พรีวิว PCE เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ: เงินเฟ้ออาจยังคงลดลงยาก, หุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำจะตอบสนองอย่างไร?

TradingKey - ในวันพุธที่ 30 กันยายน (ตามเวลา ET) สหรัฐฯ จะเปิดเผยดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นหนึ่งในมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ติดตามอย่างใกล้ชิดที่สุด โดยทั่วไปตลาดคาดว่าดัชนี PCE เดือนสิงหาคมจะยังคงสะท้อนถึงแรงกดดันเงินเฟ้อที่หนืดตัวของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งดัชนี PCE พื้นฐานที่มีแนวโน้มทรงตัวอยู่ในระดับสูง เมื่อพิจารณาจากถ้อยแถลงเชิงระมัดระวังในช่วงที่ผ่านมาของเจ้าหน้าที่เฟด ประกอบกับราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นจนเพิ่มความกังวลในตลาดเกี่ยวกับการกลับมาเร่งตัวขึ้นของเงินเฟ้อ ข้อมูล PCE นี้จึงเป็นเกณฑ์อ้างอิงสำคัญในการประเมินทิศทางนโยบายของเฟดในระยะถัดไป

ราคาพลังงานผลักดันอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเหนียวแน่น

ในมุมมองของคาดการณ์ในตลาด ดัชนี PCE เดือนสิงหาคมมีแนวโน้มอย่างยิ่งที่จะไม่เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ผ่อนคลายนโยบายการเงินได้มากนัก จากการสำรวจของ Bloomberg นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าดัชนี PCE ทั่วไปจะเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนสิงหาคม เร่งตัวขึ้นจาก 0.4% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ดัชนี PCE พื้นฐานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน เพิ่มขึ้นจาก 0.2% ในเดือนกรกฎาคม

แรงกดดันต่อดัชนี PCE เดือนสิงหาคมส่วนใหญ่มาจากสองด้าน ด้านแรก การฟื้นตัวของราคาพลังงานอาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปปรับตัวสูงขึ้น ราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงในช่วงที่ผ่านมา และต้นทุนพลังงานอาจส่งผ่านไปยังผู้บริโภคปลายทางผ่านทางค่าขนส่ง โลจิสติกส์ และราคาสินค้าอุปโภคบริโภค ด้านที่สอง ราคาบริการพื้นฐานยังคงมีความหนืดสูง โดยเฉพาะราคาที่อยู่อาศัย การบริการสุขภาพ การประกันภัย และราคาบริการผู้บริโภคบางรายการ ซึ่งอาจทำให้ดัชนี PCE พื้นฐานปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วได้ยาก

ข้อมูล CPI และ PPI ที่เปิดเผยก่อนหน้านี้ได้บ่งชี้แล้วว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังไม่ได้หมดไปอย่างสิ้นเชิง แม้การปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโดยรวมยังคงมีจำกัด แต่อัตราเงินเฟ้อภาคบริการและราคาพลังงานยังคงสามารถเป็นปัจจัยหนุนดัชนี PCE ได้ ดังนั้น ประเด็นสำคัญของตัวเลข PCE ในรอบนี้จึงไม่ได้อยู่ที่ว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าจะยิ่งตอกย้ำคาดการณ์ของตลาดเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่จะอยู่ระดับ 'สูงยาวนานขึ้น' หรือไม่

หากดัชนี PCE พื้นฐานเดือนสิงหาคมแตะระดับ 0.3% หรือสูงกว่าเมื่อเทียบรายเดือน ตลาดอาจมองว่ากระบวนการลดลงของเงินเฟ้อชะลอตัวลง ทำให้เป็นเรื่องยากที่เฟดจะส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายในระยะสั้น แต่หากดัชนี PCE พื้นฐานออกมาต่ำกว่าคาด โดยเฉพาะหากเงินเฟ้อภาคบริการส่งสัญญาณชะลอความร้อนแรงลง ก็อาจช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม

ดัชนี PCE เดือนสิงหาคมอาจหนุนคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนตุลาคม

