Las acciones surcoreanas alcanzan un máximo histórico. El KOSPI sube más del 90% este año, ¿debería comprar, mantener o salir?

TradingKey - El 26 de mayo, el índice de referencia surcoreano KOSPI alcanzó los 8.131 puntos durante la negociación intradía del lunes, continuando su tendencia de marcar nuevos máximos históricos y elevando su ganancia acumulada anual a aproximadamente el 90%. Tras el robusto comportamiento del mercado, los datos revelan simultáneamente un desequilibrio estructural cada vez más profundo.

[Fuente: TradingView]

Samsung Electronics cerró en 299.000 KRW, con un alza del 2,22%, y SK Hynix finalizó en 2.052.000 KRW, subiendo un 5,72%, alcanzando ambos nuevos máximos históricos de cierre. El peso combinado de estas dos acciones en el KOSPI ha superado el 47%. Al mismo tiempo, al excluir estos dos nombres, la ganancia anual de los cientos de componentes restantes del KOSPI se reduce drásticamente a aproximadamente el 30%, lo que significa que la gran mayoría de las ganancias fueron impulsadas por solo dos empresas.

¿Qué está impulsando el momentum alcista del KOSPI?

La robusta demanda de chips de memoria para IA proporciona el único soporte fundamental. La oferta y la demanda de HBM (Memoria de Alto Ancho de Banda) se mantienen ajustadas, con Samsung Electronics y SK Hynix ocupando posiciones críticas en la cadena de suministro global de IA. Samsung Securities señaló que los contratos de suministro a largo plazo, de tres a cinco años, han asegurado los beneficios, ayudando a la industria de los semiconductores a escapar de los ciclos de volatilidad extrema del pasado.

La distensión de las tensiones geopolíticas ha servido como un catalizador de sentimiento a corto plazo. El 25 de mayo, el ejército estadounidense lanzó ataques aéreos en Irán, mientras que una delegación negociadora iraní llegó a Doha el mismo día. Ambas partes se acercan a un acuerdo para prorrogar el alto el fuego durante 60 días, que, según funcionarios estadounidenses, podría firmarse en cuestión de días. Esta dinámica de "luchar mientras se negocia" ha impulsado el apetito por el riesgo en el mercado, llevando al KOSPI a abrir con un alza de casi el 3% el 26 de mayo.

El capital global y las iniciativas políticas están proporcionando un impulso marginal. La ponderación de Corea del Sur en el Índice MSCI Emerging Markets aumentó del 15,4% al 21,7%, proporcionando un impulso de entrada institucional para los fondos pasivos. El gobierno surcoreano también planea establecer un fondo público de crecimiento de 150 billones de wones en cinco años, con 30 billones de wones a invertir en el primer año para apoyar al KOSDAQ. Sin embargo, la trayectoria del índice vendrá determinada en última instancia por los beneficios de los dos principales fabricantes de chips y la demanda de IA.

¿Cuáles son los riesgos existentes? Riesgo de concentración, apalancamiento minorista y reducción de las participaciones de los fondos de pensiones.

El índice está altamente concentrado, con Samsung Electronics y SK Hynix representando una ponderación combinada de más del 47%. Si la demanda de IA se debilita o cualquiera de las dos empresas tiene un rendimiento inferior al esperado, el índice se enfrenta a una corrección brusca.

Los inversores minoristas están utilizando un alto apalancamiento, actuando como contrapartes de los vendedores extranjeros. Al 22 de mayo, el saldo de margen minorista alcanzó los 36,47 billones de wones, un máximo histórico en términos absolutos. Este saldo de margen está fuertemente concentrado en estos dos valores de semiconductores, superando con creces sus ponderaciones en el índice.

Esto implica que si las acciones de SK Hynix o Samsung Electronics caen un 10%, los ratios de margen de mantenimiento se desplomarán desde aproximadamente el 140% hasta situarse por debajo del 120%, rompiendo los niveles de alerta del 130%-140% establecidos habitualmente por las casas de bolsa. Las liquidaciones forzosas resultantes agravarían entonces la caída mediante una reacción en cadena.

