Previa de la IPO de Anthropic: todo lo que necesita saber

TradingKey - El 26 de octubre, hora del Este, Anthropic presentó públicamente su declaración de registro de IPO ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y envió una enmienda el 2 de noviembre para complementar sus datos financieros del tercer trimestre. La empresa planea cotizar en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo de cotización "ANT".

La última presentación muestra que los ingresos de Anthropic en el tercer trimestre continuaron creciendo rápidamente, pero su tasa de crecimiento intertrimestral se desaceleró y sus resultados operativos pasaron de beneficios a pérdidas. Además, la empresa reveló compromisos totales de compra y arrendamiento relacionados con cómputo e infraestructura por un valor aproximado de 895.400 millones de dólares.

Para los inversores, la capacidad de Anthropic para mantener el crecimiento de los ingresos y mejorar su rentabilidad, junto con la presión de capital derivada de sus masivos compromisos en infraestructura, serán factores clave a la hora de evaluar la valoración de su IPO.

¿Qué tipo de empresa es Anthropic?

Fundada en 2021 por exmiembros de OpenAI, incluidos Dario Amodei y Daniela Amodei, Anthropic, con sede en San Francisco, es una empresa enfocada en la investigación y el desarrollo de inteligencia artificial de frontera.

Con su serie de grandes modelos Claude como núcleo, la empresa genera ingresos a través de suscripciones individuales, servicios empresariales y API, siendo los clientes empresariales una fuente de ingresos clave. Al 30 de septiembre de 2026, la empresa contaba con más de 11.900 clientes empresariales que generaron 100.000 dólares o más en ingresos en los últimos 12 meses, incluidos más de 1.900 clientes que generaron 1 millón de dólares o más.

¿Cuándo saldrá Anthropic a bolsa? ¿Cuál es la valoración de su OPV?

Hasta el 4 de noviembre, la compañía aún no ha determinado el precio final de la oferta, el número de acciones que se emitirán ni la escala de recaudación de fondos.

Según un informe de The Wall Street Journal del 3 de noviembre, Anthropic planea lanzar su roadshow para inversores tan pronto como la próxima semana, con el objetivo de completar su salida a bolsa la semana anterior a Acción de Gracias (26 de noviembre), aunque el calendario específico sigue sujeto a ajustes.

Por su parte, según los cálculos de Yahoo Finance conforme a las normas pertinentes de la SEC, la compañía podría empezar a cotizar tan pronto como el 16 de noviembre; si se toma como referencia el periodo previo de 23 días de SpaceX (SPCX) desde su solicitud pública hasta su primera cotización, la fecha de salida a bolsa podría ser el 18 de noviembre.

En cuanto a la valoración, el mercado debatió previamente la posibilidad de que la compañía saliera a bolsa con una valoración de unos 2 billones de dólares. Según diversas informaciones, algunos inversores institucionales han sugerido limitar la valoración a entre 1,5 billones y 1,6 billones de dólares, y la valoración final de la oferta aún no se ha determinado.

Sobre la base de los ingresos de los últimos 12 meses de aproximadamente 35.282 millones de dólares para el periodo finalizado el 30 de septiembre de 2026, una valoración de entre 1,5 billones y 2 billones de dólares se corresponde con un ratio precio-ventas de aproximadamente 42,5 a 56,7 veces. Incluso con una valoración de 1,5 billones de dólares, el mercado aún tendría que descontar elevadas expectativas sobre el crecimiento futuro de la compañía.

¿Quiénes se beneficiarán de la OPI de Anthropic?

Según el folleto de registro S-1, Amazon (AMZN) y Alphabet, la matriz de Google (GOOGL), poseen cada una más del 5% de las acciones de Anthropic, lo que las convierte en sus principales accionistas institucionales.

Entre ellas, Amazon posee aproximadamente 6.200 millones de dólares en notas convertibles sin convertir, estando su participación tras la conversión sujeta a un límite del 12%; por su parte, el límite de participación de Alphabet es del 14,99%, aunque puede solicitar una exención. El folleto aún no ha desvelado los porcentajes finales de participación real de ambas compañías.

Además, firmas de capital riesgo como Spark Capital, Menlo Ventures, Coatue Management y Lightspeed Venture Partners, así como fondos gestionados por Fidelity y Blackstone, también poseen acciones de Anthropic.

Algunos accionistas ya han hecho caja antes de la IPO. En abril de este año, Anthropic completó una oferta de recompra de sus acciones por aproximadamente 4.660 millones de dólares, en la que entre los vendedores participantes figuraban el CEO Dario Amodei, la presidenta Daniela Amodei y otros ejecutivos.

