ETF เลเวอเรจ SpaceX ช่วงก่อน IPO ชิงเปิดตัว: ผลิตภัณฑ์ Long และ Short แบบ 2 เท่า จุดชนวนสงครามกระทิง-หมี

TradingKey - SpaceX จะเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq อย่างเป็นทางการในวันที่ 12 มิถุนายน เวลา 09:30 น. ตามเวลา ET ทั้งนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่าก่อนที่ SpaceX จะเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ผู้ออกกองทุน ETF หลายรายได้เร่งเปิดตัวหรือยื่นขอจัดตั้งผลิตภัณฑ์ ETF แบบเลเวอเรจ 2 เท่า ทั้งในสถานะ Long และ Short ที่อ้างอิงกับราคาหุ้นของบริษัท ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจะสามารถเก็งกำไรจากความผันผวนระยะสั้นของราคาหุ้น SpaceX ได้โดยตรงผ่านกองทุน ETF ที่มีเลเวอเรจดังกล่าว

กองทุน Leveraged ETF ชิงจังหวะนำหน้าตลาด

ในแง่ของการออกแบบผลิตภัณฑ์ ProShares มีแผนที่จะเปิดตัว ProShares Ultra SpaceX ETF ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนรายวันเป็น 2 เท่าของหุ้น SpaceX ขณะเดียวกัน Leverage Shares ของ Themes ก็เตรียมเปิดตัวกองทุน 2X Long SpaceX Daily ETF และ 2X Short SpaceX Daily ETF ซึ่งนำเสนอโอกาสในการลงทุนแบบเลเวอเรจ 2 เท่าทั้งในฝั่ง Long และ Short ต่อหุ้น SpaceX ตามลำดับ โดยปกติแล้วผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะสร้างสถานะเลเวอเรจผ่านตราสารอนุพันธ์แทนที่จะเป็นการถือครองตัวหุ้นโดยตรง

อย่างไรก็ตาม กองทุน Leveraged ETF ไม่เหมาะสำหรับการถือครองในระยะยาวโดยนักลงทุนรายย่อย เนื่องจากผลิตภัณฑ์ประเภท 2x Long และ 2x Short จะติดตามผลการดำเนินงานแบบรายวัน การถือครองในระยะยาวจึงได้รับผลกระทบจากผลกระทบแบบทบต้น การลดลงของมูลค่าจากความผันผวน (Volatility Decay) และการปรับสมดุลรายวัน หากราคาหุ้น SpaceX มีความผันผวนอย่างรุนแรงหลังเข้าจดทะเบียน นักลงทุนอาจประสบภาวะขาดทุนอย่างหนักเนื่องจากปัจจัยความผันผวนของราคา (Path Dependency) แม้ว่าจะคาดการณ์ทิศทางตลาดได้ถูกต้องก็ตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเสี่ยงจะสูงเป็นพิเศษสำหรับกองทุน 2x Short ETF ในกรณีที่เกิด Short Squeeze หรือการพุ่งขึ้นของราคาตามกระแสความเชื่อมั่นในช่วงแรกของการทำ IPO ที่ร้อนแรง

กรณีมุมมองเชิงบวก: Starlink, จรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ และศักยภาพของโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศ

สถาบันที่มองเป็นบวกต่อ SpaceX มุ่งเน้นไปที่ประเด็นหลัก 3 ประการ ได้แก่ ประการแรก คือความสามารถในการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ของ Starlink ประการที่สอง คือข้อได้เปรียบด้านต้นทุนที่เกิดจากจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ และประการที่สาม คือศักยภาพในระยะยาวที่เกิดจากการบูรณาการโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศและ AI เข้าด้วยกัน

