【IPO速遞】首創證券（601136.SH）衝刺A＋H，盈利亮眼但挑戰並存

4月17日，首創證券（601136.SH）向港交所遞交了上市申請，聯席保薦人為中國銀河國際、中信建投國際等四家機構。

眾所周知，中金公司（03908.HK）、中信證券（06030.HK）等多家券商股實現「A＋H」布局，首創證券如果順利登陸港交所，則將成為又一家實現兩地布局的上市券商。

招股書顯示，首創證券採用「以資產管理類業務為核心引領、以財富管理類與投資銀行類業務為兩翼支撐、以投資類業務為平衡驅動」的差異化發展戰略。此次赴港，公司也擬將募資用於加強資產管理類業務、投資類業務、投資銀行類業務、財富管理類業務等方向。

業績方面，2023-2025年公司的總收入、收益及其他收入由2023年的29.79億元（人民幣，下同）增至2025年36.46億元，年複合增長率為10.6%；年內利潤從7.01億元升至10.56億元，年複合增長率22.8%，表現不俗。

另外，於2023年、2024年及2025年，根據中國會計準則，首創證券的平均總資產收益率分別為1.7%、2.2%及2.1%，扣非加權平均淨資產收益率分別為5.7%、7.6%及7.5%。

根據弗若斯特沙利文的資料，在中國會計準則下，2022年至2024年，公司的收入及淨利潤年複合增長率，在中國42家A股上市證券公司中分別排名第五及第十。於2024年，其平均總資產收益率及扣非加權平均淨資產收益率在上述A股已上市證券公司中分別排名第一及第七。

盡管表現亮眼，但首創證券仍面臨一些挑戰。

例如，行業層面，2024年十大券商占據行業70%收入份額，頭部效應顯著。按2024年收入計，在中國42家上市證券公司中，公司以收入24億元及市場份額0.5%位列第38位，規模相對較小，擴張空間或受限。

業務結構上，投資類業務收入占比從2023年41.7%升至2025年49.4%，過度依賴自營投資易受市場波動影響。