต่สิ่งนี้ก็ถือเป็นภาระที่เกิดขึ้นจริงและหนักหน่วงสำหรับ OpenAI

เมื่อการจัดซื้อกำลังการประมวลผลเหล่านี้เริ่มเกิดขึ้นจริงและสะท้อนในตัวชี้วัดทางการเงินของ OpenAI บริษัทจะเผชิญกับการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นอย่างมากจากตลาด และหากความต้องการกำลังการประมวลผลสำหรับ AI เริ่มชะลอตัวลง OpenAI ก็ยังคงต้องแบกรับค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นนี้ ซึ่งข้อผูกพันในการจัดซื้อดังกล่าวอาจกลายเป็นชนวนเหตุที่นำไปสู่การล่มสลายของบริษัทได้