คู่มือสำหรับนักลงทุนหุ้นและ IPO ของ SpaceX

TradingKey - SpaceX เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ในวันที่ 12 มิถุนายนนี้ ภายใต้สัญลักษณ์ซื้อขาย SPCX โดยกำหนดราคาเสนอขายหุ้นที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น และตั้งเป้าระดมทุนที่ 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทมีมูลค่าประเมินโดยรวมสูงถึง 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ และนับเป็นการทำ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์โลก

SpaceX คือบริษัทประเภทใด?

ธุรกิจของ SpaceX สามารถแบ่งออกเป็น 3 ส่วนหลัก ได้แก่ การปล่อยจรวด, อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม (Starlink) และปัญญาประดิษฐ์ (AI)

Starlink เป็นแหล่งกำไรหลัก โดย ณ ไตรมาสแรกของปี 2026 Starlink มีจำนวนผู้ใช้งานแตะระดับ 10.3 ล้านราย และมีรายได้รายไตรมาสอยู่ที่ 3.26 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 69% ของรายได้ทั้งหมดของ SpaceX นอกจากนี้ยังเป็นกลุ่มธุรกิจเพียงกลุ่มเดียวที่มีกำไร โดยมีกำไรจากการดำเนินงาน 1.19 พันล้านดอลลาร์ สำหรับปี 2025 ทั้งปี Starlink รายงานรายได้ที่ 1.139 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีกำไรจากการดำเนินงาน 4.42 พันล้านดอลลาร์

ธุรกิจจรวดอยู่ในสภาวะ "เผาเงิน" โดยส่วนงานการบินและอวกาศ (เน้นการปล่อยจรวดเป็นหลัก) สร้างรายได้รายไตรมาสเพียง 620 ล้านดอลลาร์ แต่กลับมีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 660 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้บริษัทได้ลงทุนกว่า 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในการพัฒนาจรวด "Starship" รุ่นใหม่ ซึ่งสูงกว่างบประมาณเดิมอย่างมากและยังไม่สามารถสร้างกำไรได้

ธุรกิจ AI เป็นตัวฉุดรั้งผลประกอบการที่ใหญ่ที่สุด โดย SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการ xAI ของ Elon Musk เมื่อต้นปี 2026 ซึ่งภายหลังการควบรวมกิจการ ส่วนงาน AI มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสแรกถึง 2.47 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ในปี 2025 ส่วนงาน AI มียอดขาดทุนสะสมรวม 6.36 พันล้านดอลลาร์

โดยรวมแล้ว รายได้ทั้งหมดของ SpaceX ในปี 2025 อยู่ที่ 1.867 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่รายงานผลขาดทุนสุทธิ 4.94 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้ว SpaceX เป็นบริษัทที่นำกำไรจาก Starlink ไปใช้เพื่ออุดหนุนการลงทุนในส่วนงานจรวดและ AI ของตนเอง

นักลงทุนสามารถเข้าร่วมการเสนอขายหุ้น IPO นี้ได้หรือไม่?

ใช่ และครั้งนี้ถือว่าทำได้ง่ายกว่าการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งก่อนๆ อย่างมีนัยสำคัญ

ประการแรกคือช่องทางโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม โดย Fidelity ยักษ์ใหญ่ด้านโบรกเกอร์ของสหรัฐฯ ได้ลดเกณฑ์การจองซื้อหุ้น IPO ลงอย่างมาก ซึ่งบัญชีที่มีสินทรัพย์มากกว่า 2,000 ดอลลาร์สามารถยื่นแสดงความจำนงในการจองซื้อได้ โดยกำหนดขั้นต่ำเพียง 1 หุ้นและสูงสุดไม่เกิน 1 ล้านหุ้น นอกจากนี้ แพลตฟอร์มอย่าง Robinhood และ SoFi ยังมีข้อกำหนดการเข้าถึงที่ต่ำยิ่งกว่าเดิม ทั้งนี้ Fidelity ระบุว่า SpaceX ได้จัดสรรหุ้นสูงสุดถึง 30% ของการเสนอขายให้แก่กลุ่มนักลงทุนรายย่อย ซึ่งสูงกว่าช่วงปกติที่มักอยู่ระหว่าง 5% ถึง 10% อย่างมาก