¿Cómo es el desempeño financiero de Anthropic? Los ingresos crecen rápidamente, pero la rentabilidad sigue siendo inestable

En los primeros nueve meses de 2026, los ingresos de Anthropic alcanzaron los 33.242 millones de dólares, un 1.206% más interanual. Durante el mismo periodo, los gastos de computación e infraestructura fueron de 18.808 millones de dólares, lo que representó aproximadamente el 56,6% de los ingresos.

En el tercer trimestre, los ingresos de Anthropic alcanzaron los 16.956 millones de dólares, un 47% más en tasa intertrimestral, lo que supuso una desaceleración respecto al ritmo de crecimiento de aproximadamente el 144% del segundo trimestre. Durante el mismo periodo, la empresa registró una pérdida operativa GAAP de 567 millones de dólares, mientras que el beneficio operativo ajustado se situó en 2.463 millones de dólares, y el margen operativo ajustado cayó del 19% en el segundo trimestre al 15%.

La empresa señaló que aproximadamente 5.000 millones de dólares en gastos a corto plazo para la adquisición de potencia de cómputo y 2.000 millones de dólares en gastos no monetarios por donaciones de contrapartida pesaron sobre los márgenes de beneficio del tercer trimestre.

De la pérdida neta GAAP de los primeros nueve meses, aproximadamente 94.324 millones de dólares derivaron de cambios en el valor razonable de pagarés convertibles, pasivos derivados e instrumentos financieros vinculados a contratos SAFE, los cuales fueron principalmente pérdidas contables no monetarias en lugar de desembolsos reales de efectivo.

El compromiso de cómputo de casi 900.000 millones de dólares de Anthropic genera escrutinio por la presión de financiación

Según la documentación actualizada de la oferta, a fecha de 30 de septiembre de 2026 y en adelante, los compromisos totales de compra y arrendamiento de Anthropic ascendían a aproximadamente 895.400 millones de dólares. De este importe, se prevé incurrir en 447.500 millones de dólares para finales de 2030, mientras que los compromisos con vencimiento en los próximos 12 meses se sitúan en aproximadamente 69.800 millones de dólares.

No todos estos compromisos requieren un pago inmediato; algunos acuerdos incluyen derechos de rescisión o condiciones de cumplimiento, y ciertos arrendamientos aún no han comenzado.

A fecha de 30 de septiembre, la empresa contaba con 95.600 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, 36.300 millones de dólares en inversiones a corto plazo y una línea de crédito disponible de 14.800 millones de dólares, lo que eleva su liquidez total a aproximadamente 146.600 millones de dólares, cifra que resulta insuficiente frente a sus compromisos divulgados de compra y arrendamiento a largo plazo.

Si la demanda de IA no alcanza las expectativas, una caída en la utilización de la capacidad de cómputo podría intensificar aún más las presiones financieras y sobre el flujo de caja de la empresa.

¿A qué riesgos se enfrenta la OPI de Anthropic? ¿En qué deberían centrarse los inversores?

Tras su salida a bolsa, Anthropic afronta principalmente tres grandes riesgos.

Intensificación de la competencia en el sector de la IA. Competidores como OpenAI y Google continúan lanzando nuevos modelos y productos de IA empresarial, lo que podría agravar la competencia de precios y exponer a Anthropic a recortes en los precios de las API, pérdida de clientes y presión sobre los márgenes.

Incertidumbre en la demanda de los clientes empresariales. Aunque la base de clientes empresariales de Anthropic crece con rapidez, sus ingresos siguen estando sujetos a la escala de contratación de los clientes, al uso de los modelos y a la renovación de contratos. En los primeros nueve meses de 2026, sus cinco principales clientes aportaron aproximadamente el 25% de los ingresos, por lo que la concentración de clientes y los cambios en los patrones de compra son aspectos clave a vigilar.

Una estructura de capital especial limita la influencia de los accionistas ordinarios. Anthropic utiliza una estructura de Public Benefit Corporation (PBC) y un sistema de acciones multiclase. Las acciones especiales de clase F que posee Founder LLC ostentan el 50,1% del poder de voto total, mientras que el Long-Term Benefit Trust (LTBT) mantiene la autoridad para nombrar y destituir a la mayoría de los miembros del consejo de administración.

Tras su salida a bolsa, los inversores deberán centrarse en el crecimiento de los ingresos, el margen operativo ajustado, los costes de computación y el flujo de caja operativo. Saber si la empresa puede transformar sus masivas inversiones en computación en ingresos y beneficios sostenidos, así como si la valoración de su IPO es razonable, resultará crucial para los inversores al evaluar su atractivo de inversión.