Reino Unido: Las distorsiones estacionales cuestionan el liderazgo del crecimiento – TD Securities

James Rossiter de TD Securities argumenta que los datos recientes del PIB del Reino Unido pueden sobrestimar el impulso subyacente debido a un ajuste estacional problemático por parte de la ONS. Utilizando un enfoque de doble ajuste estacional inspirado en la Fed de San Francisco, encuentra que el crecimiento del primer y segundo trimestre está inflado y el segundo semestre subestimado, lo que implica que el PIB del primer trimestre de 2026 podría ser alrededor de 0.25 puntos porcentuales más bajo y los trimestres posteriores más fuertes de lo reportado.

Cuestionando la fortaleza en los datos de crecimiento del Reino Unido

"El crecimiento del PIB del Reino Unido superó al resto del G10 en el primer semestre de 2025, y vuelve a estar en la cima de la tabla para los datos del primer trimestre de 2026 publicados hasta ahora."

"Pero ha aumentado la especulación de que existe un problema creciente con los factores estacionales de la ONS en los últimos años, lo que resulta en una sobreestimación del crecimiento del PIB en el primer semestre y una subestimación en el segundo semestre (los factores estacionales no afectan al año en su conjunto). Esto se puede ver tanto en el patrón de las tasas de crecimiento trimestrales como en los datos mensuales del PIB, que parecen dispararse en el primer semestre y mantenerse planos en el segundo semestre (ver primer y segundo gráfico). La ONS ha emitido un análisis defendiendo sus metodologías."

"Adoptamos el enfoque que la Fed de San Francisco utilizó hace una década en los datos del PIB de EE.UU. para ajustar doblemente los datos estacionalmente, en esencia ajustando estacionalmente los datos ya ajustados estacionalmente por la ONS para buscar patrones repetitivos. Desde 2023, la serie del PIB ajustada estacionalmente por la ONS ha sido más volátil que nuestro PIB ajustado doblemente estacionalmente (tercer gráfico)."

"El ajuste doble estacional de los datos arroja resultados estadísticamente significativos y muestra un sesgo positivo creciente en las estimaciones de crecimiento del PIB del Reino Unido en el primer y segundo trimestre, mientras que las cifras de crecimiento del tercer y cuarto trimestre están subestimadas (cuarto gráfico)."

"Nuestra evidencia sugiere que el crecimiento del PIB reportado del primer trimestre del 0.6% trimestre a trimestre podría estar sobrestimado en hasta 0.25 puntos porcentuales. Por supuesto, eso significa que el crecimiento del segundo semestre podría estar subestimado en hasta 0.2 puntos porcentuales en cada uno de los trimestres tres y cuatro de este año si no se ajustan los factores estacionales."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)