ประการที่สองคือช่องทางแพลตฟอร์มคริปโทเคอร์เรนซี โดยกระดานเทรดคริปโทฯ หลายแห่งได้นำเสนอบริการ Tokenized IPO ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้งานสามารถจองซื้อใบรับรองในรูปแบบโทเคนที่แสดงถึงสิทธิในหุ้นของ SpaceX ได้ โดยกำหนดระยะเวลาการลงทะเบียนและจองซื้อตั้งแต่วันที่ 7 ถึง 11 มิถุนายน และคาดว่าจะเริ่มทำการซื้อขายในวันที่ 12 มิถุนายนนี้

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรสังเกตว่าการยื่นแสดงความจำนงไม่ได้เป็นการรับประกันว่าจะได้รับการจัดสรรหุ้นเสมอไป เนื่องจากความต้องการที่ล้นหลาม โบรกเกอร์ส่วนใหญ่มักจะใช้วิธีการสุ่มจัดสรรหุ้น (Lottery System) ส่งผลให้ผลลัพธ์และจำนวนหุ้นที่ได้รับมีความไม่แน่นอน นอกจากนี้ โบรกเกอร์บางรายยังมีข้อจำกัดในการขายหุ้นที่ได้รับการจัดสรรในระยะสั้น โดยการขายภายใน 15 วันทำการแรกของการจดทะเบียนเข้าซื้อขายอาจส่งผลต่อสิทธิ์ในการเข้าร่วมจองซื้อหุ้น IPO ในอนาคต

นอกจากนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องใช้ความระมัดระวัง เนื่องจากเครื่องมือทางการเงินในรูปแบบโทเคนบนแพลตฟอร์มคริปโทฯ ถือเป็นเส้นทางการลงทุนรูปแบบใหม่ ซึ่งมีความแตกต่างจากการเป็นเจ้าของหุ้นโดยตรง ทั้งในด้านสิทธิและการคุ้มครอง จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องพิจารณาเอกสารเปิดเผยข้อมูลผลิตภัณฑ์อย่างละเอียด

ก่อนหน้านี้ บทความจาก TradingKey, "การซื้อ SpaceX ETF คุ้มค่ากับความเสี่ยงหรือไม่?—และการลงทุนที่ดีที่สุดก่อน SpaceX IPO คืออะไร?" ได้ชี้ให้เห็นถึงการซื้อกองทุน ETF ที่ถือหุ้น SpaceX เช่น ERShares XOVR (ที่มีสัดส่วนใน SpaceX อยู่ที่ 23% ถึง 40%) และ Tema Space Innovators ETF NASA (ประมาณ 10%)

การซื้อกองทุน ETF ผ่านตลาดรองช่วยลดความไม่แน่นอนของการจองซื้อหุ้น IPO อย่างไรก็ตาม ราคาของ ETF อาจสะท้อนถึงส่วนต่างราคา (Premium) และ SpaceX จะเป็นเพียงส่วนหนึ่งของพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเท่านั้น

แนวโน้มของ SpaceX ภายหลังการทำ IPO เป็นอย่างไร?

ในช่วงแรกของการเข้าจดทะเบียน สัดส่วนหุ้นหมุนเวียนเสรี (Public Float) ที่อยู่ในระดับต่ำ (ประมาณ 4.2%) ประกอบกับความตื่นตัวของนักลงทุนรายย่อย อาจช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม สถาบันชั้นนำหลายแห่งได้ออกมาเตือนอย่างชัดเจนถึงการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป

Morningstar เชื่อว่ามูลค่าที่เหมาะสมของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 7.8 แสนล้านดอลลาร์เท่านั้น ซึ่งไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเป้าหมาย IPO โดย Morningstar ชี้ว่าโอกาสในการทำกำไรในเชิงพาณิชย์ของ Grok ซึ่งเป็นธุรกิจ AI นั้นยังไม่มีความชัดเจน ขณะที่โครงการระยะยาวอย่าง Starship และศูนย์ประมวลผลในอวกาศมีวงจรการสร้างรายได้ที่ใช้เวลานาน นอกจากนี้ Elon Musk ยังถือครองสิทธิในการออกเสียงมากกว่า 82% ซึ่งส่งผลให้ผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายย่อยไม่ได้รับการคุ้มครองอย่างเพียงพอ