ปัจจุบัน Starlink เป็นสินทรัพย์เชิงพาณิชย์ที่จับต้องได้มากที่สุดของ SpaceX เมื่อเทียบกับประเด็นในระยะยาวอย่างการตั้งถิ่นฐานบนดาวอังคารและการเดินทางด้วย Starship ธุรกิจอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมได้สร้างกระแสรายได้ที่แท้จริงขึ้นมาแล้ว ในขณะที่จำนวนผู้ใช้งานทั่วโลกเพิ่มขึ้น Starlink ไม่เพียงแต่สามารถให้บริการในตลาดบรอดแบนด์ในพื้นที่ห่างไกลเท่านั้น แต่ยังสามารถคว้าสัญญาที่มีมูลค่าสูงขึ้นในด้านการบิน การเดินเรือ การสื่อสารทางการทหาร และเครือข่ายองค์กร สถาบันที่มองเป็นบวกมองว่า Starlink เป็นผู้ให้บริการสื่อสารในวงโคจรต่ำของโลก (LEO) ระดับโลก โดยมีรูปแบบธุรกิจที่ใกล้เคียงกับแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงมากกว่าการดำเนินงานด้านการบินและอวกาศแบบดั้งเดิม

ที่น่าสังเกตคือ SpaceX ได้สร้างความเป็นผู้นำที่เหนือกว่าอย่างมีนัยสำคัญในด้านจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ โดยความสามารถในการปล่อยจรวดด้วยความถี่สูงและการนำจรวดตระกูล Falcon กลับมาใช้ใหม่ ช่วยให้บริษัทมีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนในการปล่อยจรวดเชิงพาณิชย์ สัญญาของรัฐบาล และการส่งดาวเทียมเข้าสู่วงโคจร สำหรับนักลงทุนที่มองเป็นบวก นี่ไม่ใช่เพียงแค่บริษัทผลิตจรวด แต่เป็นวิสาหกิจเชิงแพลตฟอร์มที่ควบคุมการขนส่งทางอวกาศด้วยต้นทุนต่ำ หากระบบ Starship พัฒนาจนสมบูรณ์ในอนาคต SpaceX จะสามารถลดต้นทุนส่วนเพิ่มในการเข้าสู่อวกาศได้อีก ซึ่งจะช่วยปลดล็อกศักยภาพในเชิงพาณิชย์ที่ยิ่งใหญ่กว่าเดิม

ขณะเดียวกัน ตลาดกำลังนำเรื่องราวต่างๆ เช่น AI, ศูนย์ข้อมูลในวงโคจร, การสำรวจอวกาศห้วงลึก และเทคโนโลยีการป้องกันประเทศ มาเชื่อมโยงกับ SpaceX แม้ว่าธุรกิจเหล่านี้จะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่เหล่านักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปัจจุบันต่างเต็มใจที่จะให้ส่วนพรีเมียมด้านมูลค่าหุ้นที่สูงสำหรับบริษัทเทคโนโลยีแห่งอนาคตในระดับแพลตฟอร์ม นักลงทุนระยะยาวอย่าง Cathie Wood มีแนวโน้มที่จะมองว่า SpaceX เป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่สร้างความพลิกผัน มากกว่าที่จะเป็นเพียงบริษัทผู้ผลิตด้านการบินและอวกาศแบบดั้งเดิม

มุมมองเชิงลบ: การประเมินมูลค่าสูงเกินจริง, ความไม่เสถียรของกำไร และส่วนลดความเสี่ยงจากมัสก์

มุมมองหลักของสถาบันที่มีมุมมองเชิงลบคือ แม้ว่า SpaceX จะเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยม แต่มูลค่าการประเมินราคา IPO อาจสะท้อนถึงการเติบโตในอนาคตหลายปีไปแล้ว โดยการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมจาก Morningstar นั้นต่ำกว่าราคา IPO อย่างมีนัยสำคัญ ด้วยเหตุผลที่ว่าการประเมินมูลค่าในปัจจุบันตั้งอยู่บนสมมติฐานเชิงบวกอย่างมากในเรื่องส่วนแบ่งการตลาด อัตราความสำเร็จทางเทคนิค และแนวทางการสร้างกำไร

