Previsión de tipos de interés 2024 y 2025 - Escenarios y oportunidades
La previsión de tipos de interés 2024 no luce nada clara ante el repunte de la inflación en Estados Unidos.
Aunque el proceso de desinflación ha logrado un éxito relativo, los bancos centrales europeos parecen tener un mayor margen de maniobra para comenzar a recortar tipos antes que la FED.
Esta posible divergencia de política monetaria, abriría las puertas a movimientos atractivos en activos como las divisas y la renta fija.
Intentamos responder la interrogante de cuándo bajarán los tipos de interés apoyándonos en los últimos pronósticos y tendencias.
Además, para que puedas formarte una mejor perspectiva de largo plazo, nos damos un paseo por la evolución de los tipos de interés en Estados Unidos durante los últimos 200 años…
Tipo de interés actual: ¿Cómo llegamos hasta aquí?
Los tipos de interés se encuentran en niveles no vistos en 15 años. ¡Eso es mucho decir!
En Estados Unidos hablamos de un tipo de 5,50%, mientras que en la Unión Europea y Reino Unido el costo del dinero se encuentra en 4,50% y 5,25% respectivamente.
Paradójicamente, en Japón, luego de casi un lustro con un nivel de tipos negativo, el banco central ha decidido comenzar un cambio en su política monetaria, pasando a un nivel de 0,10%.
Evolución de los Tipos de Interés 1972-2024
Fuente: TradingView
Los bancos centrales han venido aumentando los tipos de interés para contrarrestar el efecto de la elevada inflación.
¿Por qué aumentó tanto la inflación?
Los últimos 4 años han sido de los más turbulentos en décadas. Veamos los hechos que desencadenaron el maremoto inflacionario del que tratamos de salir hoy en día:
En 2020, una pandemia global obligó a buena parte de la humanidad a permanecer en casa por semanas, e incluso, meses en algunos casos. Esto se tradujo en una paralización abrupta de todo el sistema económico.
La respuesta de los gobiernos y bancos centrales se basó en apoyos fiscales y monetarios para reactivar las economías luego de varios meses. Lo cierto es que, salvo excepciones, este flujo gigantesco de dinero terminó por crear presiones inflacionarias tremendas en buena parte de las economías avanzadas, emergentes y en desarrollo.
Nuestra interdependencia económica se puso de manifiesto con graves problemas en las cadenas de suministro globales. La consecuencia inicial: un impacto negativo en el comercio que impulsó aún más la inflación, esta vez, por lado de la oferta.
Sumemos a esto la tendencia al aumento de casi todas las materias primas desde finales de 2020 y tendremos una tormenta casi perfecta.
A comienzos de 2022, se produce la invasión rusa de Ucrania, poniendo fin a décadas de relativa paz y estabilidad en el orden europeo de posguerra y provocando otro shock inflacionario.
A finales de 2023, el ataque del grupo terrorista Hamas a territorio de Israel añade otro conflicto bélico de suma gravedad al escenario internacional. En este caso, hablamos de una amenaza latente para una de las rutas comerciales más importantes del mundo, en especial, en lo que se refiere a los hidrocarburos.
Evolución de los tipos de interés y su relación con la inflación
Para saber cuál podría ser la previsión de tipos de interés 2024, primero debemos entender qué papel juegan los precios en todo esto. En este sentido, el alza sostenida de los precios ha sido la consecuencia macroeconómica más palmaria del contexto que acabamos de describir.
En Estados Unidos, la inflación general anual alcanzó un pico de 9,1% en junio de 2022. La Unión Europea y Reino Unido alcanzaron su inflación máxima en octubre de 2022 con 10,6% y 11,1% respectivamente.
Japón, que venía batallando contra períodos de deflación recurrentes desde mediados de la década de 1990, alcanzó una inflación anual de 4,3% en enero de 2023, lo cual, resultaba alentador en su deprimido contexto económico.
Sin embargo, en el resto de los países, los bancos centrales tuvieron que aumentar agresivamente los tipos de interés para reducir las presiones inflacionarias. Con esto se busca, afectar la demanda de dinero y “enfriar” la actividad económica por medio de un menor acceso al crédito.
¿Han tenido éxito los bancos centrales?
Los bancos centrales mantienen un objetivo de inflación a largo plazo en torno al 2% anual. Por tanto, más que la inflación general, que a fin de cuentas es un promedio, nos conviene observar la inflación subyacente, que excluye componentes más volátiles como los alimentos y la energía.
Veamos la Evolución de la Inflación Subyacente Anual en las Economías Avanzadas desde finales de 2020:
Evolución de la Inflación Subyacente en las Economías Avanzadas: 2020-2024.
