รายได้ Google Cloud พุ่งขึ้น 48% ในไตรมาส 4 ขณะที่ประมาณการรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว: เจาะสาเหตุราคาหุ้นร่วงลง 7.5% ในช่วงหลังปิดตลาด

TradingKey - ภายหลังปิดตลาดเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ ตามเวลาฝั่งตะวันออก Google (GOOG) (GOOGL) ได้เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ที่ยอดเยี่ยม โดยรายได้รวมเติบโต 18% เมื่อเทียบรายปี ทำสถิติสูงสุดใหม่ประจำไตรมาสหลังจากรายได้ทะลุระดับ 1 แสนล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในไตรมาสที่ 3 โดยมีจุดเด่นคือ Google Cloud ซึ่งรายได้ในไตรมาส 4 พุ่งขึ้น 48% สู่ระดับ 1.77 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่สูงกว่าระดับ 35% ที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดกลับเป็นที่น่าฉงน โดยราคาหุ้นร่วงลงในช่วงแรก 7.5% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปทันทีประมาณ 3.5 แสนล้านดอลลาร์ ก่อนจะพลิกกลับมาบวกมากกว่า 4% ทำให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดผันผวนอย่างรุนแรงประมาณ 8 แสนล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่นาที ขณะนี้หุ้น Google ลดลงประมาณ 1.76% ในช่วงนอกเวลาทำการ ซึ่งบทวิเคราะห์ระบุว่าสิ่งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังมีความคิดเห็นที่แตกแยกกันระหว่างการลงทุนใน AI และความสามารถในการสร้างรายได้จริง

เดิมพัน AI มูลค่า 1.85 แสนล้านดอลลาร์: Google เดินหมากเกินตัวไปหรือไม่?

Google เปิดเผยระหว่างการรายงานผลประกอบการว่า บริษัทคาดการณ์งบรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) ตลอดปี 2026 จะอยู่ที่ระหว่าง 1.75 แสนล้านดอลลาร์ ถึง 1.85 แสนล้านดอลลาร์ โดยการลงทุนจะเพิ่มขึ้นตามลำดับในแต่ละไตรมาส ซึ่งตัวเลขนี้เกือบเป็นสองเท่าของยอดใช้จ่ายในปี 2025 และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.195 แสนล้านดอลลาร์เกือบ 50% ทั้งนี้ ยอดใช้จ่ายของ Google ในปี 2025 อยู่ที่ 9.145 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับกรอบ 9.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึง 9.3 หมื่นล้านดอลลาร์ที่บริษัทเคยประมาณการไว้

Anat Ashkenazi ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ของ Google ระบุว่า เช่นเดียวกับในปี 2025 ประมาณ 60% ของงบรายจ่ายฝ่ายทุนปี 2026 จะถูกจัดสรรให้กับเซิร์ฟเวอร์ AI ขณะที่อีก 40% จะใช้สำหรับสินทรัพย์ที่มีวงจรระยะยาว เช่น ศูนย์ข้อมูลและอุปกรณ์เครือข่าย ด้าน Sundar Pichai ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ของ Google อธิบายว่าการใช้จ่ายในระดับนี้มีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนการพัฒนาโมเดลระดับแนวหน้า (frontier models) โดย Google DeepMind และเพื่อรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากลูกค้าคลาวด์

เขาระบุว่าแม้จะมีความพยายามอย่างต่อเนื่องในการขยายขีดความสามารถ แต่บริษัทยังคงอยู่ในสภาวะที่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน โดยงบรายจ่ายฝ่ายทุนในปีนี้มุ่งเน้นไปที่อุปสงค์ในอนาคต และคาดว่าบริษัทจะยังคงดำเนินงานภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทานต่อไปตลอดทั้งปี

แม้ว่า Google จะเคยส่งสัญญาณเตือนล่วงหน้าว่ารายจ่ายฝ่ายทุนจะเพิ่มขึ้นในปีนี้ แต่ปฏิกิริยาของตลาดชี้ให้เห็นว่าการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวนี้ยังคงสร้างความกังวลให้กับนักลงทุน ซึ่งเป็นเรื่องที่เข้าใจได้ เนื่องจากแม้แต่ Ashkenazi เองก็เตือนว่าค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างมากควบคู่ไปกับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น โดยคาดว่าอัตราการเติบโตของค่าเสื่อมราคาจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่ 1 และอัตราการเติบโตตลอดปี 2026 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อข้อมูลงบกำไรขาดทุนอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายมองว่านี่คือความมุ่งมั่นของ Google ในการเปลี่ยนผ่านเข้าสู่ AI อย่างเต็มตัว โดยในเดือนพฤศจิกายน 2025 Google ได้เปิดตัวโมเดลขนาดใหญ่ Gemini 3 ซึ่งกลายเป็นหนึ่งในหมุดหมายสำคัญที่สุดของบริษัท โดยโมเดลนี้มีประสิทธิภาพเหนือกว่าคู่แข่งในการทดสอบมาตรฐาน จนส่งผลให้ OpenAI ซึ่งเป็นคู่แข่งต้องประกาศภาวะฉุกเฉิน (code red) ทั้งนี้ จำนวนผู้ใช้งานรายเดือนของแอปพลิเคชัน Gemini พุ่งสูงเกิน 750 ล้านรายในไตรมาสที่ 4 เพิ่มขึ้นจาก 650 ล้านรายในไตรมาสที่ 3 สำหรับ Google แล้ว การเร่งเพิ่มงบรายจ่ายฝ่ายทุนในช่วงเวลานี้จึงดูเหมือนเป็นความพยายามที่จะต่อยอดจากแรงส่งที่กำลังดำเนินอยู่

