คาดการณ์ดัชนีหุ้นเกาหลีใต้: โกลด์แมน แซคส์ คงเป้าหมาย 12,000 จุด, วัฏจักรหน่วยความจำ AI จะผลักดัน KOSPI สู่ระดับสูงสุดใหม่ได้หรือไม่?

TradingKey - โกลด์แมน แซคส์ (GS) ยังคงมีมุมมองที่เป็นบวกต่อตลาดหุ้นเกาหลีใต้

แม้ว่าดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้จะปรับตัวลงมาแล้วประมาณ 27% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนมิถุนายน และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของการใช้จ่ายเงินทุนด้าน AI ความผันผวนสูงของหุ้นเกาหลีใต้ และวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์จะยังคงเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม แต่ทิโมธี โม (Timothy Moe) หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนในตลาดหุ้นภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของโกลด์แมน แซคส์ ก็ยังคงไม่ได้ปรับลดเป้าหมายดัชนีที่ระดับ 12,000 จุดซึ่งเคยประกาศไว้ก่อนหน้านี้ลงแต่อย่างใด

เมื่อพิจารณาจากระดับตลาดในปัจจุบัน เป้าหมายนี้บ่งชี้ว่าดัชนี KOSPI ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกเกือบ 80% ในระยะข้างหน้า ย้อนกลับไปเมื่อหลายเดือนก่อนตอนที่โมคาดการณ์ระดับ 12,000 จุดเป็นครั้งแรก ตัวเลขดังกล่าวถือเป็นหนึ่งในการคาดการณ์เชิงบวกที่รุนแรงที่สุดในตลาด และในวันนี้ แม้ว่าตลาดหุ้นเกาหลีใต้จะเผชิญกับการปรับฐานลงอย่างหนัก เขาก็ยังคงเลือกที่จะคงเป้าหมายนี้ไว้เช่นเดิม

โมเชื่อว่าความเข้าใจผิดครั้งใหญ่ที่สุดของตลาดในขณะนี้ คือการประเมินแรงส่งจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อวัฏจักรกำไรของผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้ต่ำเกินไป ตลอดจนประเมินต่ำไปว่ากระแสการเติบโตของอุปสงค์นี้จะสามารถดำเนินต่อไปได้ยาวนานเพียงใด

กระแส AI บูมยังไม่จบ, ชิปหน่วยความจำอาจมีวัฏจักรขาขึ้นที่ยาวนานยิ่งขึ้น

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เผชิญแรงกดดันเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจากนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่ารายจ่ายลงทุนด้าน AI ที่พุ่งสูงขึ้นของยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีระดับโลกจะสามารถดำเนินต่อไปได้อย่างยั่งยืนในระยะยาวหรือไม่ หากบริษัทบิ๊กเทคชะลอการสร้างศูนย์ข้อมูล ประมาณการผลกำไรของผู้ผลิตชิปของเกาหลีใต้ เช่น ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และเอสเคไฮนิกซ์ ย่อมได้รับผลกระทบอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

อย่างไรก็ตาม โม มองในมุมตรงกันข้าม

เขาเชื่อว่าการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงอยู่ในช่วงการเติบโต และอุปสงค์ของศูนย์ข้อมูลสำหรับระบบประมวลผลประสิทธิภาพสูงและหน่วยความจำมีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างรวดเร็วต่อไป เนื่องจากไฮเปอร์สเกลเลอร์ระดับโลกยังคงเดินหน้าสร้างศูนย์ข้อมูล AI อุปทานของชิปหน่วยความจำและชิปจัดเก็บข้อมูลจึงเริ่มตึงตัวแล้ว ซึ่งราคาที่ปรับตัวสูงขึ้นช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของผู้ผลิตหน่วยความจำของเกาหลีใต้มากยิ่งขึ้น

โม คาดว่าภาวะอุปสงค์และอุปทานไม่สมดุลนี้อาจเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นภายในปี 2027

ขณะเดียวกัน โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่ารายจ่ายลงทุนรวมของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ของสหรัฐฯ อาจสูงเกิน 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในปีหน้า ซึ่งสูงกว่าประมาณการครั้งก่อนที่ราว 800 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก แม้ว่าการดำเนินงานด้าน AI บางส่วนยังไม่สามารถทำกำไรได้ตามเป้าหมาย แต่ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีก็ยังต้องเร่งเพิ่มการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรักษาพลังการประมวลผลและความสามารถในการแข่งขันในตลาดต่อไป

