พรีวิวผลประกอบการ ASML: เผชิญความท้าทายในการรายงานผลประกอบการสูงกว่าคาด หลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้นเกือบ 30% ในปี 2026

TradingKey - ก่อนที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเปิดทำการในวันพุธที่ 28 มกราคมนี้ ASML ยักษ์ใหญ่ด้านเครื่องจักรผลิตชิป (lithography) จากเนเธอร์แลนด์ (ASML)จะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2025 และผลการดำเนินงานประจำปี พร้อมระบุแนวโน้มผลประกอบการสำหรับปี 2026 โดยก่อนหน้านี้บริษัทได้ให้ข้อมูลเบื้องต้นว่า คาดว่ารายได้ในไตรมาส 4 จะอยู่ระหว่าง 9.2 พันล้านถึง 9.8 พันล้าน และมีอัตรากำไรขั้นต้น 51-53% พร้อมระบุว่ารายได้ในปี 2026 จะไม่ต่ำกว่าปี 2025

ก่อนการประกาศผลกำไร Morgan Stanley ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทได้เลือก ASML เป็นหุ้นเด่นที่สุดในกลุ่มหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ของยุโรป ขณะที่ทั้ง Morgan Stanley และ UBS ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 1,400 ส่วน JPMorgan ตั้งเป้าไว้ที่ 1,518 ดอลลาร์ นอกจากนี้ UBS ยังเชื่อว่าความคาดหวังเรื่องกำไรของบริษัทในปี 2026 และ 2027 สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์โดยรวมประมาณ 25%

ยอดคำสั่งซื้อจะสามารถเอาชนะการคาดการณ์ของตลาดได้หรือไม่?

ก่อนทราบผลประกอบการไตรมาส 4 ASML ได้คาดการณ์รายได้สำหรับไตรมาสปัจจุบันไว้ที่ระหว่าง 9.2 พันล้านถึง 9.8 พันล้าน และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 51-53% นอกจากนี้ ASML ยังประเมินว่ารายได้ตลอดปี 2025 จะเติบโตประมาณ 15% จาก 28.3 พันล้านในปี 2024 สู่ระดับประมาณ 32.5 พันล้าน โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 52%

การคาดการณ์จากวาณิชธนกิจก็เป็นไปในเชิงบวกเช่นกัน โดยรายงานวิจัยจาก Morgan Stanley ระบุว่า ยอดจองในไตรมาส 4 ของ ASML อาจสูงกว่าที่ตลาดคาด ด้าน JPMorgan ระบุว่าด้วยแรงหนุนจากคำสั่งซื้อของ TSMC และ Samsung Electronics คาดว่ายอดจองไตรมาส 4 ของ ASML จะพุ่งถึง 7 พันล้าน ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ประมาณ 4% โดยคำสั่งซื้อส่วนใหญ่ในไตรมาส 4 จะเชื่อมโยงกับการส่งมอบในปี 2027

แม้ตัวเลขเหล่านี้จะดูเป็นบวกในแวบแรก แต่เมื่อพิจารณาว่าราคาหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 30% นับตั้งแต่เดือนมกราคม (ณ เวลาปิดตลาดสหรัฐฯ วันที่ 24 มกราคม) จึงจำเป็นต้องระมัดระวังเกี่ยวกับสถานการณ์ "sell the news"

เมื่อวันที่ 15 มกราคม TSMC ได้ประกาศเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนประจำปี 2026 เป็น 5.2 - 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งกระตุ้นให้หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ดีดตัวขึ้น โดยหุ้นของ ASML ในยุโรปพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,167 ระหว่างวัน และมีมูลค่าตลาดทะลุ 5 แสนล้านดอลลาร์ กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดในยุโรป ขณะที่ Morningstar สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือเชื่อว่าประเด็นนี้จะเป็นประโยชน์ต่อ ASML อย่างเป็นรูปธรรม เนื่องจากความต้องการขยายกำลังการผลิตใหม่ของ TSMC จะเปลี่ยนเป็นยอดสั่งซื้อใหม่สำหรับบริษัท

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีปัจจัยหนุนดังกล่าว แต่แนวโน้มของ ASML ยังคงค่อนข้างระมัดระวัง โดยคาดการณ์เพียงว่ารายได้ในปี 2026 จะไม่ต่ำกว่าปีก่อนหน้า พร้อมทั้งส่งสัญญาณเชิงลบเกี่ยวกับรายได้ที่ลดลงจากตลาดจีน

ในการรายงานผลประกอบการครั้งนี้ จุดที่ควรให้ความสำคัญไม่ใช่เพียงแค่ผลงานในไตรมาส 4 ของ ASML จะอยู่ในช่วงที่คาดการณ์ไว้หรือไม่ แต่ต้องดูด้วยว่าผลลัพธ์นั้นจะออกมาใกล้ขอบบนหรือขอบล่างของช่วงคาดการณ์ .หากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4 ทำได้เพียงแค่เป็นไปตามเป้าที่คาดการณ์ไว้โดยไม่มีปัจจัยบวกอื่นเพิ่มเติม ราคาหุ้นอาจเผชิญกับแรงต้านที่สำคัญ เนื่องจากตลาดได้ตอบรับปัจจัยบวกเหล่านี้ไปแล้วประกอบกับราคาหุ้นที่พุ่งขึ้นเกือบ 30% ในเดือนนี้ และการให้แนวโน้มที่ระมัดระวังของ ASML อาจทำให้นักลงทุนเลือกที่จะขายทำกำไร