Aswath Damodaran ผู้เชี่ยวชาญด้านการประเมินมูลค่าจาก NYU ประมาณการมูลค่าที่แท้จริงไว้ที่ประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ โดยระบุว่าสมมติฐานของ SpaceX เกี่ยวกับตลาดเป้าหมายของธุรกิจ AI นั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป ขณะที่กองทุนบำเหน็จบำนาญของเดนมาร์กแห่งหนึ่งถึงกับจัดให้ SpaceX อยู่ในบัญชีดำการลงทุน โดยยืนยันว่ามูลค่าที่เหมาะสมไม่ควรเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์

อีกหนึ่งความเสี่ยงที่ไม่อาจมองข้ามได้คือ ในช่วงหลายเดือนหลังการทำ IPO ผู้ถือหุ้นวงในและนักลงทุนรายเดิมอาจเทขายหุ้นออกมาเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-up period) ซึ่งจะสร้างแรงเทขายมหาศาล และแม้ว่าการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยจะอยู่ในระดับสูง แต่สิ่งนี้อาจซ้ำเติมให้ราคาหุ้นเกิดความผันผวนอย่างรุนแรงได้

ประเด็นการนำ SpaceX เข้าคำนวณในดัชนี

อีกหนึ่งตัวแปรสำคัญภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX คือความเร็วและขนาดของการนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนีหลักต่างๆ

Nasdaq ได้ปรับแต่งกลไกการนำหุ้นเข้าคำนวณแบบเร่งด่วนสำหรับ SpaceX โดยในเดือนมีนาคม 2026 Nasdaq ได้ผ่านกฎ "การนำหุ้นเข้าคำนวณแบบเร่งด่วน" (fast-track inclusion) ฉบับใหม่ ซึ่งช่วยย่นระยะเวลารอคอยหลังการเข้าจดทะเบียนจาก 3 เดือน เหลือเพียง 15 วันทำการ โดยมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม

ขณะเดียวกัน เพื่อจัดการกับประเด็นสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน (public float) ที่ต่ำเป็นพิเศษของ SpaceX ซึ่งอยู่ที่เพียงประมาณ 3% ถึง 7% ภายหลังการจดทะเบียน Nasdaq จึงได้ปรับวิธีการคำนวณน้ำหนักควบคู่กันไป โดยบริษัทที่มีสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนเสรี (free float) ต่ำกว่า 33.33% จะถูกลดน้ำหนักในดัชนีตามสัดส่วน อย่างไรก็ตาม ด้วยขนาดที่มหาศาลของ SpaceX จะยังคงส่งผลให้บริษัทมีน้ำหนักที่มีนัยสำคัญในดัชนี

การนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนีจะกระตุ้นให้เกิดเม็ดเงินไหลเข้าแบบพาสซีฟโดยอัตโนมัติ โดย Bloomberg Intelligence คาดการณ์ว่าน้ำหนักของ SpaceX ในดัชนี Nasdaq 100 อาจสูงถึง 0.47% ถึง 0.7% ซึ่งหมายความว่าเงินทุนแบบพาสซีฟทั่วโลกที่ติดตามดัชนีดังกล่าวประมาณ 6 แสนล้านดอลลาร์ จะจัดสรรเข้าซื้อหุ้น SpaceX โดยอัตโนมัติ นอกจากนี้ กองทุนที่อ้างอิงกับดัชนี Russell 1000 อาจเข้าซื้อหุ้นหมุนเวียนเพิ่มเติมอีก 5.5% ภายในไม่กี่สัปดาห์หลังการจดทะเบียน

อย่างไรก็ตาม ใช่ว่าผู้ให้บริการดัชนีทุกรายจะเลือก "เปิดไฟเขียว" ให้กับ SpaceX

เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน S&P Dow Jones Indices ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนที่จะปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์ของตน ซึ่งหมายความว่า SpaceX จะถูกคัดออกจากการคำนวณในดัชนี S&P 500 เป็นเวลาอย่างน้อย 12 เดือนหลังการจดทะเบียน และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกำไรตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ซึ่งเป็นอุปสรรคที่ยากจะผ่านได้ในระยะสั้น เมื่อพิจารณาจากผลขาดทุนสุทธิของบริษัทจำนวน 4.94 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ขณะที่ MSCI ยังคงใช้กฎเกณฑ์มาตรฐานสำหรับ SpaceX ซึ่งอาจทำให้กองทุนที่ติดตามดัชนีต้องรอคอยนานหลายปี