การคาดการณ์ราคาของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับทิศทางของเฟดเริ่มเอนเอียงไปในทางสายเหยี่ยวแล้ว ราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่พุ่งสูงขึ้น และข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่ยังคงแข็งแกร่งได้กระตุ้นให้นักลงทุนประเมินความเป็นไปได้ที่เฟดจะคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมใหม่อีกครั้ง ท่ามกลางปัจจัยแวดล้อมนี้ ข้อมูลดัชนี PCE เดือนสิงหาคมจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังของตลาดสำหรับการประชุมนโยบายในเดือนตุลาคม

หากดัชนี PCE ออกมาสูงกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากดัชนี Core PCE ขยับสูงขึ้นอีกครั้ง ตลาดอาจเพิ่มการเดิมพันว่าเฟดจะเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง สำหรับเฟดแล้ว ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายที่ระดับ 2% อย่างมีนัยสำคัญ รวมทั้งการจ้างงานและการบริโภคไม่ได้ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด ก็ยังแทบไม่มีเหตุผลในระดับนโยบายที่จะเปลี่ยนทิศทางไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็ว

หากดัชนี PCE สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ ปฏิกิริยาของตลาดอาจค่อนข้างทรงตัว แต่ก็ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะย้อนกลับธีมหลักอย่าง "higher for longer" มีเพียงกรณีที่ดัชนี Core PCE ออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญและแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการเท่านั้น ตลาดจึงอาจลดความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง ซึ่งอาจจุดประกายให้เกิดการย่อตัวลงชั่วคราวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้เช่นกัน

ผลกระทบของดัชนี PCE เดือนสิงหาคมต่อหุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำ

สำหรับหุ้นสหรัฐฯ ผลกระทบของดัชนี PCE เดือนสิงหาคมส่วนใหญ่จะอยู่ที่แรงกดดันด้านการประเมินมูลค่า หากดัชนี PCE ออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากดัชนี PCE พื้นฐาน MoM อยู่ต่ำกว่า 0.3% ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจลดความร้อนแรงลง ซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลงตามไปด้วย ปัจจัยนี้จะส่งผลดีต่อการฟื้นตัวของดัชนี Nasdaq หุ้นเทคโนโลยี AI และกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ หากดัชนี PCE สูงกว่าคาด หุ้นสหรัฐฯ อาจเผชิญแรงกดดันมากขึ้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงจะผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงขึ้น ซึ่งไม่เป็นผลดีต่อหุ้นเติบโตที่มีการประเมินมูลค่าสูง และหุ้นเทคโนโลยีที่เคยปรับตัวขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้อาจเผชิญกับการย่อตัวของมูลค่าหุ้น

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูล PCE ที่แข็งแกร่งมักจะช่วยหนุนการแข็งค่าของสกุลเงิน หากข้อมูลเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมออกมาสูงกว่าที่คาดไว้ ตลาดจะยังคงเดิมพันว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงยาวนานขึ้น และดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจทรงตัวในระดับแข็งค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ เช่น ยูโรและเยนญี่ปุ่น หากดัชนี PCE ออกมาสอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ ดอลลาร์สหรัฐอาจเคลื่อนไหวผันผวนในระดับสูงต่อไป และต่อเมื่อดัชนี PCE พื้นฐานต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญจนส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลงเท่านั้น ดอลลาร์สหรัฐจึงจะมีแนวโน้มย่อตัวลงเป็นระยะ

กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: TradingView

สำหรับทองคำ (XAUUSD) ปัจจัยสำคัญยังคงอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงของดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง หากดัชนี PCE สูงกว่าที่คาดไว้ ทองคำอาจยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันและปรับตัวลงทดสอบระดับ $4,100 ต่อเนื่อง หรืออาจปรับตัวลดลงอีกสู่ระดับ $4,000 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งจะผลักดันความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และดันให้ดอลลาร์สหรัฐรวมถึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงขึ้น ซึ่งจะลดความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย หากดัชนี PCE ต่ำกว่าที่คาดไว้ ทองคำอาจได้รับโอกาสในการฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐย่อตัวลงพร้อมกัน โดยคาดว่าราคาทองคำจะทดสอบช่วงแนวต้าน $4,250-$4,300 อีกครั้ง