การเติบโต 48%: เหตุผลเบื้องหลังการเพิ่มงบประมาณขึ้นเป็นสองเท่า

Google Cloud กลายเป็นจุดเด่นที่สุดในรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 โดยรายได้พุ่งขึ้น 48% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.77 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 1.62 หมื่นล้านดอลลาร์ อัตราการเติบโตนี้ยังถือเป็นการเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับ 34% ในไตรมาส 3 นอกจากนี้ ยอดค้างส่ง (backlog) ของ Google Cloud ยังเติบโตขึ้น 55% เมื่อเทียบรายไตรมาส และเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบรายปี โดยแตะระดับ 2.40 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 4

ในด้านความสามารถในการทำกำไร กำไรจากการดำเนินงานของ Google Cloud ในไตรมาส 4 อยู่ที่ 5.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงเป็น 2.5 เท่าของกำไร 2.1 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว และสูงกว่าระดับ 3.7 พันล้านดอลลาร์ที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้มาก การเติบโตนี้ได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากความต้องการที่แข็งแกร่งของลูกค้าองค์กรต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI และโซลูชัน AI

Pichai ระบุว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งนี้เป็นผลมาจากจุดแข็งของ Google ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยนอกเหนือจาก GPU จากพันธมิตรอย่าง NVIDIA แล้ว Google ยังได้พัฒนา TPU ของตนเองมาเป็นเวลานับทศวรรษ ซึ่งเริ่มผลิดอกออกผลให้เห็นอย่างชัดเจนแล้ว

ราคาหุ้นของ Google ปรับตัวลดลงเนื่องจากรายจ่ายฝ่ายทุน (capital expenditures) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนนึกถึง Microsoft (MSFT) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยรายจ่ายฝ่ายทุนของ Microsoft ในไตรมาส 2 ของปีงบประมาณ 2026 เพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.75 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ แต่การเติบโตของรายได้ในธุรกิจหลักอย่าง Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ กลับชะลอตัวลง ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลงอย่างหนักถึง 12% ภายในวันเดียว

สาเหตุหลักของการร่วงลงอย่างหนักของ Microsoft คือความไม่สอดคล้องกันระหว่างการใช้จ่ายและความคาดหวังด้านกำไร นับตั้งแต่ปี 2025 บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ได้ขยายรายจ่ายฝ่ายทุนเพื่อสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างไรก็ตาม การขยายตัวที่ดูเหมือนจะไร้ขีดจำกัดนี้ได้ทำให้นักลงทุนเริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้น แม้นักลงทุนจะยอมรับการใช้จ่ายจำนวนมหาศาลได้หากผลประกอบการยังคงแข็งแกร่ง แต่การลงทุนอย่างหนักของ Microsoft จะสูญเสียความสมเหตุสมผลและกลายเป็นความกังวลหลักของนักลงทุนทันที เมื่อการเติบโตในธุรกิจหลักอย่าง Azure ไม่สามารถสร้างแรงส่งได้แม้ว่าจะมีการใช้จ่ายอย่างมหาศาลก็ตาม

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์ของ Google นั้นแตกต่างจาก Microsoft อย่างสิ้นเชิง แม้ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนของ Google จะดู "รุกหนัก" ยิ่งกว่า Microsoft แต่ความสามารถในการทำกำไรของ Google Cloud ก็แข็งแกร่งกว่าอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน Gil Luria นักวิเคราะห์จาก DA Davidson ระบุว่าการเติบโตของ Google Cloud สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก และที่สำคัญกว่านั้นคือการเติบโตนี้แซงหน้า Microsoft Azure เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี ซึ่งเป็นเหตุผลที่สมเหตุสมผลสำหรับการเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุน ข้อมูลผลประกอบการย้อนหลังแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของรายได้ของ Google Cloud ไต่ระดับขึ้นทุกไตรมาสตลอดปี 2025 จาก 28% ในไตรมาส 1 เป็น 48% ในไตรมาส 4 ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการลงทุนนี้ให้ผลกำไรที่คุ้มค่า

Tim Ghriskey นักยุทธศาสตร์พอร์ตโฟลิโออาวุโสของ Ingalls & Snyder เชื่อว่าสถานการณ์ของ Google อาจคล้ายคลึงกับ Meta มากกว่า นั่นคือตราบใดที่มีผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ออกมาอย่างต่อเนื่องและการเติบโตยังคงอยู่ในระดับสูง นักลงทุนก็จะมีความเชื่อมั่นที่จะยอมรับแผนการใช้จ่ายที่รุกหนักได้