เงินทุนไหลออกจากกองทุน ETF หุ้นเกาหลีใต้รายสัปดาห์สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 970 ล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินทุนต่างชาติไหลออก. ดัชนี KOSPI ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหรือไม่?

TradingKey — หุ้นเกาหลีใต้พุ่งทะยานนำตลาดโลกในปีนี้ โดยปรับตัวขึ้นเกือบ 80% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ขณะเดียวกัน Bloomberg รายงานว่าเงินทุนต่างชาติกำลังไหลออกจากตลาดในอัตราที่เร่งตัวขึ้น และกองทุนของ BlackRock (BLK) อย่าง iShares MSCI South Korea ETF ที่มีมูลค่าเกือบ 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์ (EWY) พบว่ามีเงินทุนไหลออกสุทธิรายสัปดาห์สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 970 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่ผ่านมา

สิ่งนี้หมายความว่าการพุ่งขึ้นของหุ้นเกาหลีใต้ได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหรือไม่? และตลาดกำลังมุ่งหน้าสู่การปรับฐานอย่างรุนแรงหรือไม่?

เหตุใดนักลงทุนต่างชาติจึงปรับลดสัดส่วนการถือครองหุ้นเกาหลีใต้ลงอย่างมีนัยสำคัญ?

รายงานจาก Bloomberg ระบุว่า ไม่เพียงแต่กองทุน iShares MSCI South Korea ETF จะเผชิญกับเงินทุนไหลออกรายสัปดาห์มูลค่า 970 ล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจ 3 เท่าของ BlackRock อย่างกองทุน Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETF (KORU) ก็มียอดเงินทุนไหลออก 240 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นการยุติแนวโน้มเงินทุนไหลเข้าเกาหลีใต้อย่างต่อเนื่องที่เกิดขึ้นตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา

ในขณะที่กองทุน ETF หุ้นเกาหลีใต้บันทึกยอดเงินทุนไหลออกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เพิ่งพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลายครั้งในช่วงที่ผ่านมา โดยล่าสุดเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม ดัชนี KOSPI ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4.32% ปิดที่ 7,822.24 จุด

Todd Sohn หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ ETF ของ Strategas Securities ระบุว่า ไม่มีใครทราบว่าโมเมนตัมขาขึ้นของหุ้นเกาหลีใต้จะสิ้นสุดลงเมื่อใด และในสถานการณ์ที่ร้อนแรงเช่นนี้ การลดสัดส่วนการถือครองอย่างเหมาะสมถือเป็นเรื่องที่รอบคอบ

นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าการไหลออกของเงินทุนไม่ได้หมายความว่านักลงทุนต่างชาติเริ่มมีมุมมองเชิงลบต่อหุ้นเกาหลีใต้ แต่เป็นเพียง "การดำเนินงานตามกลไก" เท่านั้น โดย Malcolm Dorson ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาวุโสของ Global X Management Co. กล่าวว่า เมื่อพิจารณาจากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาหุ้น Samsung และสินทรัพย์ในเกาหลีใต้ ทำให้สัดส่วนการกระจุกตัวในพอร์ตโฟลิโอเพิ่มสูงขึ้นตามธรรมชาติ ส่งผลให้ผู้จัดการกองทุนบางรายจำเป็นต้องขายหุ้นออกมาเพื่อปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอแบบเชิงรับ

Malcolm Dorson ชี้ให้เห็นว่า อีกหนึ่งที่มาของเงินทุนไหลออกคือการทำกำไรของนักลงทุนสถาบันที่บริหารพอร์ตเชิงรุก เนื่องจากผู้จัดการกองทุนบางส่วนเลือกที่จะล็อกผลกำไรเอาไว้

หุ้นเกาหลีใต้จะปรับตัวขึ้นต่อเนื่องหรือไม่? และอะไรคือสัญญาณการกลับตัว?