แนวโน้มคาดการณ์เทียบกับความเป็นจริง

นักวิเคราะห์เชื่อว่าตลาดจำเป็นต้องให้ความสำคัญมากที่สุดกับแนวโน้มผลประกอบการในปี 2026 และ 2030 ของบริษัท ซึ่งวาณิชธนกิจหลายแห่งได้ปรับเพิ่มความคาดหวังต่อบริษัทก่อนการประกาศผลประกอบการ

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ระบุว่า เนื่องจากรายจ่ายฝ่ายทุนในโรงงานผลิตชิปและหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นในปี 2027 ประกอบกับความต้องการในจีนที่สูงกว่าคาด ทำให้พวกเขามีความเชื่อมั่นมากขึ้นว่า ASML จะมีกำไรสูงขึ้นในปีงบประมาณ 2027 และคาดว่ายอดจองในช่วง 2-3 ไตรมาสข้างหน้าจะสะท้อนถึงแรงส่งที่แข็งแกร่งนี้

UBS คาดว่ารายได้จะเติบโต 23% ในปี 2026 และ 14% ในปี 2027 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากคาดการณ์ก่อนหน้านี้ ในส่วนของหน่วยความจำ UBS คาดว่าจะเกิดวงจรรายจ่ายฝ่ายทุนของ DRAM ที่แข็งแกร่งในปี 2026 ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้ในส่วนหน่วยความจำของ ASML ให้เพิ่มขึ้น 40% นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาจากความคาดหวังว่ารายจ่ายฝ่ายทุนปี 2027 ของ TSMC ลูกค้ารายใหญ่จะเพิ่มขึ้น 7% UBS จึงได้ปรับเพิ่มการประมาณการรายได้สำหรับกลุ่ม logic ของ ASML ก่อนหน้านี้ UBS เคยคาดว่ารายได้จากจีนในปี 2026 จะลดลง แต่ล่าสุดได้ปรับแก้เป็นการทรงตัวเมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งการคาดการณ์เหล่านี้เป็นแรงสนับสนุนราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นของ UBS สำหรับ ASML

เมื่อความคาดหวังของวอลล์สตรีทตั้งไว้สูงเช่นนี้ หาก ASML ไม่สามารถให้แนวโน้มที่มีรายละเอียดมากขึ้นหรือดีกว่าที่คาด โดยเสนอเพียงแค่การคาดการณ์ที่ตลาดรับรู้ไปแล้วว่ารายได้ปี 2026 จะสูงกว่าปี 2025 การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นก็จะยากที่จะรักษาความต่อเนื่องไว้ได้

ปรากฏการณ์ "หงส์เทา" ในจีนและความเสี่ยงด้านภาษีศุลกากร

แม้ธนาคารเพื่อการลงทุนจะมีความหวังสูงต่อไตรมาสนี้และในอีกสองปีข้างหน้า แต่บริษัทยังคงต้องเผชิญกับความเสี่ยงหลัก ได้แก่ การปรับลดคาดการณ์รายได้จากตลาดจีนและความเสี่ยงด้านภาษีศุลกากร

บริษัทระบุไว้ก่อนประกาศผลประกอบการว่า รายได้จากจีนในปี 2026 จะลดลงเนื่องจากการควบคุมการส่งออกและความก้าวหน้าในเทคโนโลยี lithography ภายในประเทศของจีนเอง ทั้งนี้ตลาดจีนมีส่วนสำคัญอย่างมากต่อรายได้ของ ASML ในช่วงปี 2024-2025 โดยในปี 2024 รายได้จากจีนอยู่ที่ 10.195 พันล้าน หรือคิดเป็น 36.1% ของรายได้รวม และในไตรมาส 3 ปี 2025 สัดส่วนนี้สูงถึง 42% ในฐานะที่เป็นหนึ่งในตลาดที่ใหญ่ที่สุดของ ASML รายได้จากจีนจะเป็นตัวกำหนดรายได้รวมของบริษัทเป็นหลัก

นอกจากนี้ ข้อพิพาทเรื่องเกาะกรีนแลนด์เมื่อเร็วๆ นี้ยังได้ตอกย้ำถึงรอยร้าวในความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และยุโรป ทำให้ตลาดมีความกังวลอย่างลึกซึ้งต่อความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเรื่องกำแพงภาษีที่อาจเกิดขึ้น

แนวโน้มที่ระมัดระวังของ ASML ได้ช่วยลดทอนความคาดหวังที่สูงของตลาดลงบ้างแล้ว แต่ความเสี่ยงทั้งสองนี้ยังคงเป็นประเด็นที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ รายได้จากตลาดจีนจะลดลงจริงหรือไม่? ลดลงเท่าไหร่? และหากลดลงจริง ความต้องการ DRAM ที่แข็งแกร่งจะสามารถชดเชยส่วนที่เสียไปได้หรือไม่? หากกำแพงภาษีเพิ่มสูงขึ้นต่อไป ใครจะเป็นผู้รับภาระต้นทุน? และจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นมากน้อยเพียงใด?

หาก ASML ไม่สามารถให้คำตอบที่ละเอียดมากขึ้นสำหรับคำถามเหล่านี้ได้ ราคาหุ้นจะไม่เพียงได้รับผลกระทบจากอารมณ์ตลาดที่เกิดจากคาดการณ์ที่ต่ำกว่าคาดเท่านั้น แต่ยังจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยพื้นฐานของบริษัทที่ดูเป็นลบในช่วงสองปีข้างหน้าอีกด้วย