波音自由現金流改善超預期，股價創近三個月最大單日漲幅

TradingKey - 波音(BA)周三公佈第一季財報，營收222.2億美元，年增14%，優於市場預期的217.9億美元。淨虧損收窄至700萬美元，去年同期虧損為3100萬美元。調整後自由現金流為-14.5億美元，但較市場預估的-26.1億美元改善約11.6億美元，收窄幅度超過40%。在多重利多推動下，股價當日收漲5.53%，創下近三個月最大單日漲幅。

交付量回升帶動現金回流

現金改善的主要驅動因素是飛機交付量的回升，第一季波音交付商用飛機 143 架，年增 10%。不過，商用飛機部門仍在虧損，該部門當季營收 92 億美元，營業虧損 5.63 億美元，公司已將其實現正利潤率的目標推遲至 2027 年。

現金流改善的另一支撐來自國防與全球服務兩大板塊，兩者均實現正利潤，為波音提供了持續的現金來源。國防部門營收 75.99 億美元，年增 21%，營業利潤 2.33 億美元，年增 50%；全球服務板塊營收達 53.70 億美元，年增 6%，營業利潤 9.71 億美元，年增 3%。

截至第一季末，波音積壓訂單總額達 6950 億美元，創歷史新高，涵蓋逾 6100 架商用飛機。創紀錄的積壓訂單總額也為後續交付和現金流轉化提供了能見度。

執行長歐特伯格表示，公司今年強勁開局，各項業務不斷增長並創下破紀錄的積壓訂單，同時透過阿提米絲 2 號任務支持客戶。公司持續安全、高品質地交付商業和國防產品及服務。

中國訂單：川普是關鍵

波音業績潛在的上行空間主要依賴中國市場。奧特伯格在週三接受路透採訪時表示，正寄望川普政府能協助爭取期待已久的中國大單。

業內消息人士透露，談判內容可能包括 500 架 737 MAX 客機、數十架寬體客機，這將是中國自 2017 年以來首次向波音下達重大訂單。波音與中國航空公司已就主要備件供應達成良好的解決方案。

奧特伯格明確表示：「若沒有政府支持，我認為短期內不會看到來自中國的任何大額訂單」。川普計劃 5 月訪華，此前因伊朗戰爭而推遲。

傑富瑞分析師 Sheila Kahyaoglu 指出，中國 500 架 MAX 訂單的潛力是波音業績上行的重要催化劑，維持 295 美元的目標價與「買進」評等。

但中國訂單能否落實，取決於 5 月川普訪華期間的雙邊貿易談判結果，存在不確定性。

全年自由現金流指引

波音將 2026 年自由現金流指引維持在 10 億至 30 億美元之間，這意味著在第一季出現現金消耗後，後續三個季度總共需要產生大約 25 億至 45 億美元的正向自由現金流才能達到要求。

公司展望指出：「737 專案目前以每月 42 架的速度生產，計劃今年夏天達到 47 架；787 專案穩定在每月 8 架的生產速度，預計 737-7 和 737-10 的認證將在 2026 年完成，首次交付預計於 2027 年。777X 的首次交付也將在 2027 年實現。」

摩根大通分析師 Seth Seifman 指出，波音正從一個「講故事」的股票，轉變為一個「算現金」的股票。下一個主要節點是第二季自由現金流是否能接近損益兩平。若能達成，市場對全年指引的信心將顯著增強；反之，指引則有下調風險。投資者可重點關注 5 月川普訪華及 737 產量爬坡進展。