欧元兑日元企稳，市场权衡欧洲央行和日本央行加息前景

• 欧元/日元周一交投于185.65附近，当日几乎持平。
• 日本7月核心通胀加速，强化了日本利率将上升的预期。
• 与其他主要经济体的利差以及对日本财政状况的担忧，继续限制日元升值。

截至发稿时，欧元/日元周一交投于185.70附近，当日几乎持平。日本周五公布的更强劲通胀数据为日元（JPY）提供了一些支撑，不过，由于日本与其他主要经济体之间的利率差距较大，以及市场对该国财政状况的担忧，日元的升值空间仍然有限。

日本7月全国消费者物价指数（CPI）同比上涨1.9%，高于6月的1.6%，并创下今年迄今最快增速。剔除新鲜食品的核心通胀同比加速至1.8%，前值为1.6%。

该数据强化了市场对日本央行（BoJ）进一步收紧货币政策的预期。据彭博社报道，市场目前计入9月加息约82%的概率，较7月货币政策会议前的23%大幅上升。这一预期变化为日元提供了一些支撑，并限制了欧元/日元的上行空间。

市场目前将关注日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）周四的讲话。若其言论指向货币政策正常化将相对快速地继续推进，可能会强化加息预期，并为日元提供进一步支撑。

不过，仍有若干因素继续抑制日元升值。尽管市场预期日本将更快收紧货币政策，但日本的借贷成本仍显著低于其他主要经济体。这一较大的利差继续鼓励套息交易，即投资者借入低收益货币，转而投资于收益更高的资产。

对日本财政状况恶化的担忧也继续对日元构成压力。此外，中东地区长期冲突以及霍尔木兹海峡中断给日本经济带来的风险也拖累了该货币。这些因素部分抵消了市场对日本央行（BoJ）加息预期带来的支撑，并帮助日元保持平衡。

与此同时，市场对欧洲央行（ECB）收紧货币政策的预期为欧元（EUR）提供支撑，限制了欧元/日元的下行空间。根据 ECB Watch 工具，市场目前定价欧洲央行 9 月加息的概率为 95%。欧元区借贷成本上升的前景有助于支撑这一单一货币，并部分抵消日本央行加息预期上升对日元提供的支撑。

德意志银行认为局部能源冲击将使欧洲央行按计划在 9 月最后一次加息

德意志银行策略师认为，欧洲央行可能对近期商品价格动态解读过度，并指出该央行此前将最新加速视为油价冲击间接影响扩大的证据。在他们看来，7 月核心商品通胀跃升至“同比 0.95% 主要是由于德国药品价格因监管变化而出现 5.2% 的月度一次性飙升”。剔除这一扭曲因素后，他们表示“动能更弱”；他们指出，“机票价格甚至意外下行，显示燃料成本向下游传导缓慢”，而“高能源敏感指数仍低于 5 月水平，通胀冲击动能指数也有所回落，表明这是局部的一次性冲击，而非能源价格普遍扩散”。

在此背景下，德意志银行认为，“如果没有广泛二轮效应的明确证据，超出 2.50% 中性上限的加息不太可能”，并重申“我们继续预计欧洲央行将在 9 月最后加息 25 个基点，将终端利率定在 2.50%”。他们补充称，“强劲的银行贷款将向欧洲央行表明国内经济具有韧性，并表明如果有需要，欧洲央行仍有进一步加息的空间”，这使得信贷动态成为 9 月之后紧缩周期是否延长的关键变量。

展望政策辩论，德意志银行指出，“欧洲央行将于下周四公布 7 月会议纪要”。随着“9 月加息[感觉]或多或少已成定局（正如我们在反应报告中所指出的）”，他们表示，“夏季休会期间我们几乎没有听到管理委员会的声音，因此会议纪要的重要性可能会比平时更高一些”。