地缘政治风险暂时盖过美国经济数据意外向好

上周，尽管地缘政治紧张局势加剧，但股市仍小幅上涨，这全都归功于美国就业报告强于预期。当然，总体就业数据看起来很亮眼，但最大的问题依然存在：降息是否来得足够快，以减轻美联储紧缩政策带来的冲击并避免典型的经济衰退？大多数经济学家似乎都这么认为，债券市场最终也同意这一点。然而，挑战在于政策转变不会在一夜之间发生。等到经济数据反映出真正的弊端时，各国央行可能会发现自己的政策已经滞后，在为时已晚时才匆忙纠正政策方向。

那么，现在的市场定价告诉我们什么呢？降息的可能性仍然存在，但继 9 月份就业报告公布后，预期的降息幅度略有下降。市场已经进入稳定节奏，预计今年春季将降息 25 个基点。与此同时，通胀预期仍然出人意料地稳定。这对市场来说是一个甜蜜点，一个真正的金发姑娘情景。核心通胀水平正逐渐降至 2%，政策制定者似乎已经摆脱了对通胀的关注。

即使是出了名的难以控制的通胀预期，也显得相当平静。五年隐含通胀预期略有上升，但仍仅为 2.1%，而五年远期通胀预期则稳居 2.3%。简而言之，市场目前似乎并不太担心通胀再次飙升。

股票投资者也在转变策略，更多地关注工业、材料、金融和非必需消费品等传统周期性行业，而不是通常的科技股。对利率水平敏感的公用事业股也迎来了黄金时段。随着美联储采取保险降息模式，市场正在减弱主导利率定价的衰退担忧。而且，老实说，从宏观角度来看，推动标普500指数向 6,000 点迈进并不需要太多动能。哎呀，加上一些有据可查的季节性资金流动，6,500 点可能只是指数投资者在新年到来时的一个不错的节日小奖励。

但有一个潜在的阻碍因素——大宗商品市场。中东局势一旦升级，石油基础设施遭到破坏，就可能让一切陷入混乱，通货膨胀率飙升。如果以色列袭击伊朗的石油或核设施，而美国和英国也卷入其中，那么一切就都成定局了。

如今黄金周已经过去，泰国正等待着经济意外收入的计算，而这笔收入原本预计将大幅增加。18.3万中国游客预计将为泰国经济注入 51 亿泰铢的巨额收入。

展望美国市场，我们正处于通胀和就业指标发出多重信号的关键时刻之一，尤其是在大选前政府招聘增加的情况下。即将发布的通胀和生产者价格指数数据将至关重要。虽然月度通胀数据应该保持温和，但由于一些糟糕的基数效应，生产者价格指数同比可能会有点过热。在所有这些多重信号不断涌现的情况下，有一件事是清楚的：旅程还没有结束，没有人知道这趟过山车之旅接下来会走向何方。