แม้ว่ากระแสเงินทุนไหลออกสุทธิจะเป็นสัญญาณเชิงลบต่อหุ้นเกาหลีใต้ แต่นักวิเคราะห์บางส่วนชี้ว่าตลาดยังคงมีช่องว่างสำหรับการปรับตัวขึ้นได้อีก ปัจจุบันค่าความเบี่ยงเบนของออปชันสิทธิในการซื้อ (call option skew) ของดัชนี KOSPI 200 ลดลงอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าสัญญา call option มีราคาถูกลงเมื่อเทียบกับ put option สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตลาดเริ่มคลายความร้อนแรงลง และนักลงทุนไม่ได้ไล่ซื้อตามการปรับตัวขึ้นอย่างบ้าคลั่งอีกต่อไป อย่างไรก็ตาม หากการซื้อขายในกลุ่ม AI ยังคงได้รับความนิยม ตลาดหุ้นเกาหลีใต้อาจเผชิญกับภาวะ FOMO อีกครั้ง ซึ่งจะนำไปสู่การเปิดสถานะซื้อ (long positions) อย่างคึกคักอีกระลอก

นักวิเคราะห์จาก Nomura Securities ได้แสดงทัศนะที่คล้ายคลึงกันในรายงานฉบับล่าสุด โดยระบุว่าสถานการณ์ปัจจุบันของหุ้นเกาหลีใต้มีความซับซ้อน และยังยากที่จะตัดสินว่าการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติเป็นสัญญาณขาลง หรือเป็นการสร้างโอกาสสำหรับการเข้าซื้อรอบใหม่ ขณะเดียวกันสัญญาณการกลับตัวสำคัญที่ควรจับตาคือช่วงเวลาที่กระแส FOMO อาจกลับมาปะทุขึ้นอีกครั้ง

นาย Ihor Dusaniwsky หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ของ S3 Partners ระบุในรายงานเดือนนี้ว่า กลุ่มผู้ขายชอร์ตได้เพิ่มสถานะขายชอร์ตในหุ้นเกาหลีใต้ โดยข้อมูลจาก S3 Partners เผยว่ายอดคงค้างการขายชอร์ต (short interest) ใน iShares MSCI South Korea ETF พุ่งขึ้นสู่ระดับ 14.81% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 19 กุมภาพันธ์

นักวิเคราะห์มีความเห็นต่างกันในประเด็นนี้ โดยนาย Tom Graff ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Facet ชี้ว่ายอดคงค้างการขายชอร์ตที่พุ่งขึ้นอาจไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองเชิงลบต่อตลาดเอเชีย แต่เป็นกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง (hedging) ของสถานะหุ้นรายตัวผ่านตลาด ETF อย่างไรก็ตาม นาย Graff เน้นย้ำว่าต้องคอยติดตามว่าเหตุผลหลักที่สนับสนุนการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นเกาหลีใต้ยังคงเพียงพอหรือไม่ เช่น ปัจจัยเรื่องการใช้จ่ายฝ่ายทุนที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI

วอลล์สตรีทมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นเกาหลีใต้โดยคาดการณ์ว่าจะพุ่งแตะระดับ 10,000 จุด พร้อมออกโรงเตือนถึงความเสี่ยงจากภาวะตลาดร้อนแรงเกินไป

จากข้อมูลของ Bloomberg นักวิเคราะห์ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นเกาหลีใต้ โดยคาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรสำหรับบริษัทจดทะเบียนในดัชนี Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) จะพุ่งสูงเกินกว่า 200% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

เมื่อวันที่ 10 พฤษภาคม JPMorgan Chase (JPM) ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายตลาดหุ้นเกาหลีใต้เป็นครั้งที่สองในรอบไม่ถึงหนึ่งเดือน โดยปรับเป้าหมายดัชนี KOSPI กรณีพื้นฐาน (base-case) ขึ้นเป็น 9,000 จุด และกรณีขาขึ้น (bull-case) เป็น 10,000 จุด หลังจากที่ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้เคยปรับเพิ่มเป้าหมาย KOSPI ไปเมื่อปลายเดือนเมษายน โดยตั้งเป้ากรณีพื้นฐานไว้ที่ 7,000 จุด และกรณีขาขึ้นที่ 8,500 จุด ขณะที่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Goldman Sachs (GS) ก็ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายดัชนี KOSPI เป็น 9,000 จุดเช่นกัน

Steve Brice ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนระดับโลกของ Standard Chartered เตือนว่าความเสี่ยงที่หุ้นเกาหลีใต้จะเกิดการปรับฐานกำลังเพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากสถานะซื้อ (long positions) ในตลาดมีความหนาแน่นเป็นอย่างมาก