เป็นที่น่าสังเกตว่าประเด็นการนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนีได้จุดชนวนให้เกิดข้อถกเถียงอย่างมากในวอลล์สตรีท โดย Michael Burry นักลงทุนจาก "The Big Short" ได้วิพากษ์วิจารณ์การจัดการนี้อย่างเปิดเผย โดยโต้แย้งว่าการที่ Nasdaq เปิดไฟเขียวให้กับ SpaceX จะส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ของนักลงทุนในที่สุด และการที่ผู้ให้บริการดัชนีแก้ไขกฎเกณฑ์เพื่อบริษัทเพียงแห่งเดียวอาจทำลายความน่าเชื่อถือของดัชนีในฐานะเกณฑ์มาตรฐานตลาดที่ยุติธรรม

ในขณะเดียวกัน AkademikerPension กองทุนบำเหน็จบำนาญของเดนมาร์ก ประกาศว่าจะขึ้นบัญชีดำ SpaceX จากการลงทุน โดยอ้างถึงการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงอย่างรุนแรงและปัญหาโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการที่อยู่ในระดับ "หายนะ"

สำหรับนักลงทุน การนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนี Nasdaq 100 จะสร้างแรงซื้อแบบพาสซีฟในระดับหนึ่ง ซึ่งช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การที่ยังไม่ถูกรวมในดัชนี S&P 500 หมายความว่าแหล่งเงินทุนแบบพาสซีฟที่ใหญ่ที่สุดยังคงต้องรอคอยต่อไป สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงทั้งแหล่งสภาพคล่องในระยะสั้นที่ได้รับหลักประกันและความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นภายใต้กฎการจัดทำดัชนี

สรุปสาระสำคัญ

สำหรับนักลงทุนมือใหม่ สามารถมุ่งเน้นไปที่ด้านการจองซื้อหุ้น หากท่านมีบัญชีในแพลตฟอร์มที่รองรับการจองซื้อ SpaceX และมีสินทรัพย์ตรงตามเกณฑ์ที่กำหนด ท่านสามารถพยายามส่งความจำนงในการจองซื้อได้ อย่างไรก็ตาม โปรดทำความเข้าใจว่าการจองซื้อไม่ได้การันตีว่าจะประสบความสำเร็จเสมอไป เนื่องจากการจัดสรรหุ้นในขั้นสุดท้ายมีความสุ่มเสี่ยงสูง และไม่ควรตัดสินใจไล่ราคาในช่วงที่ราคาสูงเกินไป

นักวิเคราะห์จาก Morningstar ระบุอย่างชัดเจนว่านักลงทุนระยะยาวที่กระตือรือร้นจะเข้าร่วมลงทุนใน SpaceX จะพบกับโอกาสในการซื้อที่มีส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (margin of safety) ที่ดีกว่าการจองซื้อหุ้น IPO ในอนาคตอย่างแน่นอน ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องหลับหูหลับตาไล่ราคาในช่วงการเสนอขายหุ้นครั้งแรก นอกจากนี้ ควรมีการบริหารจัดการขนาดของสถานะการลงทุน โดยแม้ว่าจะเข้าร่วมจองซื้อ ก็ควรเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยของพอร์ตการลงทุนเท่านั้น และควรหลีกเลี่ยงการทุ่มเงินลงทุนในปริมาณที่มากจนเกินไป

SpaceX เป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยมและมีศักยภาพในระยะยาวอย่างไม่ต้องสงสัย ทว่าราคา IPO นั้นได้สะท้อนถึงความคาดหวังที่สูงมากเกินไปแล้ว สำหรับนักลงทุนใหม่ สิ่งที่สำคัญที่สุดไม่ใช่การที่ท่านสามารถซื้อหุ้นได้หรือไม่ แต่คือระดับราคาที่เหมาะสมในการเข้าซื้อ การรอคอยจังหวะเข้าซื้อเพื่อให้ได้ส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัยที่ดีกว่า หรือความอดทน มักเป็นข้อได้เปรียบที่นักลงทุนมือใหม่มักจะมองข้ามไปมากที่สุด