El debut hawkish de Warsh en el FOMC tras asumir el cargo: tras publicar el comunicado de reunión más breve, ¿cómo juzgar la dirección futura de la política monetaria?

TradingKey - El miércoles (17 de junio) hora del Este, la Reserva Federal aprobó una resolución para mantener sin cambios la tasa de fondos federales, lo que marca la cuarta pausa del FOMC desde 2026.

Cabe destacar que esta fue la reunión de debut del FOMC para el recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh. El comunicado de la reunión fue extremadamente breve, constando de solo tres párrafos y unas 114 palabras. George Pearkes de Bespoke Investment lo caracterizó como el comunicado del FOMC más corto desde 2007, excluyendo los comunicados de recortes de tasas de emergencia durante los primeros días de la pandemia de COVID-19.

En respuesta, Warsh afirmó que el cambio hacia un comunicado más conciso fue intencional. El comunicado no solo omitió el desglose específico de la votación, sino que también eliminó casi todo el lenguaje descriptivo para presentar directamente la postura de política monetaria. Es previsible que durante el mandato de Warsh al frente de la Reserva Federal, el marco de comunicación de política entre el banco central y el mercado se transforme por completo.

Al respecto, algunas perspectivas del mercado sugieren que esta medida podría limitar el margen para que el mercado obtenga información prospectiva, lo que potencialmente dificultaría que los inversores anticipen el rumbo posterior de la política monetaria.

La Fed prioriza la inflación sobre el empleo, mostrando una postura extremadamente restrictiva

Respecto a este comunicado, no es difícil para el mercado percibir el giro restrictivo general de la Reserva Federal. La evidencia más directa es el gráfico de puntos (dot plot) publicado tras la reunión: 9 de los 18 funcionarios esperan al menos un alza de tasas este año, y 6 de ellos prevén al menos dos. Nick Timiraos, periodista conocido como el "susurrador de la Fed", señaló que se trata de un gráfico de puntos marcadamente restrictivo.

Además, este comunicado solo destacó el comportamiento de la inflación, continuando con la reiteración de la incertidumbre económica provocada por la alta inflación y el conflicto en Oriente Medio. Al restar importancia a las recientes condiciones del empleo, también indicó un sesgo restrictivo.

En esta reunión también se recortaron las previsiones de crecimiento del PIB para este año y el año subsiguiente, así como la previsión de la tasa de desempleo para este año. No solo se continuó elevando las previsiones de inflación del PCE y del PCE subyacente para este año y el próximo, sino que también se aumentó la previsión de inflación del PCE subyacente para el año subsiguiente. El PCE de este año registró la mayor revisión al alza, con un aumento de 90 puntos básicos hasta el 3,6%, mientras que la previsión de inflación del PCE subyacente para este año se fijó en el 3,3%. Esta proyección demuestra que la Fed ha caracterizado el panorama económico actual como un periodo de alta inflación y bajo desempleo, con riesgos inflacionarios especialmente graves, lo que refuerza aún más las expectativas de alzas de tasas.

¡Adiós a la orientación a futuro! ¿Cómo anticipar el rumbo de la política de la Fed en la era Warsh?

Esta reunión del FOMC ha marcado la pauta para la trayectoria de la política monetaria durante el próximo período, con una probabilidad de subida de tipos de interés que aumenta significativamente. Dado que el nombramiento de Warsh cambia el estilo de los comunicados de las reuniones de la Reserva Federal, el mercado deberá centrarse en gran medida en el análisis de los indicadores de datos al predecir la trayectoria futura de la política, abandonando su dependencia anterior de la orientación futura (forward guidance).

En el plano de los datos, el foco más crítico a corto plazo son los datos del IPC y el IPP que representan la inflación, especialmente la transmisión secundaria de la misma. Aunque la firma del acuerdo entre EE. UU. e Irán y la consiguiente caída de los precios del petróleo impulsarán la normalización de la inflación, los servicios y la inflación subyacente siguen siendo persistentes y difíciles de modificar a corto plazo, lo que significa que la transmisión secundaria de la inflación todavía requiere una atención cercana.

Además, dado que Warsh se inclina a creer que las ganancias de productividad impulsadas por la IA pueden elevar el techo de crecimiento de la economía estadounidense sin desencadenar inflación, el mercado necesita vigilar los datos de productividad. Si se produce un aumento sustancial, es probable que la Reserva Federal adopte un enfoque de esperar y ver en un contexto de tipos de interés elevados, en lugar de subir los tipos.