Anthropic มีแผนเข้าจดทะเบียนในวันที่ 19 พ.ย.: ข้อมูลในอดีตชี้ว่าการซื้อในวันแรกไม่ใช่การตัดสินใจที่ดี ด้วยผลตอบแทนเฉลี่ย 60 วันทำการที่ -6%
TradingKey - การเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic ได้เข้าสู่ขั้นตอนการกำหนดราคาแล้ว โดยรายงานจาก CNBC ระบุว่า บริษัทมีแผนที่จะกำหนดราคาเสนอขายในวันที่ 18 พฤศจิกายน และเริ่มซื้อขายใน Nasdaq ในวันที่ 19 พฤศจิกายน ภายใต้สัญลักษณ์ย่อ ANT ที่เสนอไว้ ทั้งนี้ ช่วงราคาเสนอขายล่าสุดที่ยื่นเอกสารระบุไว้ที่ 70 ถึง 78 ดอลลาร์ต่อหุ้น
สำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้รับการจัดสรรหุ้นในราคาเสนอขาย คำถามที่ตรงไปตรงมากว่าคือ การเข้าซื้อหลังหุ้นเข้าจดทะเบียนถือเป็นทางเลือกที่ดีหรือไม่
ผลทดสอบย้อนหลัง Mega IPO: ปรับตัวลดลงเฉลี่ย 5.92% ในรอบ 60 วันทำการ ท่ามกลางความแตกต่างอย่างชัดเจน
การเปรียบเทียบหุ้น IPO ขนาดใหญ่พิเศษ (Mega-IPO) 7 บริษัท ซึ่งรวมถึงสเปซเอ็กซ์ แสดงให้เห็นว่า หากเข้าซื้อที่ราคาปิดของวันแรกที่เข้าซื้อขายและถือครองเป็นเวลา 60 วันทำการ มีเพียง 3 บริษัทเท่านั้นที่ราคาปรับตัวขึ้น และมีเพียง 2 บริษัทที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกัน ทั้งนี้ ขนาดของการทำ IPO และความสนใจที่ได้รับ ไม่ได้นำไปสู่ผลตอบแทนส่วนเกินหลังเข้าจดทะเบียนเสมอไป
บทวิเคราะห์นี้ครอบคลุม 6 บริษัทที่เข้าจดทะเบียนในสหรัฐระหว่างปี 2008 ถึง 2025 โดยมียอดระดมทุนจาก IPO อย่างน้อย 8 พันล้านดอลลาร์ ร่วมกับสเปซเอ็กซ์ ซึ่งเข้าจดทะเบียนในปี 2026 ในฐานะกรณีศึกษาล่าสุด ทั้งนี้ ยอดระดมทุนดังกล่าวไม่รวมการจัดสรรหุ้นส่วนเกิน (Over-allotment) และบริษัททั้ง 7 แห่งนี้ไม่ได้เป็นตัวแทนของหุ้น IPO ขนาดใหญ่พิเศษทั้งหมดจนถึงปี 2026
บริษัท | วันที่เข้าซื้อ: วันแรกที่เข้าซื้อขาย | ผลตอบแทนของหุ้นในระยะเวลา 20 วันทำการ | ผลตอบแทนของดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลา 20 วันเดียวกัน | ผลตอบแทนของหุ้นในระยะเวลา 60 วันทำการ | ผลตอบแทนของดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลา 60 วันเดียวกัน | ผลตอบแทนของหุ้นระยะ 60 วัน ลบด้วยผลตอบแทนของดัชนี S&P 500 |
วีซ่า (V) | 2008/3/19 | 18.65% | 5.17% | 44.30% | 4.74% | +39.56 จุดเปอร์เซ็นต์ |
เจเนอรัล มอเตอร์ส (GM) | 2010/11/18 | -0.56% | 3.95% | 5.62% | 10.97% | -5.36 จุดเปอร์เซ็นต์ |
เมตา (META) | 2012/5/18 | -17.84% | 3.83% | -46.69% | 8.39% | -55.08 จุดเปอร์เซ็นต์ |
อาลีบาบา (BABA) | 2014/9/19 | -6.37% | -6.15% | 11.51% | -1.03% | +12.55 จุดเปอร์เซ็นต์ |
อูเบอร์ (UBER) | 2019/5/10 | 2.50% | 0.18% | -5.82% | 0.01% | -5.83 จุดเปอร์เซ็นต์ |
ริเวียน (RIVN) | 2021/11/10 | 14.56% | 0.45% | -42.06% | -3.50% | -38.56 จุดเปอร์เซ็นต์ |
สเปซเอ็กซ์ (SPCX) | 2026/6/12 | -15.45% | 1.51% | -8.33% | 2.76% | -11.08 จุดเปอร์เซ็นต์ |
หมายเหตุ: การทดสอบย้อนหลัง (Backtest) กำหนดสมมติฐานเดียวกันทั้งหมดว่าเป็นการเข้าซื้อที่ราคาปิดในวันแรกที่เข้าทำการซื้อขาย โดยมีระยะเวลาถือครอง 20 และ 60 วันทำการตามลำดับ ขณะที่ดัชนี S&P 500 ใช้วันที่เริ่มต้นและสิ้นสุดตรงกับหุ้นแต่ละตัวทุกประการ
เมื่อพิจารณาระยะเวลาถือครอง 20 วันทำการ หุ้นทั้ง 7 ตัวปรับตัวลดลงเฉลี่ย 0.64% โดยมี 3 ตัวที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าตลาดโดยรวม แต่เมื่อขยายระยะเวลาเป็น 60 วันทำการ ผลตอบแทนเฉลี่ยลดลงสู่ระดับ -5.92% ขณะที่สัดส่วนหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าตลาดโดยรวมลดลงเหลือ 28.6% และหุ้นดังกล่าวให้ผลตอบแทนตามหลังดัชนี S&P 500 เฉลี่ยประมาณ 9.12 จุดเปอร์เซ็นต์
