El BCE afirma que es probable que se produzca una corrección, independientemente de si los precios actuales son racionales o no

Cinco economistas del Banco Central Europeo publicaron el lunes un análisis en el que argumentan que es probable que las valoraciones del mercado bursátil se corrijan, y que este argumento se mantiene independientemente de si los precios actuales son racionales o no.

El artículo, de Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov y Maria Antonietta Viola, sitúa las valoraciones estadounidenses cerca de su máximo histórico en el ratio CAPE, una medida que compara los precios de las acciones con las ganancias ajustadas a la inflación promediadas durante la década anterior.

Las valoraciones en la zona euro también han aumentado, aunque en menor medida. Los economistas señalan que las investigaciones sobre revoluciones tecnológicas pasadas apuntan a una conclusión preocupante

Las opiniones expresadas son las de los autores y no representan necesariamente las del BCE.

Las valoraciones racionales y la euforia de los inversores apuntan al mismo resultado

Esta publicación ofrece explicaciones tanto racionales como conductuales. Según la explicación racional, la extrema incertidumbre respecto a la eficiencia de una nueva tecnología justificaría una valoración muy alta de sus acciones, ya que probarla no supone prácticamente ninguna pérdida y es imposible predecir su potencial de crecimiento. Esta asimetría genera un valor de opción que incrementa la relación precio-beneficio para los primeros en adoptarla.

Los economistas utilizan a Nvidia como ejemplo de una empresa cuyo razonamiento, basado en la premisa de que se convertirá en el próximo Google, ha sido el caso de los inversores. Este marco teórico se basa en una investigación realizada por Ľuboš Pástor y Pietro Veronesi en 2009.

Los precios aún pueden bajar. Mientras una tecnología se concentra en unas pocas empresas, el fracaso es diversificable. A medida que se extiende su adopción, la misma incertidumbre afecta a toda la economía y ya no puede diversificarse, por lo que los inversores exigen una prima de riesgo mayor. No es necesario que los beneficios disminuyan para que los precios lo hagan. La adopción ayuda a los flujos cash , pero históricamente la prima creciente prevalece a menos que el crecimiento de los beneficios sea lo suficientementetroncomo para compensarlo.

El enfoque conductual va de la mano: los inversores con exceso dedent pujan por encima de los fundamentos, y una vez que esa confianza disminuye, el mercado puede desplomarse aún más. «El momento exacto no se puede predecir con antelación», afirman los economistas, y «estas secuencias solo se puedendentretrospectivamente»

Los hogares de la zona euro tienen una exposición de 440.000 millones de euros al sector tecnológico estadounidense

La mayoría de las inversiones de la zona euro en las Siete Grandes se realizan a través de fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa, en lugar de mediante la tenencia directa de acciones. Los hogares, que cada vez más invierten en ETF de bajo coste, mantienen una exposición de alrededor de 440.000 millones de euros a acciones tecnológicas estadounidenses sin ser necesariamente conscientes del riesgo de concentración.

Las compañías de seguros y los fondos de pensiones también poseen participaciones significativas. Los datos sobre las participaciones corresponden al tercer trimestre de 2025.

La estructura del fondo constituye en sí misma un canal de transmisión. Una corrección del mercado puede obligar a los fondos a liquidar activos para satisfacer los reembolsos, comenzando por sus activos más líquidos y terminando con los más problemáticos, lo que provoca una caída de los precios y, en consecuencia, nuevos reembolsos. Por ello, los economistas consideran que la corrección del mercado Mag7 es un asunto de estabilidad financiera para la zona del euro.

“El riesgo real”, afirman, “no es solo la corrección del mercado de valores, sino una que se produzca en un entorno donde las autoridades tengan mucho menos margen de maniobra de lo normal para flexibilizar las políticas monetarias y fiscales con el fin de mitigar el impacto”

Europa parece menos afectada que en el año 2000, pero sigue expuesta a una venta masiva en Estados Unidos

Según el artículo, es menos probable que se produzca un colapso interno. Los ratios precio-beneficio en la zona euro siguen siendo considerablemente inferiores a los de Estados Unidos, la productividad y los márgenes de beneficio en el sector de las tecnologías de la información y la comunicación están aumentando, y el clima empresarial en los servicios digitales de la zona euro no parece especialmente optimista.

La adopción de la IA por parte de las empresas está aumentando notablemente pocos años después del lanzamiento de ChatGPT en 2022, y la inversión digital en toda la región durante la última década creció más del triple que el crecimiento acumulado del PIB.

Tal y como Cryptopolitan informó en diciembre, el BCE ya hizo esa comparación con las empresas puntocom en su informe sobre la estabilidad financiera de aquel entonces, y el estratega jefe de renta variable de Morningstar, Michael Field, señaló que las Siete Magníficas representaban el 40% del índice Morningstar de Estados Unidos.

Sin embargo, el factor limitante para dicha protección radica en la correlación. Los mercados bursátiles de Estados Unidos y la eurozona tradicionalmente se han movido al unísono, y los economistas predicen que una catástrofe de IA en Estados Unidos no se limitaría a ser un problema exclusivo de ese país.

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