ในมุมมองของโม รูปแบบรายจ่ายลงทุนนี้ถือเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญสำหรับผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ โดยปริมาณงาน AI ที่สูงขึ้นจะส่งผลให้อุปสงค์สำหรับหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงและผลิตภัณฑ์จัดเก็บข้อมูลประสิทธิภาพสูงอื่น ๆ แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ซึ่งส่งผลดีโดยตรงในท้ายที่สุดต่อบริษัทเกาหลีใต้ เช่น ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และเอสเคไฮนิกซ์

โกลด์แมน แซคส์ มองกำไรบริษัทเกาหลีใต้ยังมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก

อีกหนึ่งเหตุผลหลักสำหรับมุมมองเชิงบวกของโกลด์แมน แซคส์ ต่อดัชนี KOSPI คือส่วนต่างที่กว้างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการเติบโตของผลกำไรและการประเมินมูลค่าหุ้น

โมคาดว่าการเติบโตของผลกำไรโดยรวมของบริษัทจดทะเบียนในดัชนี KOSPI จะสูงถึงประมาณ 360% ในปีนี้ แม้ว่าอัตราการเติบโตดังกล่าวได้รับการคาดการณ์ว่าจะชะลอตัวลงอย่างมากสู่ระดับประมาณ 35% ในปี 2027 แต่ในความเป็นจริง ตลาดได้เริ่มรับรู้ความเสี่ยงจากการชะลอตัวของการเติบโตของผลกำไรไปล่วงหน้าแล้ว

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การชะลอตัวของการเติบโตของผลกำไรบริษัทเกาหลีใต้ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ไม่ได้หมายความว่าวัฏจักรกำไรได้สิ้นสุดลงแล้ว

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ผลิตชิปรายใหญ่ เช่น ซัมซุง อิเลคโทรนิคส์ และเอสเคไฮนิกซ์ ยังคงได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากอุปสงค์ด้าน AI ฐานกำไรของตลาดหุ้นเกาหลีใต้จึงยังได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง และหากบริษัทต่าง ๆ สามารถทำผลกำไรได้ตามประมาณการของโกลด์แมน แซคส์ ในท้ายที่สุด ระดับการประเมินมูลค่าของดัชนี KOSPI ในปัจจุบันก็จะถือว่าค่อนข้างถูก

ปัจจุบัน อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ของดัชนี KOSPI อยู่ที่ประมาณ 5.3 เท่า ซึ่งคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของระดับเฉลี่ยในช่วง 7 ปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน เกณฑ์การประเมินมูลค่าที่โมกำหนดไว้สำหรับเป้าหมาย 12,000 จุด นั้นอยู่ที่ประมาณ 7.5 เท่าของ forward P/E

กล่าวคือ มุมมองเชิงบวกของโกลด์แมน แซคส์ ไม่ได้พึ่งพาการขยายตัวของการประเมินมูลค่าหุ้นอย่างมหาศาลเพียงอย่างเดียว ตราบใดที่ผลกำไรของบริษัทเติบโตตามคาด และการประเมินมูลค่าของตลาดฟื้นตัวจากระดับที่ต่ำมากกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว ดัชนี KOSPI ก็มีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกมาก

ดังนั้น แม้ว่าเป้าหมาย 12,000 จุด อาจดูทะเยอทะยานอย่างยิ่ง แต่หากบริษัทเกาหลีใต้สามารถทำผลกำไรได้ตามประมาณการ เป้าหมายนี้ก็ไม่ได้ไกลเกินเอื้อมอย่างที่ตัวเลขดัชนีเพียว ๆ บ่งชี้ไว้