Fuente: TradingView
En Estados Unidos, la inflación subyacente se encuentra en un nivel de 3,8%, lo cual es casi el doble del objetivo planteado. Aunque los aumentos en el nivel de precios han venido bajando, la inflación mantiene un carácter persistente.
La Unión Europea tiene un nivel de inflación subyacente de 2,9%, mucho más cercano a lo deseado. Reino Unido aún tiene trabajo por realizar y refleja un elevado 4,2%.
En Japón, la inflación subyacente se encuentra en 2,6% y las preocupaciones de las autoridades monetarias se orientan al impacto del cambio en su política de “control de la curva de rendimientos” (de los bonos) sobre el yen más que a la inflación misma.
De manera que, el proceso de desinflación ha sido relativamente exitoso en las economías avanzadas. Si no hay un resurgimiento de los precios, podemos esperar que la evolución de los tipos de interés sea descendente.
Por tanto, las 2 preguntas del millón de dólares sobre la previsión de tipos de interés 2024 serían, ¿cuándo? y ¿cuánto?
El PIB y el desempleo en las economías avanzadas
Ya sabemos que, en primer lugar, la marcha de los tipos de interés depende en gran medida de lo que ocurra con la inflación.
Sin embargo, el nivel de crecimiento económico y el estado del mercado laboral también tienen un rol significativo dentro de la ecuación. Los bancos centrales desearían evitar que los altos tipos de interés conduzcan a una recesión si se mantienen por mucho tiempo.
A continuación, el Crecimiento Económico del PIB Trimestral Anualizado en las Economías Avanzadas desde el primer trimestre de 2022:
Crecimiento Económico del PIB Trimestral Anualizado en las Economías Avanzadas: Q1-2022/Q1-2024.
Fuente: Investing - Recopilación y Elaboración Propia
Para aquellos países que aún presentan un nivel de crecimiento apreciable, como Estados Unidos, la economía estaría funcionando relativamente bien a pesar de un tipo de interés en 5,50%.
De hecho, en los últimos 3 trimestres, el PIB anualizado creció a tasas de 4,9%; 3,4% y 1,6%; si bien, ha comenzado a desacelerarse.
No obstante, dado que el nivel de precios es aún elevado, no parece recomendable comenzar a recortar tipos sin asegurar una mayor desaceleración de la inflación. En otras palabras, aún no se han transmitido por completo los efectos de los tipos más elevados sobre el aparato económico.
El contexto de la Unión Europea y Reino Unido es muy distinto. Ambos vienen atravesando una caída pronunciada de la actividad económica desde el segundo trimestre de 2022.
La Unión Europea tuvo un crecimiento nulo en el tercer y cuarto trimestre de 2023, mientras que Reino Unido experimenta una situación parecida desde el cuarto trimestre de 2022…
Esto ha facilitado el proceso de reducción de la inflación y abre las puertas, al menos en el caso de la Unión Europea, para comenzar a recortar los tipos de interés antes que en Estados Unidos.
Ello permitiría fomentar una mayor recuperación económica, siempre y cuando esto no entre en conflicto con el objetivo de inflación.
El estado del mercado laboral también es importante en términos de anticipar la posible evolución de los tipos de interés. Veamos la Tasa de Desempleo Trimestral en las Economías Avanzadas:
Tasa de Desempleo Trimestral en las Economías Avanzadas: Mar-2022/Mar-2024.
Fuente: Investing - Recopilación y Elaboración Propia
En Estados Unidos, el desempleo se ha mantenido por debajo del 4,0% durante los últimos 2 años y aunque ha aumentado ligeramente en los últimos meses, ya había alcanzado niveles pre-pandémicos.
Por tanto, sin analizar otras variables como el crecimiento de los salarios y la productividad, podemos inferir que la actividad económica se encuentra en niveles elevados. Aquí no tendría tanto sentido un recorte de tipos de interés para estimular la actividad en este momento, pues ya la maquinaria se encuentra andando…
El caso de la Unión Europea es paradójico porque el desempleo se ha mantenido casi sin cambios alrededor de un promedio de 6,5%, aunque muy por debajo del nivel de 7,4% reflejado en marzo de 2020.
En el Reino Unido, el desempleo ha venido aumentando a medida que se distribuye el efecto de los mayores tipos de interés. En este momento, la tasa de desempleo es de 4,3%, muy por encima del 3,9% alcanzado en marzo de 2020.
En estos 2 últimos casos, las autoridades monetarias estarían a la espera de mayores señales positivas con la inflación para comenzar a recortar tipos.
Previsión de tipos de interés 2024: ¿Qué esperar?
