美股欢腾，为何？

2025年1月15日，美股一改前几个交易日涨跌交错的暧昧行情大涨，三大指数已修复今年以来的跌幅。

道琼斯工业平均指数（DJI.US）单日涨1.65%，今年以来累涨1.59%，收报43,221.55点；纳斯达克指数（IXIC.US）单日涨2.45%，今年以来累涨1.04%，收报19,511.23点；标普500指数（SPX.US）单日涨1.83%，今年以来累涨1.16%，收报5,949.91点。

推动美股走高的最主要原因是：美国最新通胀数据符合预期，或预示着美联储会变更原来趋于鹰派的立场。

2024年12月，美国年化通胀率连续第三个月上升，至2.9%，高于11月份的2.7%，符合市场预期。年末通胀率上升主要因为上一年的比较基数较低，尤其能源价格，特别是成品油如汽油、燃油和天然气价格。见下图的成品油价格走势，2023年末与2024年末的价格水平大致相若，差距并不太大，也因此在一定程度上拉高了通胀率。

扣除价格波动较大的食品和能源价格，美国12月份年化核心通胀率为3.2%，低于前三个月及市场预期的3.3%，多少让人感到意外，见下图。其中占比较大的居住类价格水平在过去一直涨幅居前，但12月缩小至4.6%，为2022年1月以来的最小增幅。按月来看，12月份核心消费物价指数上升0.2%，低于11月的0.3%，也低于市场预期的0.3%。

通胀率低于预期，重燃市场对于美联储在2025年进取降息的憧憬。见下图，当前预期2025年降息两次（至3.75%-4.00%）、三次（至3.50%-3.75%）甚至降至3.25%-3.50%水平的明显比一周前高，在公布通胀数据之前，大家似乎更倾向于预期美联储今年仅降息一次，即从当前的4.25%-4.50%，降至4.00%-4.25%。

降息预期上升，市场对于经济前景感到乐观，息口松了，资金成本下降，资金也敢于冒险，推动了股权价格的造好，这是美股上涨的逻辑。

有意思的是，这次不仅特斯拉（TSLA.US）、英伟达（NVDA.US）这类科技巨头领涨，银行股也大涨，主要原因是率先公布12月季度业绩的大型银行业绩表现超越预期。

美国资产规模最大的商业银行摩根大通（JPM.US）的股价上涨1.97%，收报252.35美元，市值7,105亿美元。该银行集团刚刚公布了截至2024年12月末止的季度及年度业绩，表现超越预期，而值得留意的是，该行有大约350亿美元的“剩余资金”，管理层表示这些资金将用于进一步满足或将被上调的监管要求，而华尔街普遍预期该行会回购股份。

高盛（GS.US）的12月财季净利润也增长超一倍至41.1亿美元，股价大涨6.02%，市值达到1,902亿美元；花旗（C.US）的12月财季利润达到28.6亿美元，并提出200亿美元的股份回购计划，同时下调了有形普通股回报率目标，股价大涨6.49%，市值1,480.29亿美元；美国按资产规模排名第四的商业银行富国银行（WFC.US）得益于投行收入的稳定增长，利润增长47%至50.8亿美元，股价上涨6.69%，市值达2,528.75亿美元。

资产管理公司贝莱德（BLK.US）2024年第4季利润也超预期，经调整净利润同比增长29%，至18.74亿美元，全年录得净资金流入6410亿美元，创下纪录，为此其股价大涨5.19%，市值达1,569.20亿美元。

尽管美股欢腾，但受降息预期影响，美元汇价稍微回落，美元指数微跌，但仍在109以上水平盘旋。英国公布的通胀数据也意外下降，让投资者对其通胀压力稍感放心，加上欧洲央行或也需要通过降息来刺激经济，这都有利于美元的相对表现。但另一方面，日本央行表示可能会在下周的政策会议上探讨加息的可能性，这触发了日元走强，或稍微拖累了美元指数的表现。

通胀压力有所舒缓后，金价再冲，当前金价已涨逾2,690美元。

总结

美国2024年12月的通胀数据没有预期的高，让市场对于美联储今年降息次数可能增加的预期有所上升，而从通胀分类来看，住宿成本的涨势终于放缓是主因，如果这项成本在接下来的月份仍继续下降，核心通胀有望得到控制。不过，特朗普即将在本月末上任，并且可能会推出更为进取的贸易管制措施，或再度令通胀升温，所以，12月份通胀放缓未必预示着2025年会是降息周期的下一站，2025年1月及以后的通胀数据对于美联储接下来的决策或更具参考价值。