Respecto a los flujos de fondos: del 1 al 22 de mayo, los inversores minoristas realizaron compras netas de aproximadamente 11 billones de wones en Samsung Electronics, mientras que los inversores extranjeros fueron vendedores netos. Los extranjeros han vendido netamente acciones del KOSPI durante 12 sesiones consecutivas. En la semana del 18 al 22 de mayo, los inversores extranjeros vendieron netamente 5,35 billones de wones de SK Hynix y 5,28 billones de wones de Samsung Electronics.

Los fondos de pensiones se enfrentan a una presión de desinversión pasiva. Los fondos públicos, incluido el Servicio Nacional de Pensiones (NPS), han sido vendedores netos este año, debido en gran medida al reequilibrio pasivo después de que el aumento de los valores de mercado provocara posiciones de sobreponderación en acciones nacionales.

El 28 de mayo, el Comité Nacional de Pensiones finalizará su plan de asignación de activos a medio plazo. Dado que las tenencias de acciones nacionales superan actualmente el rango de asignación objetivo, el fondo se enfrenta a una presión de venta significativa a menos que se ajusten los objetivos. El comité está considerando elevar el objetivo de acciones nacionales del 14,9% al 20% o incluso al 25%. El presidente Kim Sung-soo señaló: "Nos enfrentamos a una situación sin precedentes con muchas preocupaciones".

JPMorgan prevé los 10.000 puntos

Varios bancos de inversión internacionales mantienen una postura optimista sobre el mercado bursátil surcoreano. Goldman Sachs ( GS) elevó su objetivo a 12 meses para el KOSPI a 9.000 puntos y mantuvo su calificación de "Sobreponderar"; JPMorgan Chase ( JPM) elevó su pronóstico dos veces en el mismo mes, con su escenario base en 9.000 puntos y su escenario alcista en 10.000 puntos. Nomura emitió calificaciones de "Compra" para Samsung Electronics y SK Hynix, elevando sus precios objetivo a 590.000 KRW y 4 millones de KRW respectivamente, señalando que la demanda de inferencia de IA está reconfigurando la lógica de valoración de los chips de memoria.

Sin embargo, algunas instituciones expresaron cautela. Societe Generale señaló que este repunte fue impulsado principalmente por instituciones nacionales a través de productos estructurados, mientras que los inversores extranjeros fueron vendedores netos.

El KOSPI alcanza un nuevo máximo: ¿Comprar, mantener o salir?

Esto depende del apetito por el riesgo y el horizonte de inversión del inversor. Desde una perspectiva a corto plazo, no se pueden ignorar los factores de riesgo: dos valores de chips representan casi el 50% de la ponderación, los saldos de margen minoristas están muy concentrados, el capital extranjero ha registrado salidas netas continuas y los fondos de pensiones se enfrentan a presiones de reequilibrio pasivo. Una corrección del 10% en los precios de las acciones podría desencadenar liquidaciones forzosas a gran escala, provocando una reacción en cadena de caídas.

Por lo tanto, los operadores a corto plazo podrían reducir gradualmente sus posiciones para evitar el riesgo de una estampida provocada por operaciones saturadas. Los inversores a medio y largo plazo no deben preocuparse en exceso. La demanda de chips de memoria para IA sigue siendo robusta, ya que Samsung Electronics y SK Hynix han asegurado contratos de suministro plurianuales, lo que aporta resiliencia a los beneficios. Si el índice experimenta una corrección superior al 10%, sería más bien un momento oportuno para acumular posiciones por tramos.

Los inversores que opten por mantener sus posiciones deben vigilar de cerca dos señales: primero, si el comité del Servicio Nacional de Pensiones eleva su objetivo de asignación a la renta variable nacional el 28 de mayo (la presión vendedora se aliviará si se incrementa a más del 20%); y segundo, la tendencia de los pedidos y precios de HBM. En general, no es aconsejable perseguir máximos en este momento; se deben controlar las posiciones a la espera de un mejor punto de entrada una vez que se liberen los riesgos.