El estrés del mercado de bonos de Oracle alcanza un máximo de 16 años

Oracle acaba de caer en el centro de la tormenta de temores sobre la deuda de IA. El martes en Nueva York, un indicador clave de riesgo crediticio vinculado a la deuda de Oracle cerró en su nivel más alto desde la crisis financiera mundial.

El costo de proteger a Oracle contra impagos ascendió a alrededor de 1,28 puntos porcentuales por año, el nivel más alto desde marzo de 2009, según los precios de derivados de crédito al final del día de ICE Data Services.

Esa lectura aumentó casi 0,03 puntos porcentuales en un solo día y ahora se ha más que triplicado desde los 0,36 puntos porcentuales de junio.

Este aumento siguió a una fuerte ola de ventas de bonos en todo el sector tecnológico, en la que Oracle se destacó tanto por su volumen de emisión como por su calificación crediticia más débil en comparación con los gigantes de la nube rivales.

La compañía ha emitido decenas de miles de millones de dólares en bonos en los últimos meses a través de sus propias ventas de pagarés y de grandes proyectos que respalda.

Esa combinación ha convertido los swaps de incumplimiento crediticio de Oracle en una cobertura de primera línea para los inversores que se posicionan para una posible caída del mercado de la IA.

Las ventas de deuda se disparan y el comercio de CDS se dispara

El aumento del precio de la protección predeterminada tracel creciente temor por la gran brecha que existe entre la cantidad cash que ya se ha invertido en IA y el momento en que se verán realmente ganancias reales en productividad y ganancias.

Hans Mikkelsen, estratega de TD Securities, afirmó que el auge actual evoca las locuras del mercado del pasado. "Ya hemos tenido este tipo de ciclos", declaró en una entrevista. "No puedo demostrar que sea lo mismo, pero se parece a lo que vimos, por ejemplo, durante la burbuja puntocom".

Morgan Stanley lanzó nuevas alarmas a finales de noviembre, advirtiendo que la creciente deuda de Oracle podría empujar sus swaps de incumplimiento crediticio cerca de los 2 puntos porcentuales, apenas por encima del máximo histórico de la compañía en 2008.

La lectura del martes marcó el cierre más alto desde marzo de 2009, cuando el indicador tocó 1,30 puntos porcentuales.

Oracle sigue siendo la empresa con la calificación más baja entre las principales hiperescaladoras. En septiembre, la compañía vendió 18 000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses de alta calificación. La expansión de su centro de datos también está vinculada al mayor acuerdo de infraestructura de IA que se haya lanzado al mercado.

El impulso de la empresa a la inteligencia artificial está estrechamente vinculado a OpenAI , y la firma de bases de datos cuenta con cientos de miles de millones de dólares en ingresos de OpenAI en los próximos años.

A fines de agosto, Oracle tenía una deuda total de aproximadamente 105.000 millones de dólares, incluidos los arrendamientos, según datos compilados por Bloomberg.

Aproximadamente 95.000 millones de dólares de esa cifra corresponden a bonos estadounidenses incluidos en el Índice Corporativo Bloomberg de EE. UU. Esto convierte a Oracle en el mayor emisor del índice fuera del sector bancario.

La demanda de protección por parte de los inversores ha aumentado rápidamente. El volumen de negociación de los CDS de Oracle se disparó hasta aproximadamente 5.000 millones de dólares en las siete semanas finalizadas el 14 de noviembre, según un análisis de datos del repositorio de operaciones realizado por el estratega de crédito de Barclays, Jigar Patel.

Esa cifra fue un poco más de 200 millones de dólares en el mismo período del año pasado.

La oferta de bonos se expande a medida que se acelera el gasto en IA

El desarrollo de la IA no se está desacelerando. Se espera que el gasto para expandir la infraestructura y la capacidad energética de la IA se prolongue hasta bien entrado el próximo año.

Mikkelsen de TD proyecta que las ventas de bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión podrían alcanzar un récord de 2,1 billones de dólares en 2026. La emisión para este año ya supera los 1,57 billones de dólares, según datos de Bloomberg News.

Otra ola de deuda podría impulsar aún más la demanda. Si los compradores se ven desbordados, los emisores podrían verse obligados a ofrecer mayores rendimientos para equilibrar el mercado. Mikkelsen prevé que los diferenciales de crédito se estabilicen en un rango base de 100 a 110 puntos básicos por encima de los índices de referencia en 2026, en comparación con los 75 a 85 puntos básicos en 2025.

El endeudamiento excesivo no es nuevo. Otros sectores han experimentado ciclos de endeudamiento masivos anteriormente. El sector sanitario dedicó años a aumentar su apalancamiento la década pasada en su búsqueda de crecimiento, pero logró mantener diferenciales más ajustados que el índice general, según los estrategas de crédito de Citigroup, Daniel Sorid y Mathew Jacob, en una nota fechada el 24 de noviembre.

Aun así, estos estrategas explicaron el riesgo que enfrentan los inversores en bonos vinculados a la IA. Los tenedores de bonos corporativos tienen un potencial de crecimiento limitado si el auge de la IA despega.

Si las empresas continúan invirtiendo dinero en gastos de inteligencia artificial, la calidad crediticia de esas tenencias de deuda podría debilitarse.

“Los inversores están cada vez más preocupados por la posible cantidad de oferta adicional en el futuro”, escribió el equipo de Citigroup. “El impacto de esta vacilación en los diferenciales del sector ha sido bastante notable”.

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