ไมโครซอฟท์เตรียมออกหุ้นกู้ในสหรัฐฯ ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2017: อันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA อาจช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการแห่ระดมทุนด้าน AI

TradingKey - ไมโครซอฟท์ (MSFT) มีแผนที่จะเสนอขายหุ้นกู้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2017 หลังจากเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกตามปีการเงิน ท่ามกลางรายจ่ายลงทุนด้าน AI ที่ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และนักลงทุนให้ความสนใจกับความเร็วในการคืนทุนมากขึ้น การทำรายการครั้งนี้จะเป็นบททดสอบว่าตลาดหุ้นกู้ยังคงยินดีที่จะให้เงินทุนสนับสนุนการขยายตัวของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่หรือไม่

แหล่งข่าวผู้เกี่ยวข้องระบุว่า การเสนอขายหุ้นกู้ดังกล่าวจะระดมทุนอย่างน้อย 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยแบ่งออกเป็นสูงสุด 10 ชุด ซึ่งมีอายุไถ่ถอนตั้งแต่ 2 ถึง 40 ปี และขนาดสุดท้ายอาจมีการปรับตามอุปสงค์ โดยเงินที่ได้จากการระดมทุนจะนำไปใช้สำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปขององค์กร รวมถึงรายจ่ายลงทุน

นอกจากนี้ยังถือเป็นผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่อีกรายที่เข้าสู่ตลาดเพื่อระดมทุน หลังจากอัลฟาเบท (GOOGL) บริษัทแม่ของกูเกิล ได้ออกหุ้นกู้มูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 6 สิงหาคมที่ผ่านมา

ไมโครซอฟท์หวนคืนสู่ตลาดหุ้นกู้ ขณะที่ธุรกิจคลาวด์ที่แข็งแกร่งและอันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA ช่วยสนับสนุนศักยภาพในการระดมทุน

การเสนอขายหุ้นกู้ของไมโครซอฟท์เกิดขึ้นตามหลังการเปิดเผยผลประกอบการอย่างใกล้ชิด โดยผลประกอบการไตรมาสแรกตามปีงบประมาณของบริษัทซึ่งประกาศเมื่อวันพุธแสดงให้เห็นว่า รายได้จากธุรกิจคลาวด์เติบโต 48% ขณะที่รายจ่ายลงทุนได้รับการควบคุม ซึ่งช่วยผ่อนคลายความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการเติบโตของค่าใช้จ่ายด้าน AI ที่รวดเร็วเกินไป ทั้งนี้ เอมี ฮูด ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน ระบุในการแถลงผลประกอบการว่า บริษัทจะระดมทุนเพิ่มเติมเมื่อสภาวะการเงินมีความดึงดูดใจ

สิ่งนี้ช่วยให้เข้าใจบริบทของรายการดังกล่าว นั่นคือ การเติบโตของธุรกิจและการควบคุมค่าใช้จ่ายได้เพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อผลตอบแทน ขณะที่ไมโครซอฟท์ใช้ประโยชน์จากความได้เปรียบด้านอันดับความน่าเชื่อถือเพื่อจัดหาเงินทุนระยะยาวสำหรับการลงทุนในอนาคต

ไมโครซอฟท์ออกหุ้นกู้ระดับลงทุนสูง (high-grade bonds) ครั้งล่าสุดในปี 2560 โดยระดมทุนได้ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังเป็นบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ เพียงแห่งเดียวนอกเหนือจาก จอห์นสัน แอนด์ จอห์นสัน (JNJ) ที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับสูงสุดที่ AAA จากทั้งมูดี้ส์ และเอสแอนด์พี โกลบอล ประวัติการออกหุ้นกู้ที่น้อยในช่วงที่ผ่านมา ประกอบกับอันดับความน่าเชื่อถือระดับสูงสุด ทำให้หุ้นกู้ของบริษัทมีความดึงดูดใจท่ามกลางระลอกการเสนอขายตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI

เบรตต์ คอซลอฟสกี ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนจาก GW&K Investment Management เชื่อว่าการระดมทุนของไมโครซอฟท์มีลักษณะของการเลือกจังหวะเวลาที่เหมาะสม (opportunistic) เนื่องจากบริษัทไม่ได้มีความจำเป็นเร่งด่วนในการใช้เงินทุนอย่างเห็นได้ชัด ขณะที่หุ้นกู้เกรด AAA ระยะยาวซึ่งมีอยู่อย่างจำกัดนั้นคาดว่าจะดึงดูดผู้ซื้อได้ นอกจากนี้ เขายังตั้งข้อสังเกตว่า แม้ตลาดจะเผชิญกับอุปทานใหม่ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่นักลงทุนยังคงจำเป็นต้องกระจายความเสี่ยงด้านผู้ออกตราสาร

