La capitalización bursátil de Micron supera el billón. UBS: el precio objetivo de Micron podría triplicarse. Cómo navega el ciclo el gigante de HBM?

TradingKey - El martes, hora del este, las acciones de chips de EE. UU. subieron de forma colectiva, y Micron (MU) cerró con un alza del 19,29%, alcanzando no solo un precio máximo histórico por acción, sino impulsando también su capitalización bursátil por encima de 1 billón de dólares por primera vez.

En lo que va de año, el precio de las acciones de Micron ha subido un 184%. El martes, UBS (UBS) el analista Timothy Arcuri elevó el precio objetivo a 12 meses de Micron de 535 a 1.625 dólares en un informe de investigación, un aumento del 204% y el objetivo más alto de Wall Street. Este pronóstico implica una capitalización bursátil de 1,8 billones de dólares, superando incluso a Meta y a Tesla (TSLA) en sus niveles actuales de capitalización bursátil, lo que significa que Micron se convertiría en una de las empresas más grandes del mundo.

Sin embargo, la lógica fundamental detrás de la subida del precio objetivo de UBS para Micron no es la continua explosión de la demanda de HBM, sino que la industria de la memoria ha comenzado a firmar acuerdos a largo plazo (LTA) más vinculantes.

¿Cómo los LTAs transforman la lógica de valoración de Micron?

Arcuri considera que los LTA están transformando fundamentalmente el perfil de beneficios de Micron. Si bien la industria de la memoria anteriormente contaba con acuerdos a largo plazo durante los ciclos de auge, estos solían durar solo un año, asegurando el volumen de suministro pero no el precio, y carecían de una ejecución vinculante. Los LTA actuales no solo garantizan volúmenes de compra futuros y precios mínimos, sino que también introducen mecanismos de prepago; la duración de los contratos oscila entre 3 y 5 años, estructurados como dos años de términos fijos más tres años variables, o tres años fijos más dos años variables.

La razón por la que tanto compradores como vendedores están dispuestos a suscribir tales acuerdos es que los compradores pueden asegurar el suministro futuro a través de los contratos, obteniendo una mejor previsibilidad sobre los costes futuros de despliegue de centros de datos, lo cual es esencial ante la actual escasez de memoria. Los vendedores, que se enfrentan a elevados gastos de capital para la construcción de fábricas y líneas de producción, necesitan especialmente una alta visibilidad sobre el rendimiento futuro como salvaguardia.

Según investigaciones de la cadena de suministro, se estima que entre el 20% y el 30% de los envíos de DDR de la industria DRAM en 2027 provendrán de estos LTA mejorados. Específicamente para los fabricantes, se espera que los LTA representen aproximadamente el 30% de los pedidos de Samsung, el 20% de Micron y el 18% de SK Hynix. Actualmente, los principales compradores de la industria de la memoria —proveedores de computación en la nube a hiperescala como Microsoft (MSFT) , Google (GOOG) (GOOGL) , Amazon (AMZN) , Meta y otros clientes ya han reservado aproximadamente entre el 60% y el 70% de la capacidad de DDR5 para servidores de la industria, asegurando proactivamente el suministro de memoria para varios años por delante.

Arcuri afirmó que, basándose en este cambio en el modelo de beneficios, la lógica de valoración del mercado para la empresa pasará de acciones cíclicas a acciones de crecimiento, y comenzará a asignar a la acción un múltiplo de valoración más "normal", tomando como referencia el ratio P/E NTM de aproximadamente 15x de NVIDIA, en lugar del aproximadamente 5x implícito anteriormente por el modelo SoTP.

Basándose en un ratio P/E NTM de aproximadamente 15x, UBS fija el BPA del año natural 2029 en unos 117 dólares, y luego lo descuenta al año natural 2028 con un coste de capital de aproximadamente el 12%. UBS señala que el modelo asume una leve desaceleración en el mercado de DRAM en ese momento, pero debido a que los LTA actúan como un respaldo, Micron aún puede mantener un beneficio por acción de más de 100 dólares, logrando verdaderamente una rentabilidad a través del ciclo.

Suben los precios de HBM; oferta de DRAM y NAND restringida

Además de los LTAs, UBS destacó otros dos factores que podrían impulsar el precio de las acciones de Micron al alza: el aumento de los precios de venta unitarios de la HBM (memoria de alto ancho de banda) y una extensión de la ventana de oferta y demanda de DRAM. UBS señaló que los "Tres Grandes" de la HBM (Micron, SK Hynix y Samsung) tienen la intención de restablecer una prima de precio para la HBM de cara a 2027, con el fin de evitar que las presiones competitivas de 2025-2026 depriman los precios.

En lo que respecta a NAND, estas tres compañías son claramente más conservadoras a la hora de comprometer nueva capacidad de salas blancas, lo que restringe el crecimiento de la oferta y alivia en parte las preocupaciones del mercado sobre un pico prematuro en los precios de NAND. Según las previsiones de UBS, la duración de la escasez de suministro tanto para DRAM como para NAND se ha extendido aún más: la primera hasta el segundo trimestre de 2028 y la segunda hasta el cuarto trimestre de 2027.