El Dow Jones Industrial Average ignora a un nuevo presidente de la Fed de línea dura para establecer un récord

• El Dow Jones desestimó el descenso del sentimiento del consumidor, el aumento de las expectativas de inflación y un acuerdo de paz en Oriente Medio que se niega a materializarse.
• Kevin Warsh fue investido con el deseo declarado de cambiar la forma en que la Fed se comunica con los mercados.
• Los mercados de tasas ahora ven aproximadamente un 70% de probabilidades de que las tasas suban para diciembre.

Hay confianza, y luego está el viernes. El Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) alcanzó un nuevo máximo histórico, subiendo alrededor de una cuarta parte de punto porcentual, en un día que no le dio nada para celebrar. Un nuevo jefe famoso por su postura de línea dura tomó el mando en la Reserva Federal (Fed), el sentimiento del consumidor se desplomó, los hogares dijeron que esperan más inflación, no menos, y el alto el fuego en Oriente Medio se mantuvo firmemente ausente. Nada de eso importó. El mercado quería un récord y lo consiguió.

Una entrega de línea dura que los alcistas ignoraron

El evento principal del día debería haber hecho que el rally se detuviera. Kevin Warsh prestó juramento como nuevo presidente de la Fed, un hombre con un historial de línea dura, una intención declarada de reducir el balance inflado del banco central y planes para reformar la forma en que la Fed guía a los mercados. Eso es un viento en contra estructural para los activos de riesgo, no el entorno de dinero fácil que las acciones han estado descontando durante dos años. Sin embargo, el mercado alcanzó un récord.

El sentimiento se resquebraja, pero la demanda no

La encuesta del viernes de la Universidad de Michigan (UoM) fue fea en la forma en que un máximo histórico debería resultar incómodo. Tanto el sentimiento como las expectativas cayeron bruscamente, muy por debajo del consenso, mientras que las expectativas de inflación a uno y cinco años aumentaron, superando las previsiones en ambos casos. Ese es el cóctel de estanflación ligera en miniatura, confianza más débil y precios más persistentes juntos, y llegó justo cuando el gobernador de la Fed, Christopher Waller, adoptó un tono claramente de línea dura. Los datos débiles son fáciles de ignorar en un solo día, pero la encuesta y el halcón juntos requieren valor.

Una prima de paz construida sobre rumores

Luego está Irán. La historia que circula es que un acuerdo entre EE.UU. e Irán está cerca, quizás inminente, y los activos de riesgo han incorporado discretamente una parte de ese optimismo. El problema es que la misma historia ha estado cerca durante semanas. El alto el fuego de principios de abril ha sido calificado como apenas vivo por el propio presidente estadounidense, la última propuesta de Teherán fue rechazada, y todavía se intercambian disparos cerca del Estrecho de Ormuz con el petróleo manteniéndose por encima de los 100$. Los rumores de un avance siguen surgiendo de fuentes no identificadas, pero no se ha producido ningún documento, y algunos dudan que exista siquiera un borrador. Apoyarse en un dividendo de paz que puede que nunca llegue es apoyarse en la esperanza.

Descontando subidas, no recortes

Aquí es donde el mercado bursátil y el mercado de tasas se separan completamente. Los futuros ven prácticamente nula posibilidad de un movimiento en la reunión de junio, casi seguro que se mantendrán, y a partir de ahí la curva se mueve en contra de los alcistas. Para octubre, se valora una subida como más probable que una pausa, y para diciembre, el mercado asigna más del 70% de probabilidades a que las tasas estén más altas que hoy, con la probabilidad de un recorte en cero. La Fed ha mantenido su tasa de referencia en 3.50% a 3.75% en sus dos últimas reuniones. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de abril fue alto, cerca del 4% interanual, y el mercado de bonos ha decidido discretamente que el próximo movimiento, si lo hay, será al alza.

Incluso el presidente se ha suavizado, concediendo que dejará que su nuevo presidente haga lo que considere, lo que, viniendo de un hombre que exigió recortes durante dos años, suena como una admisión silenciosa de que no los habrá. Los máximos históricos se supone que reflejan un mercado que espera un alivio en la política. La curva dice que el endurecimiento es el mayor riesgo, y solo una de esas historias puede ser correcta.

El ajuste llega el jueves

Nada de esto se pondrá a prueba seriamente hasta mitad de semana. Los mercados estadounidenses estarán cerrados el lunes por el festivo, lo que reduce la liquidez hacia el largo fin de semana y facilita fabricar un repunte de bajo volumen difícil de confiar. El jueves se publicará el Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) de abril, el indicador de inflación preferido de la Fed y una publicación de primer nivel. Con las expectativas de inflación de la UoM ya en aumento y el IPC aún persistente, una lectura alta del PCE solo reforzaría el camino de línea dura que el mercado de tasas ya está descontando, dejando a las acciones en máximos históricos cada vez más como la excepción. Una lectura baja le daría a los alcistas otra semana de negación.

Operando un récord hacia un largo fin de semana

Por ahora la tendencia es al alza. La zona de ruptura cerca del récord alrededor de 50.800 es la línea que importa, mantenerse por encima mantiene a los cazadores de momentum activos. Por debajo, el primer soporte está alrededor de 50.200, el mínimo del viernes, y debajo de eso, el nivel redondo de 50.000 es el piso que los alcistas no pueden permitirse perder. La lectura honesta es un mercado de momentum que funciona con convicción débil y liquidez aún más débil por el festivo. Mantenerse largo en la fortaleza está bien mientras 50.000 se mantenga, pero no es un nivel para comprometerse. Si la lectura de inflación del jueves es alta o las conversaciones con Irán se desmoronan en público, la corrección desde un récord tiende a ser mucho más rápida que la subida que la produjo.

Gráfico de cinco minutos del Dow Jones