เป็นโอกาสซื้อหุ้นเอ็นวิเดียหรือไม่ เมื่อ Forward P/E ของ NVDA ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 ปีที่ 11.7 เท่า?
TradingKey - ท่ามกลางแรงเทขายที่กระจุกตัวในหุ้นกลุ่ม AI อินวิเดีย (NVDA) มีระดับการประเมินมูลค่าลดลงสู่ระดับที่ไม่เคยพบเห็นมานานหลายปี จากข้อมูลของ FactSet อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าของบริษัท ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 11.7 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2011 และลดลงต่ำกว่า 12 เท่าเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2012 เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราส่วน forward P/E ของดัชนี S&P 500 ยังคงอยู่ใกล้ระดับ 18 เท่า
หากดูเผิน ๆ สิ่งนี้หมายความว่าในปัจจุบัน นักลงทุนต้องจ่ายเงินไม่ถึง 12 ดอลลาร์เท่านั้นสำหรับกำไรที่คาดการณ์ไว้ทุก ๆ 1 ดอลลาร์ของอินวิเดีย ซึ่งดูน่าดึงดูดใจอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับระดับการประเมินมูลค่าในอดีต อย่างไรก็ตาม ระดับการประเมินมูลค่าที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าหุ้นมีราคาถูกเสมอไป แม้ว่าราคาหุ้นจะลดลง แต่วอลล์สตรีทยังคงคาดหวังไว้สูงต่อกำไรในอนาคตของบริษัท โดยหากรายจ่ายฝ่ายทุนด้าน AI การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล หรืออัตรากำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ระดับการประเมินมูลค่าที่ดูเหมือนจะถูกในปัจจุบันก็อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
เหตุใดการประเมินมูลค่าของ Nvidia จึงร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 ปี?
อัตราส่วน Forward P/E ถูกกำหนดร่วมกันโดยราคาหุ้นและการคาดการณ์ผลกำไรในอนาคต แม้ราคาหุ้นของอินวิเดียจะปรับตัวลดลงอย่างหนักเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่นักวิเคราะห์ยังไม่ได้ปรับลดประมาณการกำไรสำหรับช่วง 12 เดือนข้างหน้าลงควบคู่กัน ส่งผลให้ตัวคูณการประเมินมูลค่าปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว
มีคำอธิบายที่เป็นไปได้สองประการสำหรับสถานการณ์นี้ ประการแรกคือ ภาวะตลาดมองโลกในแง่ร้ายจนเกินไป โดยราคาหุ้นได้สะท้อนการชะลอตัวของการใช้จ่ายด้าน AI ตลอดจนความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการกำกับดูแลกิจการล่วงหน้าไปแล้ว ขณะที่ผลกำไรที่แท้จริงยังคงสามารถเติบโตต่อไปได้ ซึ่งในสถานการณ์เช่นนี้ อัตราส่วน Forward P/E ที่ระดับ 11.7 เท่า อาจมอบส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัยได้อย่างมีนัยสำคัญ
คำอธิบายอีกประการหนึ่งคือ ประมาณการผลกำไรในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมอย่างครบถ้วน หากในไตรมาสต่อ ๆ ไปเกิดความล่าช้าของคำสั่งซื้อ รายจ่ายฝ่ายทุน (capex) ของลูกค้าลดลง เกิดแรงกดดันด้านราคา GPU หรือต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น วอลล์สตรีทอาจปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้นลงพร้อมเพรียงกันอย่างหนัก เมื่อถึงจุดนั้น แม้ราคาหุ้นจะไม่ปรับตัวลดลงอีก แต่อัตราส่วน Forward P/E ของอินวิเดียก็จะกลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งเนื่องจากประมาณการกำไรที่ลดลง
นี่คือความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่าง "โอกาสจากหุ้นที่มูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง" กับ "ความเสี่ยงที่ยังไม่คลี่คลาย" โดยกรณีแรกบ่งชี้ว่าการตอบสนองของราคาหุ้นต่อปัจจัยเชิงลบนั้นมากเกินกว่าการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงของปัจจัยพื้นฐาน ขณะที่กรณีหลังหมายความว่า การประเมินมูลค่าที่อยู่ในระดับต่ำในปัจจุบันอาจเป็นเพียงเพราะประมาณการกำไรยังไม่ได้รับการปรับลดลงอย่างเพียงพอ
ประเด็นข้อถกเถียงเกี่ยวกับเจนเซน หวง จะเปลี่ยนมูลค่าระยะยาวของ Nvidia หรือไม่?
