Por qué Nvidia respalda a CoreWeave: La crisis de financiamiento de CRWV expone los riesgos de los centros de datos de IA

TradingKey - La volatilidad de las acciones y bonos de CoreWeave (CRWV) se está convirtiendo en una importante prueba de estrés para el mercado de infraestructuras de IA, al tiempo que vuelve a poner bajo escrutinio su estrecha alianza con Nvidia (NVDA).

Las acciones de CoreWeave se desplomaron cerca de un 15% el miércoles, y los precios de sus bonos corporativos cayeron a la par a medida que aumentaba la preocupación del mercado de que los altos tipos de interés y su abultada deuda pudieran debilitar su capacidad para seguir expandiendo los centros de datos de IA. Posteriormente, la ola de ventas se extendió a los títulos relacionados con la computación en la nube de IA y centros de datos como Nebius (NBIS), Oracle (ORCL), IREN (IREN) y TeraWulf (WULF), arrastrando también a Nvidia.

En respuesta a las dudas del mercado, el CEO de Nvidia, Jensen Huang, declaró públicamente el jueves en Estocolmo que CoreWeave se está fortaleciendo, que su coste de capital ha disminuido en realidad y que no es necesario que Nvidia proporcione un respaldo financiero a la empresa. Estas declaraciones aliviaron parte del pánico, lo que permitió que las acciones de CoreWeave rebotaran desde sus mínimos intradiarios para cerrar con una subida de alrededor del 5,9%.

Jensen Huang respalda a CoreWeave mientras el mercado de bonos se mantiene en alerta máxima

Las declaraciones de Jensen Huang enviaron una señal positiva a los inversores en renta variable, pero la presión del mercado crediticio sobre CoreWeave no desapareció a la par.

Los datos de ICE Data Services mostraron que el diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años de CoreWeave llegó a subir a 1.194,5 puntos básicos, alcanzando un máximo histórico intradía. Según los cálculos de los modelos correspondientes, la valoración del mercado implicaba una probabilidad de impago superior al 60% en los próximos cinco años. Sin embargo, esto es solo una métrica de riesgo derivada de supuestos como las tasas de recuperación de los bonos, y no significa que se haya determinado con exactitud la probabilidad real de impago de la empresa.

Los precios de algunos de los bonos a largo plazo de CoreWeave han caído a entre 78 y 80 centavos por dólar, con rendimientos que superan el 15%. El fuerte repunte de los rendimientos de los bonos significa que, si la empresa necesita captar nuevos fondos o refinanciar deuda existente en el mercado de bonos en el futuro, sus costos de financiación podrían aumentar significativamente.

El modelo de negocio de CoreWeave requiere importantes inversiones iniciales de capital para comprar GPUs y construir centros de datos, mientras que los ingresos se contabilizan de forma gradual a medida que los clientes utilizan la potencia de cálculo. Según estimaciones del mercado, la empresa acumula actualmente una deuda de más de 40.000 millones de dólares y su flujo de caja libre sigue siendo negativo. Si los costos de financiación continúan aumentando, el gasto de capital y los gastos por intereses podrían limitar el ritmo de mejora de la rentabilidad, incluso si los pedidos siguen creciendo.

Nvidia es tanto accionista como proveedor principal de CoreWeave

La salud financiera de CoreWeave afecta a Nvidia porque ambas empresas comparten simultáneamente vínculos accionariales, de suministro y de clientes.

En enero de este año, Nvidia anunció la suscripción de acciones ordinarias de CoreWeave por valor de 2.000 millones de dólares y amplió su alianza a largo plazo. CoreWeave planea construir más de 5 gigavatios de factorías de IA utilizando tecnología de Nvidia para 2030, y los centros de datos correspondientes emplearán GPUs, equipos de red y otras plataformas de cómputo de Nvidia.

En la actualidad, Nvidia posee aproximadamente 47,2 millones de acciones de CoreWeave, lo que representa una participación cercana al 10% y la convierte en uno de sus principales accionistas. Al mismo tiempo, CoreWeave es un comprador clave de GPUs de Nvidia y opera bajo un modelo de negocio basado en la compra de chips de Nvidia para construir clústeres de cómputo y alquilar la capacidad de cálculo a clientes como Meta y OpenAI.

Esto significa que cualquier dificultad de financiación que enfrente CoreWeave no solo afectaría al valor de la participación accionarial de Nvidia, sino que también podría ralentizar sus futuras compras de GPUs y la construcción de centros de datos. Aunque Nvidia no garantiza la deuda de CoreWeave, esta última sigue siendo una ventana crítica para observar si la demanda de chips de IA puede traducirse en una capacidad de pago real.

El analista de Bank of America Tal Liani mantiene su visión optimista sobre CoreWeave, con un precio objetivo de 140 dólares. Considera que Nvidia y CoreWeave comparten intereses alineados: CoreWeave requiere los chips y el soporte técnico de Nvidia, mientras que Nvidia busca que los grandes proveedores de servicios en la nube de IA continúen adoptando sus GPUs en lugar de cambiar a AMD u otras plataformas competidoras.

¿Cuánto se verá afectada Nvidia? La demanda de IA sigue siendo clave

La propia Nvidia cuenta con una escala operativa más amplia y una base de rentabilidad más sólida, por lo que los riesgos de CoreWeave no implican que Nvidia vaya a sufrir inevitablemente un impacto de la misma magnitud. Sin embargo, si un número creciente de empresas de computación en la nube para IA retrasa la construcción de centros de datos debido a problemas de financiación, las expectativas sobre la demanda de GPU de Nvidia aún podrían verse afectadas. Por el contrario, si la demanda de potencia de cálculo para IA continúa superando a la oferta y las empresas emergentes de la nube aún pueden captar pedidos de clientes, la presión financiera a corto plazo no se convertirá necesariamente en una crisis de demanda a nivel de toda la industria.

Los desafíos a los que se enfrenta CoreWeave también reflejan debilidades comunes entre las empresas emergentes de computación en la nube. A diferencia de Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOGL), estas empresas carecen de flujos de caja operativos masivos y deben recurrir a la deuda, la financiación con capital social y los contratos a largo plazo con clientes para comprar GPU, construir centros de datos y asegurar el suministro eléctrico. Una vez que los costes de financiación aumentan, los planes de expansión pueden verse obligados a ralentizarse incluso si la demanda de potencia de cálculo sigue siendo fuerte.

Gartner proyecta que, para 2030, las presiones de costes y la convergencia de los modelos de negocio podrían provocar que más del 80% de los nuevos proveedores de servicios en la nube no puedan seguir operando de forma independiente. Esto no significa que todas estas empresas vayan a quebrar; más bien, es más probable que se produzca una consolidación del sector, adquisiciones por parte de las principales plataformas en la nube o reducciones voluntarias de la inversión.

Para Nvidia, las dificultades operativas a corto plazo de CoreWeave no alterarán necesariamente la demanda de GPU de inmediato. Sin embargo, si surgen presiones de financiación similares de forma simultánea en Nebius, Oracle y otros clientes de centros de datos, el mercado reevaluará cuántos de los pedidos de Nvidia se pueden cumplir según lo previsto.