ประการแรก มูลค่าการประเมินของ SpaceX อยู่ในระดับที่สูงมาก โดยรายงานระบุว่ามูลค่า IPO นั้นเข้าใกล้ระดับ 1.75 - 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในโลก ปัญหาคือแม้ SpaceX จะมีเรื่องราวที่น่าดึงดูด แต่บริษัทยังต้องเผชิญกับค่าใช้จ่ายด้านทุนที่สูง ทั้งโครงการ Starship การวางเครือข่ายดาวเทียม โครงสร้างพื้นฐาน AI และโครงการอวกาศห้วงลึก ซึ่งต้องอาศัยการลงทุนอย่างต่อเนื่อง หากกระแสเงินสดในอนาคตไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านี้ได้ทันท่วงที มูลค่าที่สูงลิ่วอาจเผชิญกับความเสี่ยงในการถูกประเมินราคาใหม่ (Repricing)

ประการที่สอง ยังคงมีความไม่แน่นอนสูงเกี่ยวกับโครงการ Starship และการนำธุรกิจอวกาศเข้าสู่เชิงพาณิชย์ในระยะยาว ฝั่งที่มีมุมมองเชิงบวกมองว่า Starship คือการปฏิวัติการขนส่งทางอวกาศ แต่ฝั่งเชิงลบเชื่อว่าเทคโนโลยี กฎระเบียบ ความปลอดภัย และโครงสร้างต้นทุนยังต้องใช้เวลาพิสูจน์ หากการทดสอบ Starship ล่าช้า กฎระเบียบเข้มงวดขึ้น หรือการดำเนินธุรกิจเชิงพาณิชย์ช้ากว่าที่คาด ตลาดอาจปรับการประเมินสมมติฐานการเติบโตของ SpaceX ใหม่

นอกจากนี้ Elon Musk เองก็เป็นทั้งปัจจัยที่สร้างมูลค่าส่วนเพิ่มและความเสี่ยง SpaceX ได้รับประโยชน์จากวิสัยทัศน์ทางเทคนิคและความน่าดึงดูดของเขา แต่ก็อาจได้รับผลกระทบจากสไตล์การบริหาร ประเด็นขัดแย้งภายนอก และการบริหารหลายบริษัทในเวลาเดียวกัน สำหรับสถาบันขนาดใหญ่ SpaceX จะต้องเผชิญกับการเปิดเผยข้อมูลและธรรมาภิบาลที่เข้มงวดขึ้น รวมถึงแรงกดดันจากกำไรรายไตรมาสหลังเข้าตลาดฯ ซึ่งความไม่แน่นอนที่เคยยอมรับได้ในตลาดนอก (Private Market) อาจถูกขยายความรุนแรงขึ้นในตลาดหลักทรัพย์

ETF ประเภทเลเวอเรจตอกย้ำความแตกต่างของทิศทางตลาด; ความผันผวนของ SpaceX อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหลังเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

การเกิดขึ้นของ ETF ที่มีเลเวอเรจขาขึ้น 2 เท่าและอินเวิร์ส ETF บ่งชี้ว่าผลการดำเนินงานของราคาหุ้น SpaceX หลังการจดทะเบียนอาจไม่ได้ถูกกำหนดโดยปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงโครงสร้างการซื้อขายด้วย โดย ETF เลเวอเรจขาขึ้นจะดึงดูดเงินทุนที่เก็งกำไรตามกระแสในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่อินเวิร์ส ETF จะช่วยขยายขนาดของการเดิมพันในฝั่งขาลงในช่วงที่ตลาดซบเซา

ในระยะสั้น หาก SpaceX เปิดตัวได้อย่างแข็งแกร่ง ETF ที่มีเลเวอเรจขาขึ้น 2 เท่าอาจดึงดูดเม็ดเงินไหลเข้าเพิ่มเติม ซึ่งจะขับเคลื่อนการซื้อขายตามความเชื่อมั่นของตลาดที่นักลงทุนจะแห่ซื้อมากขึ้นเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากราคาหุ้นร่วงลงต่ำกว่าราคาเสนอขายหรือตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงการประเมินมูลค่า ETF ที่มีเลเวอเรจขาลง 2 เท่าอาจกลายเป็นแหล่งรวมของเม็ดเงินในฝั่งขาลง ซึ่งจะยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันในการปรับฐานขาลงให้รุนแรงยิ่งขึ้น