日本更强的GDP和有限的天然气价格风险支持日本央行在6月加息-荷兰国际集团

日本2025年最后一个季度的GDP增长超出预期，家庭在商品和私人服务上的支出在1月份保持正常。由于零售汽油价格得到控制，日本央行可能会将加息推迟到6月，4月份维持不变。

GDP从季度环比0.2%上调至年化1.3%

日本第四季度GDP的上调主要归因于强劲的企业支出（1.3%对比初值0.2%）。私人消费也略微上升至0.3%（对比初值0.1%）。预计政府支出将在当前季度上升，而能源补贴和强劲的工资增长将推动私人消费。库存连续第二个季度拖累增长。但我们预计补货周期将逆转，并开始对当前季度产生积极贡献。

经济下行风险增加，但我们预计在政府支持下将保持稳定增长

来源：CEIC，ING估计

家庭支出意外下降，但基本趋势似乎依然稳健

家庭支出在1月份意外下降1.0%（对比12月份的-2.6%，市场共识为2.4%）。下降主要是由于住房（-12.3%）和教育（-22.6%）的显著下降。同时，食品（1.5%）、家具（13.5%）和文化娱乐（10.8%）的支出有所增加。尽管总体数据疲软，但商品和私人服务的基本支出似乎仍然具有韧性。结合昨日的强劲工资数据（1月份实际工资年增长1.4%），近期趋势支持我们认为私人支出在当前季度将保持稳健的观点。

尽管对中东石油的依赖严重，汽油价格上涨仍然有限

近期全球油价上涨对国内通胀的影响有限，主要得益于政府措施。根据价格比较网站的数据，汽油价格在2月底至3月9日之间上涨了2.4%。在过去两天内有所加速，但加油站没有排队现象，表明市场情绪仍然受到控制。

政府已对石油公司提供补贴以稳定价格。去年年底还取消了汽油“临时税率”。这些措施有助于限制日本的汽油价格上涨。

日本当局今早宣布，他们也准备好可能释放战略石油储备。公共和私人储备可以覆盖国内需求约254天；任何释放都可能与G7伙伴协调进行。

虽然形势紧张，但我们认为6月可能是下次加息的时机

尽管之前加息，经济似乎表现良好，金融条件仍然宽松。由于通胀降温，加上稳定的工资增长和积极的财富效应，消费者购买力最近有所改善。综合考虑这些因素，日本央行可能会继续其政策正常化。

由于地缘政治不确定性，本月晚些时候日本央行采取行动的可能性不大。此外，日本央行将关注工资增长和通胀趋势。如前所述，日本的能源通胀相对温和。这应该给日本央行时间来审视近期发展对通胀的影响。我们认为，如果供应冲击驱动的通胀仅持续短时间，日本央行会淡化其影响。因此，我们认为日本央行希望看到春季工资谈判的结果继续保持强劲的工资增长。更重要的是，跟踪4月份的通胀，尤其是服务价格，将非常重要，因为公司往往在财政年度的第一个月调整价格。

总体而言，如果初步的春季工资谈判结果超出预期，4月份加息的可能性可能会上升。此外，我们将密切关注日本央行官员的评论，因为他们的沟通通常会在政策会议之前提供有关潜在加息的指示。