Pronósticos de Tipos de Interés para las Economías Avanzadas - Mayo, 2024.
Fuente: Visual Capitalist.
Estados Unidos
Las decisiones de la Reserva Federal dependen en gran medida de los datos económicos, particularmente de la inflación. Repuntes de la inflación como los observados en diciembre de 2023 y marzo de 2024, podrían dar lugar a ajustes en la trayectoria de flexibilización proyectada.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) reconoce esta incertidumbre y sus previsiones sugieren que la tasa de fondos federales podría alcanzar un promedio máximo alrededor del 5,40% antes de posibles recortes mucho más tarde de lo esperado.
Por tanto, la previsión de tipos de interés 2024 se ha desplazado hacia un escenario de disminución gradual y tardía.
Los más optimistas piensan que la tasa de fondos federales podría alcanzar un máximo del 5,25% en el segundo trimestre de 2024, seguido de una caída gradual hasta el 3,75 % a finales de año, si y solo si la inflación retoma su camino descendente.
La propia FED, en sus últimas proyecciones realizadas en marzo, estimaba una mediana de 4,60% para la tasa de fondos federales a diciembre, con un rango entre 3,90% y 5,40%.
Unión Europea
Las recientes preocupaciones sobre la inflación podrían llevar al BCE a mantener los tipos elevados durante más tiempo.
De hecho, algunos analistas pronostican una posible disminución al 4,25% para el segundo semestre de 2024, lo que supondría un enfoque bastante cauteloso de flexibilización.
A pesar de ello, creemos probable que el BCE pueda comenzar los recortes de tipos de interés en el tercer trimestre, aunque de momento, estaríamos hablando de solo 25 puntos básicos. Los futuros del tipo de interés Euribor a 3 meses sugieren que los tipos nominales a corto plazo de la zona euro disminuirán del 4% al 3,2% a finales de año y al 2,6% a finales de 2025.
Reino Unido
Si bien el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés en el 5,25% en su reunión de mayo de 2024, 2 de sus 9 miembros votaron a favor de un recorte, lo que sugiere un posible cambio hacia la flexibilización.
Por otro lado, las expectativas del mercado predicen un posible mantenimiento en el nivel actual hasta el verano, seguido de reducciones graduales hasta alrededor del 4,75% para fin de año.
El Instituto Nacional de Investigación Económica y Social (NIESR), el ente de investigación independiente más antiguo de Reino Unido, prevé solo 2 recortes del 0,25% en 2024, citando preocupaciones sobre la inflación persistente y el crecimiento salarial.
Japón
En una medida histórica, el Banco de Japón aumentó su tasa objetivo al 0,10% en marzo de 2024. Sin embargo, las autoridades hicieron hincapié en un enfoque cauteloso y en el compromiso de mantener una política monetaria laxa.
Esto sugiere ajustes adicionales limitados o incluso un mantenimiento del tipo actual por algún tiempo.
Asimismo, vale la pena tener en cuenta que las autoridades monetarias no han descartado del todo su política de control de la curva de rendimientos, buscando mantener los tipos de interés a largo plazo en niveles específicos.
Esta política podría tener prioridad sobre nuevas subidas de tipos, centrándose en los ajustes en la gestión de la curva.
¿Cuándo bajarán los tipos de interés?
Pues, a juzgar por lo visto hasta ahora, la previsión de tipos de interés 2024 está supeditada a lo que suceda con la inflación general y subyacente en los próximos 3-4 meses.
Visual Capitalist preveía a comienzos de mayo que el primer ajuste de los tipos de interés ocurriría:
En el segundo trimestre en Estados Unidos y en la Unión Europea, lo cual establece un límite hasta junio para el primer recorte.
En el tercer trimestre en el Reino Unido, lo cual nos ubica en septiembre en el peor de los casos.
En el cuarto trimestre en Japón, pero al alza, lo cual podría desplazar ese próximo aumento tan lejos como hasta diciembre, si es que ocurre.
Previsión de tipos de interés 2025: ¿Cambiará la situación?
En cualquier caso, si no hay un cambio drástico en la trayectoria de la inflación en las economías avanzadas, el año 2025 verá muchos ajustes en los tipos de interés.
Según las proyecciones ya mencionadas, la FED estima una previsión de tipos de interés 2025 con un valor medio de 3,60% para diciembre y un rango entre 2,40% y 5,40%.
En el caso de la Unión Europea, la tasa de referencia promedio podría estar alrededor de un promedio anual de 3,3%. Esto supone un rango entre 4,50% a comienzos de año y 2,00% entre noviembre y diciembre.