ในบรรดาหุ้นเหล่านี้ แม้เจเนอรัล มอเตอร์ส จะปรับตัวขึ้น 5.62% แต่ยังคงให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดโดยรวมในช่วงเวลาเดียวกัน ด้านริเวียนพลิกจากการปรับตัวขึ้น 14.56% ในช่วง 20 วันทำการ เป็นร่วงลง 42.06% ในช่วง 60 วันทำการ ส่วนสเปซเอ็กซ์ปรับตัวลดลงทั้งสองช่วงการสังเกตการณ์ และไม่สามารถให้ผลตอบแทนสูงกว่าดัชนี S&P 500 ได้เช่นกัน
ความแตกต่างเหล่านี้บ่งชี้ว่า ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในช่วงแรกหลังเข้าจดทะเบียนอาจถูกแทนที่ด้วยความคาดหวังต่อผลประกอบการและการปรับระดับมูลค่าอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่า ยิ่งราคาซื้อในวันแรกสูงเท่าใด มูลค่าพรีเมียมที่การเติบโตในระยะต่อมาต้องดูดซับก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
ตรรกะการลงทุนของ Anthropic: การเติบโตของรายได้จะสามารถครอบคลุมต้นทุนการประมวลผลและการประเมินมูลค่า IPO ได้หรือไม่
ปัจจัยหลักที่ทำให้ Anthropic ดึงดูดนักลงทุนคือการขยายขนาดเชิงพาณิชย์อย่างรวดเร็วของ Claude โดยรายได้ในไตรมาส 3 แตะระดับประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ารายได้รวมของช่วงครึ่งแรกของปี ขณะที่ ณ วันที่ 31 ตุลาคม อัตราการสร้างรายได้ต่อปีแตะระดับ 81 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 10 พันล้านดอลลาร์จากสิ้นเดือนกันยายน
Bloomberg รายงานว่า การเสนอขายดังกล่าวตั้งเป้ามูลค่ากิจการแบบปรับลดเต็มที่ไว้ที่ประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณจากอัตราการสร้างรายได้ต่อปีที่ 81 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้จะคิดเป็นราว 17.3 เท่า ขณะที่หากคำนวณจากการปรับรายได้จริงในไตรมาส 3 เป็นตัวเลขเต็มปีแบบตรงตัว จะคิดเป็นประมาณ 20.6 เท่า ดังนั้น ความน่าสนใจของระดับมูลค่าดังกล่าวจึงขึ้นอยู่เป็นอย่างยิ่งกับว่าการเติบโตในช่วงที่ผ่านมาจะสามารถดำเนินต่อไปได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่
การขยายขอบเขตของ Claude จากการเขียนโค้ดไปสู่สเปรดชีต การประชุม และบริบทการทำงานอื่น ๆ คาดว่าจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้ใช้แบบชำระเงินและปริมาณการเรียกใช้งาน อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้จะสามารถสร้างผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นได้มากน้อยเพียงใดนั้น ยังคงขึ้นอยู่กับต้นทุนในการให้บริการลูกค้าเหล่านี้
หนังสือชี้ชวนระบุว่า ค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานในไตรมาส 3 อยู่ที่ประมาณ 9.9 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสัดส่วนต่อรายได้เพิ่มขึ้นจาก 48% ในไตรมาส 2 สู่ระดับ 58% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วลดลงจาก 19% เหลือ 15% ในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าอุปสงค์ใหม่จะช่วยหนุนให้รายได้ขยายตัว แต่ก็นำมาซึ่งค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลที่สูงขึ้นเช่นกัน
สำหรับนักลงทุนที่เข้าซื้อหลังการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ มูลค่ากิจการในการเสนอขายเป็นเพียงจุดอ้างอิงเท่านั้น หากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในวันแรกของการซื้อขาย โดยที่ประมาณการรายได้และกำไรไม่ได้ปรับขึ้นควบคู่ไปด้วย มูลค่าที่ต้องจ่ายจริงก็จะยิ่งสูงขึ้นไปอีก โดย Anthropic จำเป็นต้องรองรับมูลค่าส่วนเกินนี้ผ่านการเติบโตของลูกค้าองค์กรที่ชำระเงิน การปรับปรุงต้นทุนการประมวลผลต่อหน่วย และการขยายอัตรากำไร เพื่อเปลี่ยนการเติบโตทางธุรกิจให้เป็นผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น
บทความแนะนำ
