先發優勢明顯，Reddit站上風口

Reddit(NYSE:RDDT)是一個社群網絡，人們可以盡情探索自己的興趣、嗜好和熱情。該公司於3月上市，自那時起，其表現一直優於指數。該公司於5月公佈了2024財年第一季的收益，營收成長48%，調整後的EBITDA轉為正值，達到1000萬美元，超出預期。營收成長主要得益於每日活躍獨立用戶(“DAUq”)的強勁成長，因為該公司推動了強勁的產品創新，以增強平台搜尋、打破語言障礙並改善內容審核，導致廣告收入年增39%至2.227億美元。

此後，該公司宣布與OpenAI合作，Reddit將在OpenAI的人工智慧模型平台上構建，以改善用戶體驗和推動創新。該股自宣布以來上漲，此次合作將有助於Reddit加速其數據授權收入流，同時也為透過更好的用戶定位來增加廣告支出奠定基礎。雖然過程中存在著用戶流失的風險，再加上競爭激烈的市場環境，Google、Meta和亞馬遜等公司都在資本支出上投入巨資，以打造專有的LLM能力。 Reddit選擇在資本支出方面保持較低水平，因為它目前的利潤率很低。

好消息：隨著強勁的產品創新和廣告收入的增加，用戶參與度不斷加深，營收成長加速，OpenAI合作將實現雙贏。

Reddit公佈了其2024財年第一季的收益，營收年增48%至2.43億美元，調整後EBITDA轉為正值1000萬美元，利潤率為4%。在本季度，DAUq年增37%，因為該公司致力於透過投資機器學習和人工智慧來改善平台，以提高相關性、參與度和審核度，使用戶能夠找到符合他們興趣的社區，並減少社區執行自己的規則所需的時間。

在2.43億美元的營收中，廣告收入佔總營收的91.6%，年增39%，剩餘8.4%的營收主要來自數據授權協議，較去年同期成長450%。

Reddit廣告收入的強勁成長可以歸因於該公司透過強大的產品創新成功吸引新用戶並深化平台參與度，其中包括推出新的網路平台Shreddit，這將改善平台上的搜尋功能，再加上推出機器學習的早期用例，透過將訪問量高的貼文翻譯成法語來打破語言障礙，並且計劃增加更多語言，同時使用人工智慧協助審核並減少在平台上貢獻的頻率，讓版主專注於領導和發展他們的社區。

本季度，該公司的每用戶平均收入(ARPU)年增8%至2.94美元，因為它繼續建立其完整的通路解決方案，以推動卓越的廣告客戶成果。特別是透過自由形式的廣告，廣告主可以創建跨媒體格式的長篇多媒體內容，目的是向相關社群貢獻他們的聲音和專業知識，其點擊率比其他廣告類型高出28%。

此外，該公司還推出了RedditPro，這是一套免費的社交聆聽和參與工具，可讓企業了解他們的品牌在Reddit上的討論情況，截至第一季度，已有超過1000家企業使用該工具。隨著公司在各個管道、垂直行業和地理的廣告商成長方面取得成功，Reddit可以在廣告業開闢出一個利基市場，在該行業中，它面臨來自谷歌、Meta和亞馬遜等大型科技公司的競爭，因為它將繼續推進其全通路廣告技術和不斷擴大的全球影響力，專注於以消費者為中心和注重隱私的廣告解決方案，尤其是在全球廣告市場預計同比增長5.3%的情況下，再加上美國選舉週期和奧運等其他週期性事件的推動。

該公司於5月16日宣布與OpenAI合作的消息，Reddit將利用OpenAI的技術建立AI工具和功能，以加深其用戶參與度和廣告負載，而OpenAI的ChatGPT將以「即時、結構化」的方式整合Reddit的內容。這將使Reddit能夠從其數據授權業務中提高收入，因為它擁有10億條貼文和160億條評論的獨特對話優勢，這對OpenAI來說是一個金礦，OpenAI的模型可以從文字和圖像中學習以產生新的和類似的內容。

與Meta和Google不同，它們在AI資本支出上投入巨資來構建和訓練其專有的LLM模型，Reddit的資本支出保持在較低水平，只需許可其數據即可獲得AI技術功能，而不是花費資源建立內部模型，這使它能夠將其二十年的內容貨幣化為收入來源，同時透過更好地匹配用戶意圖和相關個人化廣告來加速其廣告收入成長。

壞處：與OpenAI合作後，用戶流失的可能性仍然存在，競爭格局可能導致利潤壓力。雖然與OpenAI的合作為Reddit開闢了新的收入來源，但該平台也存在用戶流失的風險。上個月早些時候，Reddit發布了一份公共內容政策，其中規定如下：

「不幸的是，我們看到越來越多的商業實體使用未經授權的存取或濫用授權存取來大量收集公共數據，包括Reddit公共內容。更糟糕的是，這些實體認為他們對這些數據的使用沒有任何限制，他們這樣做完全不考慮用戶的權利或隱私，無視合理的法律、安全和用戶刪除請求。公共內容的存取權限大規模限制在同意遵守我們政策的受信任行為者 但我們也需要繼續確保使用者、版主、研究人員和其他善意的非商業行為者能夠存取。都必須遵守我們的政策，我們會選擇與誰合作以及信任誰來大規模訪問Reddit內容。

毫無疑問，Reddit一直在大聲表達其對尋求數據許可以加速業務成長的興趣；然而，它同時也面臨著用戶抗議和平台流失的風險，就像之前看到的那樣，使用用戶生成的內容來推動人工智慧模型的發展，而用戶卻得不到補償，而且有些用戶拒絕將他們的社群媒體貼文用於人工智慧訓練目的。

同時，Reddit也面臨來自廣告領域大型企業的競爭，其中包括Meta和谷歌，它們控制著美國60%以上的數位廣告市場。儘管Reddit將自己定位為小眾市場，但它還需要繼續在研發上投入資金，以推動用戶參與度和廣告商在該平台上的支出成長。鑑於其目前的獲利空間已經很窄，如果其研發支出的投資報酬率低於預期，它就有虧損的風險。

展望未來，分析師將採用對未來3年（直至2026財年）營收成長的普遍預期，在此期間，營收將成長20%左右，達到16億美元。這應該是可以實現的，因為Reddit的廣告和數據授權業務將繼續成長，其與OpenAI的合作夥伴關係增強了AI能力，加深了用戶參與度並推動了更好的定位，從而帶來了更高的廣告支出。

由於該公司尚未提供長期營運模式，因此很難評估該公司在這段時間內將如何改善其獲利狀況。因此，分析師將根據未來3年的營收成長預測來對Reddit進行估值。因此，假設它創造了16億美元的收入，那麼以10%的折現率計算，其現值為13億美元。以標準普爾500指數為代表，該指數中各公司的收入平均成長率為4.8%，市銷率為2.19，這意味著Reddit的交易價格應為該時期收入成長率的4.5倍左右。這將轉化為10的市銷率，或81美元的目標價，代表33.4%的上漲空間。

儘管短期內可能會出現波動，尤其是在利潤率仍然很低的情況下，但相信Reddit將推動投資者的投資組合長期大幅上漲。根據研究，genAI產業預計將以79%的年複合成長率成長，到2027年達到330億美元。透過與OpenAI建立合作關係，Reddit擁有先發優勢，因為它可以利用增強的AI功能來解鎖用戶洞察力，從而推動其廣告業務的成長，同時從其數據中獲利。

作者|AmritaRoy

編譯|華爾街大事件