ประเด็นข้อถกเถียงเกี่ยวกับเจนเซ่น หวง ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ได้เพิ่มความเสี่ยงจากการพึ่งพาบุคคลสำคัญ (key-person risk) ให้แก่อินวิเดีย ซึ่งเป็นปัจจัยที่ในอดีตตลาดแทบไม่เคยนำมาสะท้อนในราคาหุ้น หวงไม่เพียงแต่เป็นผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทเท่านั้น แต่ยังเป็นผู้มีอำนาจตัดสินใจหลักที่อยู่เบื้องหลังแผนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ ความสัมพันธ์กับลูกค้า การลงทุนในอุตสาหกรรม และกลยุทธ์ด้าน AI นอกจากนี้ อินวิเดียยังคงรักษาโครงสร้างการบริหารแบบแนวราบมาอย่างยาวนาน และตลาดยังไม่เห็นผู้สืบทอดตำแหน่งที่ชัดเจนซึ่งสามารถเข้ามาทำหน้าที่แทนได้ในทันที
หากการสอบสวนในท้ายที่สุดไม่ส่งผลกระทบต่อตำแหน่งหรือความสามารถในการปฏิบัติหน้าที่ของเขา แรงเทขายเมื่อเร็ว ๆ นี้ก็น่าจะเป็นเพียงผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในระยะสั้นมากกว่า ขณะที่ข้อได้เปรียบของอินวิเดียทั้งในระบบนิเวศ CUDA ประสิทธิภาพของ GPU ผลิตภัณฑ์ระบบเครือข่าย และฐานลูกค้านั้น จะไม่สูญหายไปในทันทีจากประเด็นข้อถกเถียงด้านการบริหารจัดการ
อย่างไรก็ตาม หากผลกระทบที่ตามมานำไปสู่การก้าวลงจากตำแหน่งของหวง การถูกจำกัดขอบเขตอำนาจ หรือการปรับเปลี่ยนโครงสร้างการบริหารเป็นการชั่วคราว นักลงทุนจะกลับมาประเมินความต่อเนื่องเชิงกลยุทธ์และประสิทธิภาพในการปฏิบัติงานใหม่อีกครั้ง แม้ความไม่แน่นอนดังกล่าวจะยากต่อการนำมาคำนวณลงในแบบจำลองกำไรโดยตรง แต่ก็อาจกระตุ้นให้นักลงทุนสถาบันเรียกร้องส่วนลดความเสี่ยงที่สูงขึ้น
วงเงินอนุมัติการซื้อหุ้นคืนสะสมตามที่อินวิเดียประกาศไว้มีมูลค่ารวมประมาณ 230 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยให้บริษัทมีกันชนทางการเงินในช่วงที่ราคาหุ้นอ่อนตัว อย่างไรก็ตาม การซื้อหุ้นคืนทำได้เพียงช่วยรองรับความผันผวนของตลาดเท่านั้น และไม่สามารถทดแทนเสถียรภาพด้านการบริหารจัดการ อุปสงค์ของลูกค้า ตลอดจนการเติบโตของผลกำไรได้
การประเมินมูลค่าที่ต่ำของ Nvidia หมายถึงโอกาสในการเข้าซื้อหรือไม่?
ปัจจุบัน ระดับการประเมินมูลค่าล่วงหน้าของอินวิเดียได้ลดลงต่ำกว่าดัชนี S&P 500 อย่างเห็นได้ชัด ซึ่งถือเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาหรือมากกว่านั้น หากการลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI ยังคงเติบโตต่อไป ชิปรุ่นใหม่สามารถจัดส่งได้ตามกำหนด และความไม่แน่นอนด้านการบริหารจัดการค่อย ๆ คลี่คลายลง อัตราส่วน forward P/E ที่ระดับ 11.7 เท่า อาจบ่งชี้ว่าราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังเชิงลบไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว
อย่างไรก็ตาม การที่ระดับการประเมินมูลค่านี้จะน่าดึงดูดใจอย่างแท้จริงหรือไม่นั้น ยังคงขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของการคาดการณ์ผลกำไรจากวอลล์สตรีท และขึ้นอยู่กับว่าลูกค้ากลุ่ม AI จะยังคงสามารถจัดหาเงินทุนได้อย่างเพียงพอต่อไปหรือไม่ หากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลชะลอตัวลงและรายจ่ายฝ่ายทุนของลูกค้าลดลง นักวิเคราะห์ก็อาจปรับลดประมาณการกำไรในอนาคตของอินวิเดีย ซึ่งในกรณีดังกล่าว แม้ราคาหุ้นจะไม่เปลี่ยนแปลง แต่อัตราส่วน forward P/E ก็จะปรับตัวสูงขึ้นโดยปริยาย ส่งผลให้ความได้เปรียบด้านการประเมินมูลค่าในปัจจุบันลดน้อยลง
สำหรับระยะข้างหน้า นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามไม่เพียงแค่เรื่องรายได้ประจำไตรมาสว่าจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้หรือไม่ แต่ยังรวมถึงรายจ่ายฝ่ายทุนของลูกค้าระดับไฮเปอร์สเกล กำหนดการโครงการศูนย์ข้อมูล ราคาชิป GPU อัตรากำไรขั้นต้น และต้นทุนทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ AI หากยอดคำสั่งซื้อคงค้างและกระแสเงินสดแสดงให้เห็นว่าการลงทุนใน AI ยังคงสามารถสร้างผลตอบแทนที่เพียงพอได้ อินวิเดียก็อาจเห็นการฟื้นตัวของระดับการประเมินมูลค่า ในทางกลับกัน หากภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อการจัดซื้อชิป อัตราส่วน P/E ที่ระดับ 11.7 เท่า ก็อาจไม่ได้หมายความว่าราคาหุ้นได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วเสมอไป
บทความแนะนำ
