台积电迎来“巅峰时刻”

台积电仍具有相当大的重估潜力！

台积电(NYSE:TSM)第一财季的业绩显示出了相当好的前景。这家芯片制造商的核心业务的市场份额实现了连续增长，其自由现金流的增长速度远远快于其收入。台积电的自由现金流正在上升，并且有望扩大FCF利润率。由于对定制AI芯片的需求和采用不断增长，相信尽管今年迄今已上涨73%，但台积电仍具有相当大的重估潜力！

2024年第一季度，随着这家芯片制造商进一步提高其在代工业务中的主导地位，台积电在竞争中领先优势进一步扩大。这对公司的收入，尤其是自由现金流的增长来说是个好兆头。

多年来，台积电一直是全球领先的代工厂，这也凸显了该公司为何能从当前计算机芯片需求的上升中获益匪浅。截至2023财年，台积电在全球代工市场的份额为60%，今年第一季度这一比例扩大至62%。人工智能芯片的需求如此之高，以至于该公司位于亚利桑那州的子公司甚至在4月份获得了美国官方66亿美元的资助，以期提高国内产量并缓解严重的人工智能芯片短缺问题。

毫不奇怪，台积电公布了其第一财季的强劲业绩，净收入增长13%至189亿美元，超过了公司自己预期的180-188亿美元的收入。这种需求是由对支持人工智能应用的计算机芯片不断增长的需求推动的。该行业蓬勃发展的主要原因是大规模采用大型语言模型，这些模型需要大量的处理能力才能进行法学硕士培训。由于台积电正处于这一爆炸式需求的中心，并在2024年第一季度扩大了在竞争中的领先地位，因此台积电在自由现金流增长方面具有非常诱人的潜力。

台积电最近的财务报表引起人注意的是，该芯片公司的自由现金流增长速度远远快于收入增长速度，这是台积电投资案例中被低估的一个因素。

2024年第一季度，该公司的总收入同比增长17%（以当地货币计算），但其自由现金流飙升超过200%。或者换句话说，台积电的自由现金流增长（截至2024年第一季度）比该公司的营收增长快12.6倍……这引起了大多数投资者的注意。毫不奇怪，自由现金流的增长转化为公司FCF利润率的显着提高，上个季度飙升至43%。

未来12个月台积电将面临三大推动因素：

如上所示，由于芯片需求依然火爆，且市场目前供应不足，台积电的自由现金流增长可能会继续加速。

作为代工市场产能最高的生产商，台积电似乎也将占据人工智能支持计算机芯片不断增长的需求的最大份额，这可能意味着其营收增长将在未来数年内加速。

随着公司自由现金流的增加，我不会惊讶地看到管理层未来更加关注资本回报，以便通过回购将多余的自由现金流返还给股东。鉴于该公司在2024年第一季度的市场份额增长，台积电在2024财年也有很大机会触发EPS预测上调。

台积电主要受益于企业客户对计算能力和芯片的需求不断增长，这种增长尚未充分反映在公司的估值中。台积电的EPS预计长期每年将增长24%，考虑到其自由现金流的大幅上升，这是保守估计。

从估值角度来看，台积电具有重估潜力，而且价格不算太高，尤其是考虑到这家代工厂今年的收入预计中值为28%（范围：196-204亿美元），而且该公司的自由现金流增长速度惊人。台积电的股价为预期（2025财年）收益的22.6倍，比行业平均市盈率26.0倍低13%。

英特尔等公司正在积极投资其芯片制造能力，这也得到了美国官方通过2022年《芯片与科学法案》的支持，该法案旨在刺激国产半导体的生产。英特尔是这方面的一大受益者，今年早些时候获得了数十亿美元的补助和贷款，以促进芯片制造。从长远来看，这些官方补贴可能会侵蚀台积电的市场份额，并对公司的估值因素产生负面影响。

尽管台积电的股价在2024年迄今表现非常稳健，但在对支持AI的芯片的需求推动下，该代工厂仍处于多年强劲增长周期的早期阶段。台积电在2024年第一季度的市场份额增至62%，进一步提升了其市场地位，这一事实凸显了市场对台积电芯片制造能力的迫切需求。

此外，值得注意的是，尽管投资者对台积电的收入增长印象深刻，但真正的故事是自由现金流的增长，其增长幅度高达一个数量级。43%的自由现金流利润率也凸显了以股票回购形式增加资本回报的潜力。

市场低估了台积电自由现金流的增长率，因为该公司的市盈率仍然相对较低……至少与其他高增长的AI芯片公司相比。因此，即使对于错过了今年台积电股价上涨的投资者来说，风险状况仍然总体上有利！

作者|The Asian Investor

编译|华尔街大事件