SpaceX IPO前披露自產GPU計劃！是財務黑洞還是全新增長點？資本支出會拖累IPO嗎？

TradingKey - 根據路透社報導，SpaceX 提交給美國證監會（SEC）的 S-1 註冊文件摘錄顯示，該公司計劃自主製造 GPU（圖形處理器）。

在文件中，SpaceX 將「自主製造 GPU」列為公司正在推進的「重大資本支出」項目之一，但具體支出規模未披露，同時在風險因素部分將晶片供應不足列為潛在增長瓶頸。

通常來說，GPU 製造是晶片產業內門檻最高的領域，就連業內巨頭輝達（NVDA）也將生產外包給台積電（TSM）等專業代工廠。SpaceX 預計在今年夏天以 1.75 兆美元的估值完成上市，在 IPO 之前宣布將涉足該領域，會為上市帶來更高風險，還是帶來新的增長點？

Terafab自製GPU：馬斯克意在「晶片閉環」

據報導，SpaceX 的 GPU 製造計劃與 Terafab 專案緊密掛鉤。Terafab 由 SpaceX、旗下 xAI 及特斯拉（TSLA）聯合開發，由馬斯克主導規劃，選址德州奧斯汀，該專案定位是先進 AI 晶片製造綜合設施。馬斯克曾表示該專案將以汽車、人形機器人及太空數據中心為目標，但許多細節，包括晶片類型、製造技術等關鍵細節至今尚無明確披露。

目前尚不清楚 SpaceX 計劃何時自產晶片，也不清楚 SpaceX、Terafab 開發方或其合作夥伴英特爾中，哪一方將承擔製造技術環節。

馬斯克本週三在特斯拉分析師會議上表示，待 Terafab 產能擴張後，英特爾（INTC）下一代 14A 製程工藝可能已相當成熟，或已準備好大規模量產」，他表示「這似乎是正確的舉措」。

之所以需要自產 GPU，根據 S-1 註冊文件，是因為晶片供應不足限制了 SpaceX 的潛在增長。馬斯克在今年 3 月提出 Terafab 專案時，表明該專案的目標年產耗電量達到驚人的 1TW，是目前全球 AI 算力年耗電量的約 20 倍，如此龐大的專案必將加劇當下的 AI 晶片供應缺口。

除了解決晶片供應的問題，巴克萊（BCS）美國汽車與移動服務分析師 Dan Levy 指明了馬斯克的另一個意圖：晶片將是下一階段的增長支柱。巴克萊認為，晶片會直接決定特斯拉的車端推理、機器人端推理，以及數據中心訓練/驗證鏈條能否擴張。

他認為，Terafab 專案的野心不只是擴大晶片產能，而是在於對晶片產業進行垂直整合，在美國本土把邏輯晶片、記憶體、先進封裝儘量做成閉環。

SpaceX最大風險：資本支出還是技術壁壘？

然而，想實現自主的 GPU 製造並非易事。目前市面上有兩種主流的路線：輝達研發通用 GPU，Google（GOOG）（GOOGL）研發專用 TPU。前者以通用性強、適合大規模數據運算著稱，後者針對特定功能進行優化，目前用於構建 AI 模型及運行 Anthropic 旗下 Claude 等聊天機器人。

不管 Terafab 選擇哪一種路徑，都需要翻過面前的大山。鑒於這些巨頭的晶片研發水準已經相當成熟，馬斯克選擇自研晶片，是否會付出比向外購買更大的代價？尤其是初期的龐大投入，是否會讓 SpaceX 本就處於虧損階段的財務數據更糟糕？

從工藝層面來看，即便未來能得到英特爾 14A 工藝的支持，不需要「白手起家」，但在良率、產能爬坡速度方面依然面臨著未知挑戰。目前，英特爾的 18A 製程仍存在良率一致性不佳的問題，該公司仍致力於降低晶圓間的良率波動。18A 的下一代接力者 14A 精度更細，正在向試產準備過渡，目前良率還無法統計。

對特斯拉這樣一家擁有充足現金流和現金儲備的公司而言，對 GPU 自研項目的投入或還處於可承受的範圍內，但對於還處在持續虧損階段的 SpaceX 來說，存在極高的風險。除了龐大的資本支出可能打擊投資者信心，有分析師指出，目前預計 1.75 兆美元的估值已經包含很高的溢價，提前透支了 2030 年前的增長預期。一旦該項目進展不及預期，SpaceX 也將受到更大的影響。