Las previsiones de tipos de interés del Banco de Inglaterra para 2025, basadas en diversos analistas e instituciones financieras, esperan que los tipos se estabilicen en torno al 3,00%-3,40%.
El caso de Japón es más complicado. Habrá que observar cómo se comporta la inflación y, sobre todo, ver si el reciente aumento de los tipos de interés tiene algún impacto sobre el yen, que hasta ahora, ha tendido a debilitarse de forma notoria frente al dólar.
Oportunidades de inversión y riesgos a la vista
En estos momentos, los principales índices bursátiles de Estados Unidos, el S&P 500, el Dow Jones 30 y el NASDAQ 100, se encuentran alrededor de máximos históricos.
A pesar del elevado nivel del tipo de interés actual, los mercados aún esperan que comiencen a producirse los recortes de tipos este año. Por otro lado, la economía estadounidense aún mantiene una solidez apreciable.
Como prueba de ello y posible señal de que el rally podría continuar, los resultados de Nvidia (NASDAQ: NVDA) para el primer trimestre superaron las expectativas. Sus ingresos fueron de 26,04 billones de dólares cuando el mercado estimaba 24,53 billones, mientras que sus beneficios por acción de 6,12 dólares sobrepasaron ampliamente los 5,58 dólares esperados.
Oportunidades:
El mercado Forex puede arrojar las mejores oportunidades gracias a los cambios en los tipos de interés y a una posible divergencia entre las políticas del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra con respecto a la FED. Si en Europa comienzan los recortes antes que en Estados Unidos, podemos experimentar movimientos interesantes en los pares EURUSD y GBPUSD. De hecho, ya el par USDJPY se ha apreciado un 5,3% desde el 18 de marzo de 2024, fecha del aumento de tasas por parte del Banco de Japón…
Gráfico Diario Par USDJPY.
Fuente: TradingView.
La renta fija podría suponer grandes ganancias de capital una vez que la evolución de tipos de interés comience una trayectoria descendente sostenida. Sin embargo, incluso aunque esto no suceda, la renta fija pública y privada será una clase de activo muy apreciada en los próximos años por la generación de un flujo de dinero recurrente en una época de alta inflación.
El sector de bienes raíces, afectado por los altos costos de endeudamiento y cotizando en mínimos, también podría aprovechar la posible bajada de tipos. Además, a través de instrumentos como los REITS, podemos recibir un ingreso pasivo gracias a los dividendos.
Las acciones tecnológicas aún podrían arrojar avances interesantes a corto plazo, pero su riesgo es bastante mayor.
Las criptomonedas de alta capitalización como Bitcoin y Ethereum, que guardan una cierta correlación con las acciones tecnológicas, también podrían beneficiarse de posibles recortes de tipos este año.
Riesgos:
La previsión de tipos de interés 2024 a la baja descansa casi absolutamente sobre un descenso de la inflación. Si esto no ocurre, el mercado podría abandonar su expectativa de recortes por completo y producir importantes correcciones en los mercados.
¡Las narrativas de inversión demasiado obvias no funcionan, por lo que es preciso esperar lo inesperado! El Banco de Japón aumentó los tipos y, sin embargo, el yen ha perdido aún más terreno frente al dólar… En 2022, muchos “expertos” aconsejaron vender los activos ante la inminente recesión y ella no ocurrió.
Los resultados de las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre podrían terminar arrojando un cambio de política monetaria perjudicial para el control de la inflación. El candidato más favorecido por las encuestas, Donald Trump, ha apuntado en la dirección de presionar por un recorte inmediato de tipos de interés, e incluso, por un cambio en la conducción de la FED.
Si la historia y el análisis técnico sirven de algo, es preciso tener en cuenta que los tipos de interés parecen moverse dentro de un ciclo de varias décadas de duración. Entre 1940 y 1980, la tendencia de los tipos fue al alza, mientras que, entre 1980 y 2020 fue a la baja. Parece contraintuitivo pensar que los mercados seguirán funcionando igual a como lo han hecho en las últimas décadas y que los bancos centrales sencillamente podrán reducir el costo del dinero a cero otra vez sin ningún límite.
Visualizando los 200 años de historia de los tipos de interés en Estados Unidos - Octubre, 2020.
Fuente: Visual Capitalist.
Nuestra recomendación final es no sujetarse a ninguna narrativa preestablecida. Sea cual sea la evolución del tipo de interés actual, habrá oportunidades de inversión que estarán allí disponibles para quien quiera aprovecharlas.
Por medio de un bróker de CFD como MiTrade, puedes ganar exposición a muchos de los activos mencionados, especulando al alza y a la baja con spreads ajustados y un apalancamiento flexible.
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