¿Por qué los mercados de divisas se comportan de forma extraña en medio de la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán?

Lo más extraño en los mercados de divisas globales ahora mismo es la poca alarma que reina. Vemos titulares bélicos por doquier, los precios del petróleo fluctúan como si nada, las acciones y las criptomonedas se mueven con indecisión y reaccionan bruscamente, y sin embargo, gran parte del mercado de divisas parece estar medio dormido.

A primera hora del miércoles en Asia, los operadores se mostraron cautelosos después de que Trump afirmara que Estados Unidos estaba logrando avances en sus esfuerzos por poner fin a la guerra que él mismo inició con Irán. Teherán rechazó rotundamente esta afirmación y declaró que no se habían producido conversaciones directas.

Ese tono sosegado resultaba aún más extraño porque otros activos mostraban un dinamismo mucho mayor. Los futuros de acciones subieron y los precios del petróleo cayeron después de que Trump declarara el martes que Washington estaba avanzando hacia una solución negociada a la guerra. Sin embargo, en los mercados de divisas, la reacción fue moderada.

El euro subió un 0,1% hasta los 1,1619 dólares. La libra esterlina avanzó un 0,1% hasta los 1,3428 dólares. El dólar neozelandés se mantuvo en 0,5834 dólares. El índice del dólar estadounidense retrocedió un 0,1% hasta los 99,126 puntos. En el mercado de criptomonedas, la tendencia fue más firme: bitcoin subió un 1,2% hasta los 70.910,16 dólares y el ether un 0,8% hasta los 2.164,74 dólares.

Los operadores se mantienen cautelosos mientras los titulares sobre la guerra chocan con la presión sobre los tipos de interés

El dólar australiano fue uno de los pocos instrumentos donde los operadores tuvieron que lidiar con una variación más pronunciada, ya que cayó hasta un 0,2%, situándose en 0,6983 dólares, para luego recuperarse y mantenerse estable tras la publicación de la inflación australiana de febrero, que alcanzó el 3,7%, justo antes del inicio de la guerra entre Estados Unidos e Israel con Irán. Esta inflación fue ligeramente inferior a la esperada por los analistas. Si bien contribuyó a estabilizar la moneda local, no alteró el sentimiento general del mercado.

Las cifras en toda la región Asia-Pacífico evidenciaron la gran disparidad de este mercado. El par USD/KRW se cotizó a 1498, con un alza de 1,97 puntos o un 0,132%. El USD/SGD se situó en 1,278, con un alza de 0,001 o un 0,063%. El USD/INR cayó a 93,894, con un descenso de 0,119 o un 0,127%.

El NZD/USD se situó en 0,583, con un descenso de 0,001 o 0,171%. El USD/HKD se situó en 7,827, con un alza de 0,001 o 0,01%. En Europa , el USD/RUB cayó a 80,496, con un descenso de 1,425 o 1,77%, mientras que el USD/SEK subió a 9,326, con un alza de 0,03 o 0,32%.

Las expectativas sobre los tipos de interés también empezaron a cambiar rápidamente. Si bien los mercados siguen esperando mayoritariamente que los tipos de interés en EE. UU. no varíen este año, las apuestas a favor de una política monetaria más restrictiva aumentaron repentinamente. Los futuros de los fondos federales indicaban una probabilidad del 30,2 % de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de la Reserva Federal de diciembre.

Un día antes, esa probabilidad era de tan solo el 8,2%, según la herramienta FedWatch de CME Group. El martes, el gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, afirmó que las tasas de interés podrían tener que mantenerse en los niveles actuales durante "algún tiempo" antes de que sea conveniente realizar más recortes. Señaló que la inflación aún se sitúa por encima del objetivo del 2% de la Fed y que existen riesgos adicionales provenientes de Oriente Medio.

Los mercados de bonos se estabilizaron tras una semana turbulenta. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó 5 puntos básicos, hasta el 4,338%. Los analistas de Westpac escribieron: «El alza de los precios del petróleo aumentó las expectativas de mayores presiones inflacionarias y una política monetaria más restrictiva». Esto es relevante porque las apuestas sobre tipos de interés y los precios del petróleo influyen considerablemente en la cotización de las divisas.

Los estrategas advierten que los temores sobre el crecimiento podrían frenar la apreciación del dólar

Esta historia monetaria tiene otra dimensión. Goldman Sachs afirmó que la apreciación del dólar desde el inicio de la guerra podría perder fuerza si los operadores dejan de preocuparse principalmente por la inflación y comienzan a centrarse más en el crecimiento económico.

En una nota publicada el martes, Isabella Rosenberg escribió: "Si bien el mercado ha descontado en gran medida la crisis del petróleo como un evento relacionado con la inflación y los términos de intercambio, un cambio hacia mayores riesgos de crecimiento a la baja probablemente moderaría la apreciación generalizada del dólar" frente a las monedas del G-10.

Según Goldman Sachs, el yen japonés y el franco suizo probablemente serían las monedas que más se apreciarían frente al dólar si se intensifican los temores sobre el crecimiento y las condiciones financieras más restrictivas se traducen en una caída de las bolsas.

El banco también afirmó que una guerra prolongada perjudicaría las perspectivas de crecimiento y de las divisas en Europa y Asia. Isabella añadió que los riesgos de inflación aún podrían atenuarse, pero que ese resultado “se vuelve más difícil cuanto más dure el conflicto”

El panorama a largo plazo para el dólar es mixto, aunque no crítico. Durante el último año, y antes de que esta guerra acaparara la atención, el dólar estadounidense se debilitó frente al euro y la libra esterlina, pasando de 0,95 a 0,85 y de 0,79 a 0,74, respectivamente. Frente al yen, se fortaleció de 150 a 155. Su participación en las reservas mundiales también disminuyó de aproximadamente el 58% al 56%.

Esta cifra es inferior al 60% de mediados de la década de 1990 y está por debajo del máximo del 70% alcanzado en el año 2000, pero aún así el dólar se mantiene muy por delante de todas sus divisas rivales. El euro representa aproximadamente el 20% de las reservas. El renminbi representa alrededor del 2%.

Fuera del papel moneda, el oro sigue siendo el principal activo de reserva. Su precio ha aumentado cerca de un 65 % en dólares durante el último año. A pesar de las constantes especulaciones sobre las compras de los bancos centrales, la cantidad física que estos custodian apenas ha aumentado unos 3 puntos porcentuales.

Mientras tanto, la participación de Estados Unidos en el comercio mundial ha caído de alrededor del 18% en 2000 a aproximadamente el 12% en 2025, pero el dólar sigue siendo la principal moneda utilizada en el comercio mundial.

Si estás leyendo esto, ya estás al tanto. Sigue leyendo nuestro boletín .