แน่นอนว่าตลาดหุ้นเกาหลีใต้ใช่ว่าจะไม่มีความเสี่ยง โดยการแข่งขันจากผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของจีนกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ขณะที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ของสหรัฐฯ ที่ต้องการเพิ่มงบลงทุนด้าน AI อาจเผชิญข้อจำกัดด้านนโยบาย อุปทานพลังงานไฟฟ้า และกฎระเบียบ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้อาจกระตุ้นให้ตลาดกลับมาประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI ใหม่ และส่งผลกดดันอุปสงค์ชิปหน่วยความจำในที่สุด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ผลิตจีนยังคงพัฒนาเทคโนโลยีและกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง อาจทำให้ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้รักษาอัตรากำไรระดับสูงไว้ในระยะยาวได้ยากยิ่งขึ้น ขณะเดียวกัน หากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ ชะลอตัวลงเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายหรือสภาพแวดล้อมทางการเงิน ห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ AI ทั้งหมดก็อาจได้รับผลกระทบ

อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของโม ความเสี่ยงเหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแนวโน้มพื้นฐานของอุปสงค์ชิปหน่วยความจำขั้นสูงในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า

การวิเคราะห์ทางเทคนิคดัชนีหุ้นเกาหลี

ที่มา: TradingView

เมื่อพิจารณากราฟรายวัน ดัชนี KOSPI ปรับตัวขึ้นล่าสุด 4.25% ปิดที่ระดับ 6,971.63 จุด โดยทะลุกลับขึ้นไปเหนือเส้นแนวโน้มขาลงและกลับมาอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 6,726.41 จุด ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันฝั่งขายหลังจากปรับตัวลงจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนเริ่มอ่อนตัวลง ขณะเดียวกัน RSI 14 วัน เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 54.47 ซึ่งอยู่เหนือระดับเป็นกลางที่ 50 และเหนือเส้นสัญญาณที่ 49.91 แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมระยะสั้นเปลี่ยนกลับมาเป็นบวกสำหรับฝั่งกระทิง ขณะที่ยังคงไม่อยู่ในเขตซื้อมากเกินไป

อย่างไรก็ตาม การกลับตัวในระยะกลางยังไม่ได้รับการยืนยันอย่างสมบูรณ์ ดัชนีเพิ่งกลับขึ้นมาอยู่เหนือระดับฟีโบนักชี 0.382 ที่ 6,914.94 จุด แต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วันที่ 7,211.49 จุด หากดัชนีสามารถปิดตลาดเหนือ 6,915 จุดได้อย่างต่อเนื่องและทะลุผ่าน 7,211 จุดไปได้ เป้าหมายถัดไปจะอยู่ที่ 7,480.94 จุด และการทะลุผ่านระดับดังกล่าวจะเปิดโอกาสปรับตัวขึ้นต่อเนื่องไปยัง 8,046.93 จุด และ 8,681.17 จุดตามลำดับ

หากความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI ยังคงขับเคลื่อนการเติบโตของผลกำไรของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และเอสเคไฮนิกซ์ การกลับไปทดสอบจุดสูงสุดตลอดกาลของดัชนี KOSPI ที่ 9,617.36 จุดก็มีความเป็นไปได้ และมีเพียงการทะลุผ่านระดับ 9,617 จุดอย่างชัดเจนเท่านั้นที่จะผลักดันตลาดเข้าสู่ช่วงการค้นหาราคาใหม่

ระดับฟีโบนักชีส่วนต่อขยาย 1.618 อยู่ที่ 12,319.78 จุด ซึ่งใกล้เคียงอย่างมากกับเป้าหมายของโกลด์แมน แซคส์ ที่ 12,000 จุด ดังนั้น ในทางเทคนิค ระดับ 12,000 จุดจึงสามารถใช้เป็นเป้าหมายระยะยาวในกรณีตลาดเป็นขาขึ้นได้

ในทางกลับกัน สำหรับฝั่งขาลง ควรให้ความสนใจในเบื้องต้นที่ระดับ 6,915 จุด และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 6,726 จุด หากดัชนีลดลงมาอยู่ต่ำกว่า 6,726 จุดอีกครั้ง การทะลุผ่านครั้งนี้อาจกลายเป็นสัญญาณหลอก ซึ่งอาจนำไปสู่การกลับไปทดสอบระดับ 6,276.50 จุดอีกครั้ง และหากระดับ 6,276 จุดรับไว้ไม่อยู่ ความเสี่ยงในการปรับฐานอาจขยายตัวไปถึง 6,000 จุด หรือแม้กระทั่งจุดต่ำสุดเดิมที่ 5,244.51 จุด