Trump se adhiere a la emisión del Tesoro activista de la era Biden a pesar de las críticas pasadas

Trump se mantiene con la estrategia de deuda que los republicanos odiaron bajo Biden, e incluso pensando en ir más allá con ella.

Según un informe de Nouriel Roubini en el Financial Times el jueves, la Casa Blanca en 2025 todavía está utilizando una táctica controvertida llamada Activist Treasury Emisance.

Según este enfoque, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos está reduciendo la cantidad de deuda a largo plazo que vende y, en cambio, presiona más bonos a corto plazo para mantener las tasas de interés a largo plazo bajo control.

Este método, primero desplegado durante la presidencia de Joe Biden, fue criticado en gran medida en ese momento. La principal preocupación era que borrara las líneas entre lo que la Reserva Federal debería manejar y lo que el Tesoro debería mantenerse fuera.

Bessent advierte sobre una intervención más profunda si los mercados se ponen difíciles

La idea detrás de ATI es bastante simple. Si desea evitar que el rendimiento a largo plazo aumente, simplemente no emita muchos bonos a largo plazo. Eso es exactamente lo que hizo el Tesoro de Biden, y ahora Trump mantiene el libro de jugadas.

Stephen Miran, ahora presidente del Consejo de Asesores Económicos de Trump, coescribió un artículo el año pasado llamando a ATI una "invasión fiscal de la política monetaria". Dijo que el Tesoro estaba copiando "Operación Twist", pero con su propio giro, solo emitiendo menos deuda a largo plazo en lugar de depender de la Fed para manipular los mercados de bonos.

En aquel entonces, Scott Bessent, quien ahora es secretario del Tesoro, estuvo de acuerdo con Miran y dijo que ATI estaba sobrepasando. Pero ahora, Bessent no solo defenderá la política, ya está advirtiendo sobre lo que viene después. Dijo que si los mercados financieros "se vuelven desordenados", el Tesoro podría ir más allá de ATI y comenzar a comprar los bonos a largo plazo directamente, un movimiento directo a los rendimientos de aumento.

Ese sería un nivel completamente nuevo de participación fiscal en los mercados de bonos, algo cerca de la flexibilización cuantitativa, pero liderado por el Tesoro en lugar del banco central. En este plan, Washington no solo decidiría qué emitir, ya que estaría reestructurando activamente el mercado eliminando la oferta.

Otros países ahora están copiando la estrategia

Ati no se queda en Washington. Se está extendiendo a nivel mundial. En Japón, las tasas de interés a largo plazo están aumentando rápidamente. El rendimiento de la fianza a 10 años saltó del territorio negativo antes de 2022 a aproximadamente 1.6% ahora. Eso sucedió cuando el Banco de Japón comenzó a elevar las tasas de políticas y dejar de lado su postura monetaria ultravianza anterior.

Con una deuda pública cercana al 250% del PIB, Tokio no puede permitirse otro ciclo QE completo a menos que haya una severa recesión económica.

Entonces, ahora, el Ministerio de Finanzas japonés está preparando su propia versión de ATI. El plan? Reduzca la emisión de bonos a largo plazo y flote más deuda a corto plazo, exactamente como lo hicieron Estados Unidos. Y así, la predicción de Miran se está desarrollando.

Los gobiernos que adoptan ATI una vez no se alejan de él. O se quedan con él, o se duplican, al igual que el tesoro actual ahora.

Sin embargo, no todos pueden seguir esta ruta. La eurozona no es un candidato probable. No existe un organismo fiscal central que pueda emitir una deuda conjunta masiva, y el Banco Central Europeo ya tiene herramientas de emergencia para controlar los crecientes diferenciales si las cosas se ponen malas.

Pero el Reino Unido podría ser el siguiente. Con las finanzas públicas inestables, Gran Bretaña podría terminar fácilmente copiando ATI para esquivar el costo de aumentar los préstamos a largo plazo.

El problema más grande es lo que significa todo esto para los bancos centrales. La inflación sigue siendo demasiado alta en los Estados Unidos, Japón y el Reino Unido, y los gobiernos están acumulando deudas y empujando políticas como ATI que bajan los costos de los préstamos artificialmente, lo que, por supuesto, crea un choque peligroso.

Los economistas lo han llamado un juego de pollo, y cuanto más gobiernos se vuelvan deshonestos con políticas como ATI, más parece que los bancos centrales están perdiendo ese juego.

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