Lira turca: la depreciación controlada no logra eliminar el riesgo de devaluación – Commerzbank

Tatha Ghose, analista de Commerzbank, informa que el gobernador del Banco Central de la República de Turquía (CBRT), Karahan, afirma que se está permitiendo una depreciación más rápida de la lira para evitar una devaluación futura más pronunciada. Ghose sostiene que el USD/TRY permanece en una trayectoria de depreciación gestionada mecánicamente, de aproximadamente un 20% anualizado, que sigue siendo demasiado lenta frente a una inflación del 30–35%. Con el CBRT recortando las tasas, advierte que la inflación subyacente y los desequilibrios externos mantienen intactos los riesgos de una devaluación a largo plazo para la lira.

Los recortes de tasas y la gestión de divisas elevan los riesgos

"Al parecer, el gobernador del banco central de Turquía (CBRT), Fatih Karahan, dijo ayer a los inversores que el CBRT está permitiendo que la lira se deprecie más rápidamente para evitar la necesidad de una devaluación futura más pronunciada. Karahan argumentó que la menor actividad económica ha reducido la transmisión a la inflación, lo que convierte este momento en una oportunidad para ajustar la trayectoria de la moneda. Hay varios problemas con este argumento:"

"No detectamos una aceleración discernible en el ritmo de depreciación en los últimos días o semanas. Sin embargo, la lira ha seguido en cualquier caso una trayectoria de depreciación constante y rápida, que se anualiza en torno al 20% en los últimos meses."

"Esta trayectoria lineal se ha mantenido con la ayuda de la intervención en el mercado de divisas por parte del banco central y de los bancos estatales, algo bien conocido y reconocido por el mercado de divisas. A menudo hemos citado el patrón de negociación intradía de aspecto mecánico del USD/TRY para argumentar que la lira no es un tipo de cambio flotante libre en ningún sentido convencional. El patrón conocido sigue consistiendo en segmentos planos seguidos de rupturas de niveles de defensa sucesivos."

"El CBRT ha entrado en un ciclo de recortes de tasas. Esto puede presentarse ahora como una medida tácticamente inteligente, que apunta conscientemente a una depreciación ‘saludable’ de la lira. Pero los recortes de tasas junto con una depreciación gestionada no resuelven los problemas subyacentes de inflación y balanza de pagos. La inflación se enfrió solo durante un mes, en un entorno mundial inflacionista. Los recortes de tasas del CBRT no hacen más que aumentar los riesgos para la lira."

"No obstante, una tasa de depreciación anualizada del 20% todavía significa que el tipo de cambio real de Turquía se ha apreciado, dada una inflación en la región del 30%-35%. En otras palabras, la depreciación nominal no es lo suficientemente rápida como para eliminar la apreciación real ni para mover necesariamente el tipo de cambio hacia su valor razonable. Por esta razón, es difícil coincidir con la evaluación del CBRT de que la trayectoria actual de la moneda está evitando el riesgo de una futura devaluación."

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)