อย่างไรก็ตาม อันดับความน่าเชื่อถือที่สูงไม่ได้หมายความว่าต้นทุนการกู้ยืมจะรอดพ้นจากกลไกตลาด ตามข้อมูลจากแหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ การเสนอราคาชี้นำเริ่มต้นสำหรับหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2609 กำหนดไว้สูงสุดที่ 135 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ในระดับใกล้เคียงกับส่วนต่างราคาซื้อขายในปัจจุบันของหุ้นกู้อายุ 40 ปีจากบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าอย่าง อัลฟาเบท และ แอมะซอน (AMZN) สิ่งนี้สะท้อนถึงระดับราคาเจรจาเริ่มต้น และการกำหนดราคาขั้นสุดท้ายจะสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แท้จริง

กระแสหนี้สิน AI ดันส่วนชดเชยความเสี่ยงสูงขึ้น ขณะที่ CDS แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังแยกแยะผู้กู้

เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนที่ไมโครซอฟท์ได้รับ จะทำหน้าที่เป็นจุดอ้างอิงสำหรับห่วงโซ่คุณค่า AI ทั้งหมด จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ระบุว่า ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ระดับโลกและผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลได้ระดมทุนมากกว่า 313 พันล้านดอลลาร์ ผ่านหุ้นกู้ระดับน่าลงทุนในปีนี้ ซึ่งเกือบเป็นสามเท่าของยอดรวมตลอดทั้งปี 2025

การจัดหาเงินทุนจำนวนมหาศาลช่วยสนับสนุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและการจัดซื้ออุปกรณ์ ขณะเดียวกันก็กระตุ้นให้นักลงทุนในหุ้นกู้หันมาพิจารณามากขึ้นว่าบริษัทต่างๆ จะสามารถคืนทุนได้เมื่อใด เนื่องจากอุปทานของหุ้นกู้ออกใหม่ยังคงเพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนอาจเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น ส่งผลให้บริษัทต่างๆ ต้องจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

ความกังวลนี้ได้สะท้อนอยู่ในตลาด Credit Default Swap (CDS) แล้ว โดย CDS ซึ่งใช้ในการป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ มีราคาที่สะท้อนถึงผลตอบแทนชดเชยที่ตลาดเรียกร้องสำหรับความเสี่ยงด้านสินเชื่อ จากข้อมูลของ ICE Data Services พบว่า CDS อายุ 5 ปีของไมโครซอฟท์อยู่ที่ประมาณ 54 เบซิสพอยต์ในวันพฤหัสบดี เมื่อเปรียบเทียบกับเมตา (META) ที่ประมาณ 116 เบซิสพอยต์ และออราเคิล (ORCL) ที่ประมาณ 275 เบซิสพอยต์ ซึ่งสูงกว่าไมโครซอฟท์ 62 และ 221 เบซิสพอยต์ ตามลำดับ

ส่วนต่างเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า นักลงทุนไม่ได้มองว่าการจัดหาเงินทุนสำหรับ AI ทั้งหมดมีความเสี่ยงเท่ากัน บริษัทที่มีสถานะทางสินเชื่อแข็งแกร่งกว่ายังคงได้เปรียบในการจัดหาเงินทุน ในขณะที่บริษัทที่มีตัวชี้วัดทางสินเชื่ออ่อนแอกว่าและกำลังขยายโครงการขนาดใหญ่ ต้องเผชิญกับการเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น

หากการออกหุ้นกู้ครั้งล่าสุดของไมโครซอฟท์ได้รับความสนใจในการจองซื้ออย่างล้นหลาม สิ่งนี้จะแสดงให้เห็นว่าเงินทุนยังคงพร้อมที่จะสนับสนุนองค์กรด้าน AI ที่มีความสามารถในการชำระหนี้สูง พร้อมกับช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการถดถอยของการจัดหาเงินทุนในวงกว้าง

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้น่าจะสะท้อนถึงการกระจุกตัวของเงินทุนในกลุ่มผู้กู้ที่มีคุณภาพสูงมากกว่า กล่าวคือ แม้การขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI จะยังคงสามารถจัดหาเงินทุนได้ แต่ต้นทุนการกู้ยืมและเงื่อนไขจะมีความแตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับคุณภาพทางสินเชื่อของบริษัท