全球资金流入，港交所成大赢家？

2024年10月3日，十一黄金周的第二个交易日，在上一个交易日大涨6.20%后，港股市场早段迎来调整，恒生指数上午一度跌至21442.25点，跌幅达4.46%，但于午后收复大部分失地，收市跌1.47%，收报22,113.51点，全天交易额为3103.44亿港元，显著高于之前的成交量，见下图。

由此可见，港股市场虽然下跌，但交投十分活跃，而且从午后的买卖盘来看，好淡争持，或反映资金并未看淡，港股市场仍拥有一定的支持。其中美团（03690.HK）继续上涨，收报205.00港元，盛京银行（02066.HK）大涨95.65%，前一天大涨两倍的申万宏源香港（00218.HK）续涨18.50%。

如果说内房股和券商股近日的大涨是得益于国家的一系列利好政策，那么港交所（00388.HK）近日的大涨则是得益于资金的回流。

港交所的股价走势非常凌厉，从9月中的低位221.20港元大幅反弹，曾于10月2日到达379.60港元的阶段高位，反弹幅度高达71.61%，见下图。

这样的涨势能否持续？

港股估值仍偏低

尽管恒生指数和恒生科技指数最近几个交易日显著大涨，一下子超越了世界上其他主要国家的股指，但是从估值来看，其估值仍明显低于其他市场。

以恒生指数来看，根据Wind的数据，恒生指数当前的市盈率只有10.90倍，为欧美和亚洲主要大盘指数的最低水平，即使在大涨之后，恒生指数仍垫底，恒生指数的成分股中大部分为中资股，这些公司将得益于近来一连串的利好政策，而最近的涨势仍未完全反映这些利好政策所带来的正面影响。

此外，对比于邻近的日经和印度股指，沪指的估值也偏低，十一黄金周期间，A股休市，要到10月8日（下周二）才重开，而在这期间，内地券商不打烊，券商营业部也如旅游景点般充塞着排队开户的人龙，这些新资金很可能会在黄金周假期后入市。

考虑到A股休市期间，港股通也暂停，在十一假期结束后，南下资金增援下，估值偏低的港股市场有望得到进一步支持。

港交所成大赢家？

见下图，最近的大行情下，港股市场的交投十分活跃，主板和创业板的成交量均远高于过往的任何交易日。

日均成交额亦已达到两千亿港元以上，远高于过去的水平，见下图。

其日均成交量和成交额均为过往的成倍增长，可以预见，随着资金的回流，交易所的交投活跃度大大提振，将可带动港交所的收入和收益增长，需要注意的是，港交所有大笔的收益来自其客户保证金的净利息收入。市场波动幅度加大，保证金交易大幅增加，意味着其保证金的规模也会水涨船高，而产生更高的利息。

另一方面，降息周期即将展开，一级市场估值或复苏，在货币政策收紧期间紧衣缩食的投行或希望能利用二级市场的改善实现退出，而推进手头上的创投项目IPO。随着资金的回归，国际资本重新关注港股资产，或吸引更多公司选择港股市场上市，从而有利于港股市场的新股活动。

这些因素都将利好港交所。

从上表可见，与其他跨国交易所运营商相比，港交所的股本回报率更高，反映其股本的盈利能力更有效，但是相比之下，其估值并不算高，随着利好释放，正面影响将逐渐反映出来，其未来的估值有望得到修正。