英國就業數據未能改變英國央行的判斷，阿斯特捷利康業績下滑

在截至 7 月的三個月中，英國的薪資成長率放緩至 4%，這是自 2021 年以來除獎金外的最低薪資成長率。這也表明，經通膨調整後的實質薪資成長率目前為 1.8%，低於英國央行 2% 的通膨目標。這通常會引起人們對額外降息和低利率前景的興奮潮，但本月不會。我們認為，英國薪資成長放緩不會改變英國央行的立場，原因有二。首先，未來可能會有更大的薪資壓力；其次，今年到目前為止，英國經濟的成長超出預期，這可能會促進就業成長。

未來薪資將進一步成長

為了更詳細地解釋我們的觀點，我們要提到低薪委員會最近提出的明年將全國生活工資提高 6% 的建議。今年 3 月，該委員會建議將全國生活工資提高 3.8%，因此這是一個重大的提升。然而，工黨政府已承諾提高工資下限。英國央行在採取下一步政策措施之前，需要權衡大幅提高最低工資對通膨壓力的影響，以及企業對最低工資可能導致失業率上升的擔憂。

鷹派仍是英國央行的強大力量

值得注意的是，英國央行上個月以 5 比 4 的投票結果決定降息。因此，英國央行仍有一股重要的鷹派力量，他們對降息持抵制態度。這就是為什麼今天薪資成長的放緩可能不會對英國利率市場產生大的影響。市場仍然只對今年的一次全面降息進行定價，儘管第二次降息的可能性相當大，目前從現在到 12 月的降息幅度為 46 個基點。明年前 8 個月還將有 89 個基點的降息，在目前階段，我們認為降息幅度過大。我們認為，英國經濟的強勁表現，加上公共部門員工薪資的增加和最低工資的預期提高，都將導致通膨率持續走高，這意味著英國央行在降息問題上將比其他央行更加謹慎。我們預期英國央行將在 11 月發布下一份貨幣政策報告時闡述這一觀點，市場也預計他們將在同一次會議上降息。

英國經濟走強將提振勞動市場

今天的勞動市場報告可能會讓英國央行暫停考慮降息幅度的第二個原因是英國的經濟實力和創造就業的速度。與去年相比，今年英國經濟創造就業的速度仍然不錯。 8 月份，受薪員工人數可能有所下滑，但根據英國國家統計局估計，2023 年 8 月至 2024 年 8 月期間，英國創造了 122,000 個就業機會。國家統計局勞動力調查的準確性存在問題，因此應謹慎對待這些變化。不過，我們認為英國國家統計局可能低估了英國的就業成長，原因有以下幾點：雖然勞動適齡人口的經濟不活躍率為21.9%，高於一年前的水平，但比上一季有所下降，因此這一數字還有進步的空間。此外，僱員就業率在過去兩年的大部分時間裡都在下降，現在已開始趨於穩定。這也可能表明，2024 年英國經濟的井噴式成長正在提升就業水準。

英國經濟軟著陸可能使英國降息擱淺

總體而言，今天上午的數據表明，英國經濟正在軟著陸：就業成長可觀，薪資壓力趨緩。不過，這也支持了英國央行的謹慎態度，可以慢慢降息，不需要 "恐慌性降息 "來支持經濟。這為英鎊提供了支持，英鎊仍是今年 G10 外匯市場中表現最好的貨幣，對美元匯率上漲了 3% 以上。受今天勞動力市場數據的影響，英鎊兌美元走高，回到了 1.31 美元上方。我們認為，未來幾天英鎊可能會繼續上行，英鎊兌美元預計將重返 1.32 美元。

英鎊對英國股市的不利影響

英國富時 100 指數和富時 250 指數週二與歐洲股市走高的趨勢背道而馳，此前美國股市在周一上演了驚人的復甦反彈。英鎊走強可能會對英國股市造成壓力，因為富時100 指數的大部分收入都來自海外，雖然富時250 指數被認為是一個更注重國內市場的指數，但它也有約55% 的收入來自英國以外。這意味著英鎊的走強會影響利潤水準。

阿斯特捷利康拖累富時 100 指數

阿斯特捷利康（Astra Zeneca）是本週二迄今拖累富時 100 指數最大的公司。在一項肺癌藥物試驗結果好壞參半後，該公司股價受到拖累，這可能使其在未來幾週內難以獲得美國食品藥物管理局的批准。不出所料，醫療保健板塊今早對富時 100 指數造成了拖累，不過，主要消費品板塊也在走低，而房地產和工業板塊則是表現最好的板塊。 9 月迄今為止，併購消息影響了富時 100 指數，Rightmove 是表現最好的股票，而公用事業股上漲了近 5%，IAG 和英美菸草也是表現最好的股票。

為什麼富時 100 指數會跟隨道瓊指數？

9 月到目前為止，主導富時 100 指數的公司組合表明，全球股市的漲勢正在擴大，投資者也更青睞英國的防禦性股票。這就是為什麼富時 100 指數是 9 月迄今為止歐洲主要指數中最有韌性的指數，其表現與美國道瓊斯指數一致。如果道瓊斯指數繼續反彈，這對富時 100 指數來說是個好消息。