El mercado de bonos de Japón está bajo presión y el gobierno enfrenta decisiones incómodas

El mercado de bonos de Japón está bajo una presión real, y tanto el gobierno como el banco central enfrentan algunas de las decisiones más incómodas en años.

Los costos de los préstamos han alcanzado los máximos récord, la demanda se está derrumbando y los inversores se están alejando. Según el Financial Times , los formuladores de políticas ahora están luchando por descubrir cómo evitar que las cosas se vuelvan en espiral.

La semana pasada, los rendimientos de los bonos a 30 años alcanzaron el 3.2%, frente al 2.3% a principios de este año. Los rendimientos de los bonos a 40 años aumentaron al 3.7%, justo después de que dos subastas fracasaron en una fila. Los comerciantes en Tokio lo describieron sin rodeos como una "huelga de compradores", y confirmó algo más profundo.

Los inversores ya no quieren la deuda a largo plazo de Japón. Los rendimientos se dispararon porque los precios se derrumbaron, y eso está sucediendo por una gran razón: nadie está comprando.

Inversores envejecidos y el problema de la demanda

Una razón importante de la demanda débil es la demografía. Kevin Zhao, quien lidera la estrategia global de soberano y divisas en UBS Asset Management, dijo que los ricos baby boomers de la posguerra del país ya no están invirtiendo a largo plazo.

Otra parte de la demanda faltante proviene de las empresas de seguros de vida. El año pasado, fueron presionados para comprar bonos a largo plazo, y lo hicieron. Pero los comerciantes ahora dicen que la ola de compras ha terminado. Las compañías de seguros ya no son compradores confiables. Están retrocediendo, y aparece claramente en las subastas.

Una reciente subasta de bonos de 20 años apenas en interéstrac, la demanda más baja desde 2012. Luego llegó la venta de bonos de 40 años de esta semana, que tuvo la relación de oferta-cobarde más débil en casi un año. Los comerciantes dijeron que la falta de interés confirmó lo que se ha estado construyendo durante meses. Los compradores habituales se han ido, y los nuevos no han intervenido.

BOJ Cambios de política y decisiones críticas por delante

El Banco de Japón (BOJ) está haciendo las cosas aún más estrictas. Elevó las tasas de interés al 0.5% y ha estado recortando su compra de bonos en ¥ 400 mil millones, alrededor de $ 2.8 mil millones, cada trimestre. Esa disminución continuará hasta marzo de 2026.

Pero sin compradores de StronG, cada corte en compras de BOJ agrega estrés al sistema. El banco ya posee alrededor del 52% del mercado de bonos de Japón, y existe una creciente preocupación por cuánto más presión puede tomar el mercado.

Todos los ojos están ahora en la semana del 16 de junio. Fue entonces cuando el Comité de Política Monetaria del BOJ se reúne durante dos días. Revisarán el año pasado de la reducción de la compra de bonos. Algunos en el mercado creen que el comité podría reducir la velocidad para mantener una tapa en los rendimientos. Las decisiones de la BOJ esa semana podrían decidir si las cosas se calman o empeoran.

Justo después de eso, se espera que el Ministerio de Finanzas se reúna con los actores del mercado para discutir sus planes de emisión de deuda. Un movimiento probable sería reducir las ventas de bonos a largo plazo. Los rendimientos cayeron ligeramente el martes después de los informes de que el ministerio había comenzado a preguntar a los corredores cómo se sienten sobre el entorno actual del mercado de bonos .

En JPMorgan, los economistas dijeron a los clientes que Spike in rendimientos hace que la próxima reunión de BOM sea aún más importante. Pero BenjAmin Shatil, un economista principal allí, cree que el banco central está retrasado. Japón ahora está en su cuarto año de inflación por encima del objetivo, pero las políticas no se han puesto al día. "Todo plantea la pregunta, ¿por qué comprar?" BenjAmin preguntó.

También señaló el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, que no ha cambiado las asignaciones hacia bonos nacionales a pesar de la volatilidad. Y con la liquidez endureciendo rápidamente en los bancos comerciales de Japón, menos instituciones pueden o dispuestas a comprar esta deuda.

En los escritorios comerciales en Tokio, el largo final del mercado de bonos, el JGBS súper largo, está mostrando todas las alarmas. Shinichiro Kadota, estratega de Barclays, dijo que la subasta fallida del miércoles muestra que los problemas profundos ahora están al frente y al centro.

Problemas como la reducción de BOJ, la presión presupuestaria del gasto de defensa y los ahorros para el hogar que se mudan a cuentas NISA libres de impuestos están llegando al mismo tiempo. Las aseguradoras de ingresos para la vida también se están reduciendo, y sus productos de inversión están perdiendo a otras alternativas.

Shinichiro dijo que no espera que el BOJ revierta el curso. "Puede haber algunos ajustes ... pero la solución debe ser el Ministerio de Finanzas [reduciendo] la emisión", dijo.

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